【IPO前哨】瘋狂的披薩！達勢股份瘋狂擴張要與必勝客爭高下？

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儘管中餐連鎖店越來越多，但西餐亦不甘落後。比如我國有數百億規模的披薩市場，近些年的增長速度並不比火鍋等領域慢。

在2021年我國披薩市場中，有近4成的份額由肯德基的兄弟公司、百勝中國(09987.HK)旗下的必勝客給拿下了。而市場的亞季軍分别是本土品牌尊寶比薩，以及達美樂比薩，市佔率分别為6%及4.4%。

達美樂比薩在中國大陸、中國香港和中國澳門的經營商並非其母公司Domino’s Pizza, Inc.(以下簡稱「DPI」)，而是達勢股份這家企業，達勢股份是達美樂比薩在上述三地的獨家總特許經營商。

達勢股份目前正處於迅猛擴張的路上，為助力門店擴張，達勢股份將融資目標瞄準了資本市場。

繼今年3月港股遞交的招股書失效後，達勢股份近日在港交所更新了招股書，擬於港交所主板上市。

背靠全球披薩龍頭，劍指中國市場一哥

達勢股份成立於2008年，並於2010年收購了達美樂比薩於北京、天津、上海、江蘇省及浙江省的總特許經營商。

到了2017年，達勢股份與DPI附屬公司簽訂了協議，將特許經營區域進一步擴大到了中國大陸、中國香港和中國澳門，由此成為三地唯一一家經營達美樂比薩的企業。

達勢股份近些年熱衷於在國内攻城略地，劍指中國比薩市場第一寶座。2019年以來，達勢股份門店數量翻了近兩倍，由2019年初的188家增至今年6月底的508家，這也讓達勢股份成為國内披薩市場前五大品牌中擴張最迅速的一家企業。

如此鬥志昂揚，達勢股份基於兩個原因。

一是2018年以來管理層執行董事兼首席執行官王怡和麥當勞中國廣州市場前總經理鍾軍等核心行政管理團隊進入公司後，公司在這些管理層的共同推動下開啓了增長策略。

二是DPI的入股，為達勢股份注入了活力。根據2020年4月購股協議，DPI通過全資附屬公司Domino’s Pizza LLC分兩次向達勢股份累計投資約8000萬美元。

2021年年底，達勢股份獲得了高達5000萬美元的融資，DPI是其中一家投資企業，投資額未知。

目前，達勢股份控股股東為Good  Taste  Limited，持股37.28%；公司第二大股東為Domino’s Pizza LLC，持股15.66%；董事及其他核心關聯人士持股5.32%，其餘股東持股41.74%。

作為達美樂比薩系統的一員，達勢股份共享了達美樂比薩的運營、技術及產品模式。並且，達勢股份從DPI獲得的融資也增加了其現金流，為其在中國市場的門店擴張奠定了基礎。

外賣「專家」負重拓店

2019年以來，在北京和上海這兩大城市加速滲透的同時，達勢股份也將市場擴展至了新一線城市和二線城市(稱為「新增長市場」)。

達勢股份向新增長市場佈局的速度也相當快，2022年上半年新增長市場門店數佔比為44%，較2019年增加了11個百分點。在今年6月底，已開業三年半或以下的門店約佔公司門店總數的63%。

無論是北京和上海的新店，還是新增長市場的擴張，均耗費了達勢股份大量的財力物力，在此情況下，以至於達勢股份近幾年面臨著「一邊拓店、一邊虧損」的問題。

得益於新店的快速擴充，達勢股份營收穩定增長，由2019年的8.37億元增至2021年的16.11億元，並由2021年上半年的7.67億元增至2022年上半年的9.09億元；但公司同時又虧損不止，2019年-2021年分别虧損1.82億元、2.74億元和4.71億元，2022年上半年虧損0.95億元。

相較於達勢股份，必勝客的擴張相對穩健，且多年保持著盈利。根據公司財報，2019年-2021年，必勝客的經營利潤分别為1.14億美元、6200萬美元及1.11億美元。

達勢股份營收的主要來源是北京及上海，這兩個城市新冠疫情管控整體嚴峻，對餐飲業來說是不小的挑戰，那為何達勢股份的營收卻能穩中有進？

原因是達勢股份的外賣業務做得相當成功，可謂是外賣行業的專家。在外賣門店的位置及設計、智能訂單的調度及配送以及專職騎手隊伍的組建等方面，達勢股份下了不少苦功。

公司在招股書中稱：「自1960年以來，外送一直是全球達美樂比薩品牌DNA的一部分，且一直是我們於中國的重心。」

2021年及2022年上半年，達勢股份的總營收中均有超過70%是來自於外賣業務的貢獻，遠高於行業約49%的平均水平。外賣業務的成功，也令達勢股份在很大程度上抵消了疫情的影響。

另一方面，規模效應越來越顯現的背景下，達勢股份外賣業務帶來的銷量也不斷提升了公司門店的盈利能力。

2019年-2021年以及2021年上半年及2022年上半年，達勢股份門店EBITDA(非國際財務報告準則計量)分别為8887.6萬元、1.17億元、2.42億元、1.16億元及1.38億元。同時，報告期内門店層面的經營利潤率分别為4.4%、4.0%、9.2%、9.4%及9.2%。

公司在招股書中表示：「我們的門店經濟模式極具擴展性及復制性。在前端，我們的門店專注於通過線上渠道為外送客戶提供服務，這致使門店位置高度靈活(便於開設新店)以及門店規模緊湊(降低了租金及裝修成本)。」

對於未來增長策略，達勢股份表示將繼續在中國的一線、新一線和二線城市開設門店，計劃在2022年及2023年分别新增120家及180家新店，預計在2023年底總門店數將達768家。

不過，儘管達勢股份快速拓店，但在門店數量上較必勝客和尊寶比薩仍有較長距離，並且後兩者也同步在擴張。

今年6月底，必勝客在中國市場有2711家，今年8月底，尊寶比薩門店數量達2026家，數量均遠超達勢股份。