喜憂參半！鋰礦企業「賺翻」，中下遊業績「腳步」放慢？

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在新能源產業鏈持續高景氣下，鋰電產業迎來業績「收獲期」。

10月11日，天華超淨、中礦資源、德方納米發佈了前三季度業績預告。上述公司淨利均大幅上漲，天華超淨最高預增超8倍，中礦資源最高預增近6倍，德方納米最高預增超6倍。尤其是擁有鋰資源供應保障的企業，其盈利能力明顯更強。

在二級市場，截至10月12日收盤，天華超淨（300390.SZ）股價上漲4.74%；德方納米（300769.SZ）股價上漲3.42%；中礦資源（002738.SZ）股價則跌2.43%。

01上遊資源端：盈利能力更為強勁

「得資源者，得天下」，上遊資源端已成為鋰電產業鏈利潤的集中地。究其原因，下遊市場需求快速擴容，而鋰供應端受制於資源開發難度高、擴張周期長、資本開支大等問題，無法快速釋放大量產能，導致產業鏈暫時供需失衡。

公告顯示，中礦資源預計前三季度歸母淨利潤20億元-21億元，同比增長561.57%-594.65%。經計算，該公司第三季度淨利潤預計6.77億元-7.77億元，同比增長424.42%-501.85%，環比增長23.54%-41.79%。

中礦資源在業績預告中稱，主要是因為新能源、新材料市場需求增長顯著，公司主要產品鋰鹽、铯鹽業務生產經營良好。隨著新建產能的釋放和鋰鹽產品價格的上漲，使公司盈利能力同比顯著提升。

據悉，中礦資源鋰鹽生產線的原料端已逐步使用自有礦山供應的鋰精礦。公司所屬加拿大Tanco礦山18萬噸礦石/年生產線改擴建於今年三季度完成。另外，公司新建的2.5萬噸電池級氫氧化鋰和電池級碳酸鋰生產線於2021年11月達產。

除了中礦資源，此前率先披露的鋰礦龍頭雅化集團（002497.SZ）前三季度業績亦十分亮眼，預計淨利潤為34.62億元-36.62億元，同比增長447.53%-479.16%。

02中遊材料端：部分公司業績「腳步」放慢

而在中遊材料端，企業的盈利趨勢與鋰鹽價格變動趨勢基本保持一致。

自2021年以來，鋰鹽產品市場均價不斷走高，當前價格仍以上漲為主，截至2022年10月10日，電池級碳酸鋰價格為52.45萬元/噸，較9月初上漲6.28%；氫氧化鋰價格為49.09萬元/噸，較9月初價格持平。

然而今年第三季度，部分公司業績卻「開倒車」，淨利潤環比出現「大滑坡」。這是怎麽回事呢？

氫氧化鋰龍頭天華超淨預計，前三季度淨利潤50.5億元-52.7億元，同比增長817.68%-857.66%。公司方面稱，電池級氫氧化鋰產品產銷量大幅提升帶動業績增長。

據悉，天華超淨今年上半年淨利潤為35.12億元，由此可推算，第三季度淨利潤預計為15.38億元-17.58億元，同比增長547.14%-639.69，環比變動為-22.8%至-11.79%。

對於天華超淨業績環比下滑，主要源於資源端漲價帶來的成本壓力。今年以來，澳洲鋰精礦拍賣連續刷新最高成交價格，鋰精礦價格隨之上調。

在鋰資源供應短缺、鋰價暴漲，中下遊企業利潤承壓的情況下，越來越多的企業意識到「家里有礦」的重要性。

當前，天華超淨正加速上遊資源佈局，目前公司在海外已擁有4大鋰礦供應基地。天華超淨表示，隨著自有鋰礦的逐漸投產，公司將利用產業鏈優勢，進一步降本提利。

無獨有偶，另一家鋰電正極材料巨頭也發生了類似的情況。德方納米預計，前三季度淨利潤17.5億元-18.5億元，同比增長616.86%-657.83%。其中，第三季度淨利潤預計為4.7億元-5.7億元，同比增長331.11%-422.84%，環比變動-9.3%至9.9%。

03機構觀點：2023年鋰價高位或迎來轉折點

展望後市，多家機構樂觀估計，短時間内鋰價將延續高位運行。

華西證券認為，碳酸鋰供給最為寬松的階段已經過去，即將進入今年第四季度，國内青海鹽湖受天氣影響產量下降，下遊廠商均有旺季趕工意願，需求或加速釋放，中國鋰鹽供需結構將進一步緊張，鋰鹽價格有望維持目前上漲態勢，不排除在今年第四季度及明年第一季度旺季備貨季出現鋰鹽價格再創新高局面。

平安證券也表示，上遊鋰資源供應情況是決定鋰價未來走勢的關鍵所在。上下遊生產周期錯配是鋰需求爆發下供給難以快速響應的根本原因。在緊缺格局下，資源端仍是未來鋰價走勢的重要變量。

上述機構指出，當前來看，供需缺口疊加成本支撐上移，鋰價仍有一定上行空間。全球鋰資源2024年前仍維持偏緊格局，資源瓶頸下，產業鏈利潤逐步上移，包銷模式或進一步放大供需矛盾，預計鋰價仍將維持高位。

不過，也有機構持謹慎態度，認為2023年鋰價因供需格局錯配造成的高價現象有望迎來緩解。

據SMM測算，進入2023年後隨鹽湖、輝石等諸多項目陸續釋放，鋰資源供應增速或將在2023年正式超越需求增速，原先因供需錯配帶來的需求缺口將得以彌補。疊加鋰電回收帶來的供應補充，從而迎來連續三年左右的累庫情況。屆時，鋰價或將隨供需結構修正而逐步回歸理性。