德银天下三度递表港交所，还需用实力打破市场质疑

继2022年5月24日向港交所递交招股书后，德银天下股份有限公司（简称；德银天下；代码：02418.HK）于6月30日发布公告称，公司将于6月30日至7月8日招股。同日，德银天下召开全球发售新闻发布会，介绍公司基本情况及回答媒体提问。

根据发行安排，德银天下本次拟发行5.43亿股股份，其中香港发售5430万股，国际发售4.887亿股。发行价格区间方面，本次每股发行价格1.78-2.13港元，每手1500股。

招股书显示，德银天下成立于2014年，总部位于陕西西安。根据弗若斯特沙利文报告，公司是中国商用车服务行业主要市场参与者，亦是业內稀缺的能够围绕商用车全产业链提供⼀体化综合解决方案的增值服务提供者。

按2021年市场份额计，公司运营着中国最大的商用车製造商背景重型商用车车辆网平台。公司率先在业內提出了“覆盖商用车全生命週期和客户运营全过程”的领先模式，打造了“物流及供应链服务板块”、“供应链金融服务板块”以及“车联网及资料服务板块”三大业务板块，并据此对商用车全产业链形成了“物流”、“资金流”和“信息流”的综合覆盖。

在当日举行的新闻发布会上，德银天下管理层表达了对公司发展前景的看好。执行董事兼副总经理王文岐先生表示，2021年，中国商用车全产业链服务的市场规模达到人民币9535亿元；预计至2026年，中国商用车全产业链服务市场行业的市场规模将达到人民币13310亿元，2021年至2026年的年複合增长率将达6.9%，增长的主要驱动力为商用车销量及存量市场的稳定增长。稳步发展的中国商用车行业催化商用车全产业链服务市场。

如果不出意外，预计德银天下将于2022年7月15日上市，成功登陆资本市场指日可待。然而，尽管德银天下所处行业具备一定的想像空间，也即将如愿登陆资本市场，但是德银天下仍然有很多困难需要逐一克服，特別是来自市场的质疑声。

财务数据显示，2019-2021年，德银天下的总收入分別为人民币28.92亿元、32.62亿元、31.27亿元，年複合增长率约3.98%；净利润分別为人民币2.41亿元、3.18亿元、3.69亿元，年複合增长率为23.66%。整体来看，尽管营收增长乏力且存在波动，但是公司在过去三年的业绩表现尚可。

然而需要关注的是，目前关于德银天下的投资价值存在较大的争议，例如行业竞争激烈，与控股股东关联性，现金流压力较大，盈利能力一般，以及业绩长期增长能力等等。以当日召开的新闻发布会为例，有媒体关注到公司营收中，控股股东贡献了相当一部分业绩。对此，德银天下表示，公司与控股股东之间财务彼此独立，而且德银天下具有独立权，客户也具有自由选择的权利。目前，维持现有的客户关系，符合各方利益，公司与控股股东之间的关系，暂时不太可能发生重大不利变动。

总体来看，企业成功上市并不意味着一劳永逸，面对来自市场各方面的质疑，德银天下还需用实力来证明自己。