新經濟風雲錄|擬百億元「搶入」矽料賽道，上機數控有望「彎道超車」？

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2021年，在矽料供應緊缺的背景下，光伏矽料環節投資熱潮再起，不僅是大全能源等矽料巨頭相繼擴產，還引來信義光能、合盛矽業等新玩家競相湧入...

近日，「矽片新秀」上機數控又抛出一份逾百億元矽料投資項目，引發市場軒然大波。

截至2月25日收盤，上機數控大漲超7%，報158.81元/股，總市值達437.1億元。

抛百億矽料擴產計劃

說起上機數控，可能大家都並不陌生。公司是業内最早的光伏專用設備生產商之一，與協鑫、晶科能源等多家知名光伏企業均有合作，相關產品市場佔有率超過四成，被視為切片機設備龍頭。

不過，公司並不就此滿足。2019年涉足光伏矽片制造環節，搖身一變為「矽片新貴」，上下遊大單更是接連不斷。

當前，公司又將觸角延伸至上遊矽料環節。2月24日，上機數控發佈公告稱，擬在内蒙古包頭市固陽縣投資建設進行年產15萬噸高純工業矽及10萬噸高純晶矽生產項目，項目總投資預計118億元。

根據規劃，本次項目分為二期具體實施，第一期設計產能為8萬噸高純工業矽項目、5萬噸高純晶矽項目，項目總投資預計為人民幣60億元；第二期項目將根據市場情況推進。

對於該項目的資金來源，上機數控表示，包括但不限於以自有資金、金融機構借款或其他融資方式，公司將根據實際資金情況對本項目的實施進度進行合理規劃調整。

要知道，2021年業績快報顯示，公司營收109.06億元，歸母淨利潤16.37億元，對於近百億的開銷是完全不夠的。

然而，公司決心進軍上遊矽料環節，離不開光伏產業的超高景氣。

2021年光伏上遊矽料原料緊缺且價格高走大家有目共睹，不少矽片及下遊廠商備受煎熬，這對於矽片新玩家來說是個不小的挑戰。

為了保障原料供應，公司不斷加強於供應商的合作，增加矽料採購。據不完全統計，上機數控在近兩年的時間内簽訂的矽料採購合同約達537億元，合計近35萬噸。

當然，在原料價格高企的背景下，外購原料不是最佳的方案。於是，公司早與去年年初便開始與矽料龍頭保利協鑫能源子公司達成合作，投建30萬噸顆粒矽項目，預計將於2022年3 季度投產。加上本次投資，上機數控可謂是鉚足勁兒。

不過，在競爭如此激烈的矽料市場，公司再一次轉型能否成功，從而博得市場青睐麽？

據了解，矽料生產本質上為化學提純，是光伏產業鏈的真正起點，算得上產業鏈上最賺錢的一個環節。但由於進入壁壘較高、重資產、產能建設與爬坡周期長等特點，一般企業如果沒有多年的生產經驗積累，是很難在短期内建立起精益生產模式。

就通威股份而言，於2006年跨界投資多晶矽開始逐步加大對光伏的投入，如今已經是全球矽料龍頭。該公司的資產便是典型重資產行業特點，2020年固定資產，在建，無形資產，等合計345億佔總資產54% ，帶來年折舊費用24億。

而上機數控重資產佔比明顯偏低。最新數據顯示，2021上半年固定資產、在建工程、無形資產總計為32.82億元（25.87億元、5.66億元、1.29億元），總計佔據107.90億元總資產的30%，折舊費用僅有1.02億元。

矽片新秀，業績飙增

作為光伏產業的重要玩家，上機數控近幾年來一直不斷延伸產業觸角，從矽片切片機設備龍頭，再到矽片新貴，一路來取得了不少成績，尤其在近一年多時間屢獲大單。

據公告披露，僅僅在矽片業務上，公司便簽訂了總計394億元的銷售長單，客戶涵蓋天合光能、阿特斯、東方日升、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份等優質客戶，包括優質組件設備龍頭企業、優質電池片龍頭企業。

在手訂單源源不斷湧入，為公司提供了一定的業績支撐。

財報數據顯示，2020年公司營收規模一衝而上，達30.11億元，相較2019年足足增長了2.7倍。在此期間，盈利暴增，由2019年1.85億元增長至2020年的5.31億元，同比增長186.72%。

可以見得，在公司大舉佈局矽片賽道之後，實現業績「突飛猛進」，創下歷史最佳水平。

步入2021年，光伏產業持續升溫，上遊原料漲價傳導，帶動矽片價格一漲再漲，為矽片廠商提供豐厚的利潤回報，包括上機數控外、雙良節能、中環股份、京運通在内的矽片廠商均賺得盆滿體滿。

2021年業績快報顯示，上機數控實現營業收入109.06億元，同比增長262.22%；實現歸母淨利潤16.37億元，同比增長208.01%。

對於業績的增長，公司表示公司單晶矽業務銷售規模持續擴大，使得公司的銷售收入增長，推動公司業績穩步上升。

儘管公司業績表現不錯，但依舊存在不少隱患。從產品毛利率表現看，2019年以來下滑趨勢逐步加大。數據顯示，2018年公司的產品銷售毛利率高達47.49%，至2020年毛利率已減少至27.47%。

從產業鏈利潤傳導角度看，在上遊矽料價格持續上漲、下遊電池片和組件企業利潤空間消失殆儘的情況下，矽片企業就無法將成本的上漲全部向下遊傳導了。當然除行業寡頭外，不具備議價權的矽片玩家利潤空間壓縮明顯，這亦是公司產品毛利率急速下滑的核心原因。

此外，相對矽片行業巨頭而言，公司在拉晶工藝上並不具備成本優勢。

據了解，精細化管理方面，隆基經過多年的探索和積累，在拉晶工藝上，可以單次連拉6根以上，並且精良率可以達95%以上。而上機數控主要採用外部採購，工藝成本大大高於巨頭，處於劣勢。

後語：

二級市場上，去年9月初公司股價創下新高，站上358.12元/股高點，其後股價震蕩調整了一段時間，最終還是沒能抵擋股價下跌的萎勢。自高點盤整至今，公司股價已累計跌超51%，較去年股價高點已然腰斬。

值得一提的是，上機數控擬發行的可轉債轉債將迎來申購。2月24日，上機數控發行公告稱，擬公開發行可轉債募集資金不超過24.70億元，用於包頭年產10GW單晶矽拉晶及配套生產項目，建設周期預計為24個月。