華安證券：給予華友钴業買入評級

2021-11-23華安證券股份有限公司王洪岩,許勇其,王亞琪對華友钴業進行研究並發佈了研究報告《與容百簽訂戰略合作協議，前驅體競爭力逐步凸顯》，本報告對華友钴業給出買入評級，當前股價為130.1元。

　　華友钴業(603799)
　　公司事件
　　公司近日與容百科技簽訂《戰略合作協議》。本協議有效期至2030年12月31日，協議約定公司與容百科技在上遊鎳钴資源開發、前驅體技術開發、前驅體産品供銷等領域建立長期緊密合作。
　　互利共贏打通銷售渠道，前驅體市佔率有望提升+競爭力逐步凸顯
　　本次戰略合作協議中重點指出①公司向容百科技提供具備競爭力的前驅體加工費和優惠鎳；②協議期内，容百科技在公司的前驅體採購量不低於18萬噸，並在公司提供具有競爭優勢的金屬原來計價方式以及前驅體加工費的條件下，採購量預計將達到41.5萬噸。該協議的制定一方面有望助力公司三元前驅體市佔率的提升，公司2021H1前驅體銷售量達2.9萬噸，按照4年18萬噸採購量進行估算，公司至少每年向容百供應4.5萬噸前驅體，公司銷售量有望大幅提高；另一方面推動公司不斷優化生産效率，降低生産成本，實現有競爭力的前驅體加工費。
　　深入技術合作加強正極材料産業競爭力，印尼鎳項目保障成本優勢
　　容百科技是國内高鎳三元領軍企業，擁有領先産業的技術儲備和研發能力，公司與其合作能夠在前驅體産品開發領域獲得必要的技術支持，打造具有競爭優勢的三元正極材料産業鏈。此外，公司積極推進印尼多個鎳項目佈局，未來穩定産能釋放為優惠産品供應提供保障。華越年産6萬噸濕法鎳項目年度投産，華科年産4.5萬噸火法高冰鎳項目預計2022年底建成以及華飛年産12萬噸紅土鎳礦濕法冶煉項目預計2023年底建成投産。隨著項目逐步投産，公司鎳資源自給率有望提升，進而增強公司三元前驅體成本競爭優勢。
　　投資建議
　　在全球新能源行業的快速發展背景下，公司積極向上控資源和向下佈局正極材料産業鏈，我們預計公司2021-2023年的營收分別為313.5/423.3/582.5億元，同比分別增長48.0%、35.0%、37.6%；對應歸母淨利潤分別為32.9/40.2/57.0億元，同比分別增長182.0%、22.4%、41.7%；對應PE分別為46X、37X、26X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　公司在建項目投産進度不及預期；鎳钴錳價格大幅波動風險；下遊市場需求不及預期等。

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為165.58；證券之星估值分析工具顯示，華友钴業（603799）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。