財信證券：給予江蘇新能買入評級

2021-11-18財信證券有限責任公司楊甫,袁玮誌對江蘇新能進行研究並發佈了研究報告《基數小、增速大，“十四五”期間發力新能源》，本報告對江蘇新能給出買入評級，當前股價為29.3元。

　　江蘇新能(603693)
　　2020年生物質發電計提減值準備2.88億元拖累業績，2021年業績觸底反彈。公司2020年歸母淨利潤出現大幅下滑，主要是受到生物質發電板塊計提資産準備2.88億元。但如果加回公司的資産減值部分，公司2020年可實現歸母淨利潤約3.43億元，較2019年的2.54億元同比提升35.2%。2021年前三季度，公司實現主營收入13.61億元，同比上升14.28%；歸母淨利潤3.91億元，同比上升11.43%。由於資産減值損失導致的2020年業績低基數，同時2020年年底新投産的新能新洋、新能淮安風電項目將在2021年貢獻業績，因此我們預計公司2021年業績會出現同比大幅增長。
　　基數小、增速大，“十四五”期間發力新能源。1）截止2020年年底，公司的風光裝機量僅為全省風光裝機量的3.38%，僅為國信集團總裝機量的5.9%。但在“3060”碳中和戰略的行業大背景下，不管是江蘇省還是國信集團，都需要將新能源作為發展的重點；2）收購大唐濱海項目40%股權，預計可為公司帶來約1.3億左右的投資收益；3）如東35萬kw海上風電項目2021年年底投産，2022年貢獻業績；4）江蘇省265萬kw海上風電競爭配置即將啓動；5）根據《江蘇省“十四五”海上風電規劃環境影響評價第二次公示》，“十四五”期間江蘇省共規劃909萬kW海上風電。公司作為國信集團旗下承擔新能源發展重任的唯一平台，國信集團本身在“3060”碳中和的行業背景下也有積極發展新能源的訴求，公司“十四五”期間在新能源方面的發展非常值得期待。
　　盈利預測。預計公司2021/2022/2023年實現營收17.43/26.54/39.26億元，歸母淨利潤分別為5.15/8.41/10.45億元，在考慮股份增發的情況下，公司對應的EPS分別為0.751/1.226/1.524元，對應PE分別為38.12/23.35/18.78。考慮到公司的裝機容量基數小，並結合可比公司規劃和江蘇省“十四五”新能源發展規劃，我們認為公司“十四五”期間新能源的成長空間巨大，給予公司2022年25-30倍PE，對應股價為30.65-36.78元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
　　風險提示：新能源裝機增速不及預期，用電量不及預期。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，江蘇新能（603693）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。