西南證券：給予電魂網絡買入評級，目標價位34.0元

2021-11-14西南證券股份有限公司劉言對電魂網絡進行研究並發佈了研究報告《《夢三國》入選亞運電競，經典IP熱度延續》，本報告對電魂網絡給出買入評級，認為其目標價位為34.00元，當前股價為27.46元，預期上漲幅度為23.82%。

　　電魂網絡(603258)
　　投資要點
　　推薦邏輯：1）公司為一家致力於研發、運營精品化網絡遊戲的互聯網公司，其經典IP《夢三國》已長綫運營十年，仍貢獻穩定流水，長綫運營能力較好；2）MOBA類手遊市場規模穩增，預計2024年市場規模為125億元，《夢三國》作為三大MOBA類遊戲之一，有望享受市場擴容紅利；3）2021年項目值得關注：主要作品有口碑續作《野蠻人大作戰2》與Roguelike手遊《元能失控》。
　　復刻《夢三國》成功“端轉手”，開啓新一輪産品周期。由於錯過第一波手遊紅利，公司2015-2018年期間淨利潤出現下滑，2019年推出《夢三國手遊》（復刻版），吸引大批老玩家回流，2020年《夢三國2》上綫WeGame，穩居火爆新品榜榜首一個月。2020年公司手遊收入首次超端遊收入，佔比達50%；2020、2021年，公司推出多款新遊如《我的俠客》、《解神者》，TapTap評分8.5的卡牌遊戲《2047》及PC端Roguelike手遊《元能失控》，開啓新産品叠代周期。
　　國内手遊市場步入成熟期，MOBA仍為熱門電競品類。2014年以來，我國手遊市場規模迅速擴大並逐漸步入成熟期，2020年手遊市場規模突破2000億元，佔比達75.2%，成為我國遊戲行業銷售收入的核心驅動力。MOBA類手遊市場規模同步增長，預計2024年市場規模可達125億元。MOBA類遊戲是精品網絡遊戲中重要的組成部分，生命周期長，玩家群體穩定，具有強勁的創收能力。
　　《夢三國》長綫運營穩定，入選亞運會電競項目。作為與《英雄聯盟》和《Dota2》並列三大網遊的經典MOBA類遊戲，《夢三國》長綫運營十年，至今《夢三國》端遊及手遊仍為公司貢獻穩定流水，2018年《夢三國》全年流水3.76億元，月均付費人數331萬人；《夢三國手遊》上綫以來促進公司手遊收入不斷提升。2021年11月，《夢三國2》入選2022杭州亞運會電競比賽小項，有望提高遊戲本身熱度，帶動後續流水提升。
　　盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為1.53元、1.70元和1.88元，對應PE分別為18倍、16倍、15倍。公司是研運一體的老牌遊戲公司，長綫運營穩定，疊加新一輪産品周期上綫，我們給予公司2022年20倍PE，對應目標價34元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：行業政策變動風險，市場競爭加劇風險，新遊上綫不及預期風險。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為26.57；證券之星估值分析工具顯示，電魂網絡（603258）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。