東興證券：給予長城汽車增持評級

2021-11-09東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹對長城汽車進行研究並發佈了研究報告《銷量環比持續改善，看好缺芯緩解後新車上量》，本報告對長城汽車給出增持評級，當前股價為63.02元。

　　長城汽車(601633)
　　事件： 公司發佈 2021 年 10 月産銷快報： 2021 年 10 月公司新車銷量 112,069輛，同比-17.3%。 分品牌看， 哈弗品牌 10 月銷量 62,593 輛，同比-36.1%；WEY 品牌銷量 5,854 輛，同比-35.5%；長城皮卡銷量 20,437 輛，同比+0.2%；歐拉品牌銷量 13,235 輛，同比 65.2%；坦克品牌銷量 9,950 輛。
　　銷量環比持續改善， 三款重點車型月銷量創新高。 公司 10 月銷量環比增長11.7%，行業缺芯造成的影響逐步緩解。 重點車型中，哈弗 H6 10 月銷量27,341 輛，哈弗大狗銷量 10,056 輛， 哈弗初戀銷量 8,172 輛， 坦克 300 銷量 9,950 輛，歐拉好貓銷量 7,845 輛，其中哈弗初戀、 坦克 300 和歐拉好貓的月交付量均創歷史新高。
　　新車型豐富公司産品矩陣，助力需求端持續旺盛。 目前公司新車周期進展順利， 即將上市的車型包括哈弗家族首款轎跑 SUV 哈弗 H6S 和旗艦 SUV 哈弗神獸， 搭載檸檬 1.5DHT 混動和咖啡智能的 WEY 拿鐵， 中大型豪華越野SUV 坦克 400、 坦克 500，以及歐拉芭蕾貓、歐拉閃電貓、歐拉朋克貓等，將進一步豐富公司産品矩陣。我們認為，新平台加持下的新車型擁有較強的産品力，終端消費者對公司新産品認可度較高，看好生産端芯片問題緩解後的銷量增長。
　　體制變革與技術創新構築公司的長期核心競爭力。 公司對底層架構進行變革，企業定位從“汽車制造企業”轉向“用戶服務運營企業”，商業模式轉為“産品+軟件+服務”，為其有效挖掘市場需求奠定了基礎。公司目前擁有檸檬 DHT混動技術、 氫檸技術、大禹電池、 3.0T+9AT/9HAT P2 動力總成等多項核心技術，具備較強的研發實力，有望加速搶佔未來發展新賽道。
　　公司盈利預測及投資評級： 公司新車型的終端認可度高，新車周期的穩步推進， 我們認為主要得益於公司底層組織架構變革和多年新能源、混動技術積澱。 考慮到缺芯對公司新車銷量的影響， 下調 2021 年盈利預測， 預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為 79.2、 117.2 和 135.9 億元（原值為 88.7、117.2 和 135.9 億元），對應 EPS 分別為 0.86、 1.28 和 1.48 元。當前股價對應 2021-2023 年 PE 值分別為 73、 50 和 43 倍， 維持“推薦”評級。
　　風險提示： 行業需求低迷、公司新車型不及預期、新能源汽車發展不及預期。

該股最近90天内共有32家機構給出評級，買入評級24家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天内機構目標均價為76.84；證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。