中泰證券：給予科順股份買入評級

2021-11-09中泰證券股份有限公司孫穎,劉毅男對科順股份進行研究並發佈了研究報告《股權激勵彰顯長期發展信心，員工持股促進共創共享》，本報告對科順股份給出買入評級，當前股價為12.43元。

　　科順股份(300737)
　　事件： 科順股份發佈《 2021 年股票期權激勵計劃（草案）》 和《 2021 年員工持股計劃（草案）》：
　　股權激勵計劃方面， 本計劃首次授予激勵對象共 391 人，係公司中層管理人員和核心技術（業務）人員。授予限制性股票數量 2000 萬股，佔股本總額 1.74%，授予價格為 8.5 元/股。 共有三個歸屬期，歸屬比例分別為 40%/30%/30%，業績考核目標以 2021年為基數， 2022/2023/2024 年的淨利潤增長率不低於 25%/56%/95%， 三年復合增長率為 25%， 並且 2022/2023/2024 年公司的經營性現金流量淨額大於零。
　　員工持股計劃方面， 本次計劃資金總額不超過 4 億元， 資金來源為公司員工合法薪酬、自籌資金以及法律、法規允許的其他合法方式， 鎖定期 12 個月，存續期 36 個月。計劃參與對象不超過 1300 人，其中董事、監事及高管共 12 人，其他公司及子公司中層管理人員、核心骨幹不超過 1288 人。計劃獲批後擬由資産管理機構管理，參與的資産管理計劃籌集資金總額上限 8 億元，按照公司召開董事會上一日收盤價 12.62 元/股計算資管計劃所能購買和持有的公司股票數量為 6339.14 萬股，佔公司現有股本總額的 5.51%。
　　股權激勵加強業務骨幹積極性，彰顯長期經營信心。 公司此次股權激勵涉及人數達到391 人，高於前兩次（303 人、 235 人） ,且均為中層管理人員和核心技術（業務）人員，有利於公司進一步提升業務骨幹的工作積極性，健全長效激勵機制。業績考核方面，本次股權激勵的歸屬條件繼續以淨利潤增長作為重要考核目標，體現公司對於企業經營業績持續穩健向好的信心，同時繼續將年度經營性現金流量淨額為正納入考核，體現公司提升經營質量， 改善現金流情況的決心。
　　員工持股計劃面向範圍廣泛，實控人託底強化激勵效果。 本次為公司第一期員工持股計劃， 涉及公司核心骨幹人數上限達 1288 人， 佔 2020 年底披露員工總數的 38%，涉及人數眾多，覆蓋面廣， 可更大限度調動員工積極性，將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益有利結合，同時也體現了公司對中長期發展的充分信心。 此外，根據公告，公司實控人陳偉忠先生為參與持股計劃的員工資金提供託底保證，保證員工實現年化利率 8%（單利）的收益，實現公司與員工共創共享，提升公司凝聚力，強化員工持股計劃的激勵效果。
　　科順股份觀點重申：
　　1）在下遊（地産、基建）集中度持續提升、上市企業增加、央企介入整合、行業標準提升趨勢等多重因素促進下，防水行業集中度仍將快速提升。隨著行業逐步走向集中，行業規範化、競爭格局優化、 公司作為龍頭企業具備産能、渠道、品牌、資金等多重優勢， 將進一步拉大領先優勢。
　　2 ）公司提出百億目標， 2021 年銷售達到 80 億元， 2022 年超過 100 億，完成第一個百億目標。隨後的三年公司營收進一步增長，力爭到 2025 年達到 200 億營收規模。産能方面，明確未來三年産能保持 40%的復合增長，為兩個百億目標提供充足的産能保障。公司百億目標完成信心充分，未來發展可期。
　　3）公司擬收購豐澤股份， 標的企業主要為鐵路、公路、建築、水利等重大工程提供在止、排水以及隔、減震方面的技術支持，主營支座、止水帶和伸縮裝置等産品。收購完成後公司産品更加廣泛，多元經營提高抗風險能力。同時借助豐澤在基建領域資源開展業務協同，開拓防水基建市場， 邁向多元化發展共贏。
　　4） 公司與北新、凱倫的供應鏈合作將憑借各方行業影響力， 形成強大資源融合優勢，提升防水産品質量性能、 降低原材料成本， 提升各方業務競爭力。
　　投資建議： 我們預計公司 21 和 22 年歸母淨利達到 10.3 億元和 14.1 億元， 對應 PE為 14 和 10 倍， 當前市值公司在防水及品牌建材領域具備估值比較優勢， 維持“買入”評級。
　　 風險提示： 行業競爭加劇；下遊地産需求不及預期；産能投放不及預期； 收購進度不及預期； 原材料價格大幅波動；應收賬款規模快速增長的風險。

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為20.24；證券之星估值分析工具顯示，科順股份（300737）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。