中泰證券：給予美亞光電買入評級

2021-11-08中泰證券股份有限公司馮勝,鄭雅夢對美亞光電進行研究並發佈了研究報告《上海口腔展團購訂單721台，股權激勵夯實快速發展基礎》，本報告對美亞光電給出買入評級，當前股價為40.77元。

　　美亞光電(002690)
　　口腔CBCT銷售突破10000台，上海口腔展團購訂單721台。
　　（1）從1到10000+。2008年，公司開始打造高端口腔CBCT；2012年，首台國産化口腔CBCT誕生，2021年10月28日，公司新聞公告第10000台口腔CBCT正式下綫。9年來，公司在進口品牌環伺的環境中突圍、生存、發展壯大，認真打磨産品，實現國産口腔CBCT龍頭地位。
　　（2）上海口腔展團購訂單721台。2021年11月3日10:00-11月5日18:00，公司在上海口腔展上開啓口腔CBCT團購，團購産品有FOV16*10CM、FOV12*10CM視野口腔CBCT，公司新聞公告最終實現721台團購訂單，超市場預期，預計這批訂單絕大多數會在年内落地，助力今年銷量創新高。
　　（3）下半年國内局部地區疫情下，公司全年發佈3次團購（2018-2020年都是4次團購），新聞公告累計團購銷量2177台，對比2020年4次團購增長33.97%，預計今年日常經銷佔比有所增加。
　　（4）口腔行業處於需求快速釋放階段，長期看好口腔數字化設備賽道。根據衛生統計年鑒測算，我國牙科市場規模接近千億，但牙科服務普及率僅為17.9%，與美國68.8%、中國台灣47.5%的普及率相比提升空間較大；看好公司CBCT在國内市場持續放量。另外，公司CBCT已獲得歐盟權威CE認證、澳大利亞TGA注冊、日本市場準入許可，6月首次出口至澳大利亞，標誌著公司正式進入國際高端市場，期待公司海外市場擴張。
　　股權激勵綁定核心骨幹，為公司中長期快速發展夯實基礎。
　　（1）2021年11月1日，公司發佈股權激勵草案，計劃授予不超過248人限制性股票290.00萬股（佔總股本0.43%），授予價格為20.38元/股。
　　（2）激勵範圍較廣，員工綁定充分；本次激勵人數佔公司員工總人數（截止2020年底1368人）的18.13%，包括公司副董事長/總經理沈總、8位核心高管、239位業務/技術骨幹。
　　（3）股權激勵為公司中長期快速發展夯實基礎。2021-2023年收入考核目標分別為17.95億元、20.94億元、23.94億元，對應增速20%、16.7%、14.3%。
　　維持“買入”評級。考慮到大宗漲價、美元貶值對公司影響，我們預計2021-2023年公司營收分別為18.43億元、22.81億元、27.94億元；分別同比+23.17%、+23.80%、+22.50%；歸母淨利潤分別為6.02億元、7.64億元、9.41億元，分別同比+37.35%、+26.98%、+23.13%；EPS分別為0.89元、1.13元、1.39元；按照2021年11月7日股價對應PE分別為47、37、30倍。口腔賽道具備成長屬性，公司作為口腔數字化設備龍頭，具有確定性溢價，維持“買入”評級。
　　風險提示：新冠疫情防控不及預期；食品檢測行業發展不及預期；海外業務發展不及預期；國内口腔CBCT行業發展不及預期；國内口腔CBCT市場競爭加劇的風險；椅旁修復係統發展不及預期；匯兌損益對公司業績的不確定性影響；其他經營收益對公司業績的不確定性影響。

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為53.11；證券之星估值分析工具顯示，美亞光電（002690）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。