國開證券：給予中新藥業增持評級

2021-11-05國開證券股份有限公司王雯對中新藥業進行研究並發佈了研究報告《利潤端繼續保持較快增長，集團混改效應有望持續顯現》，本報告對中新藥業給出增持評級，當前股價為24.23元。

　　中新藥業(600329)
　　公司發佈 2021 年三季報，實現營收、歸母淨利潤和扣非後的歸母淨利潤分別為 53.52 億元、6.62 億元和 6.36 億元，分別同比增長 7.97%、38.74%和 35.5%。其中單三季度實現營收、歸母淨利潤和扣非後歸母淨利潤分別同比增長 2.71%、29.75%和 29.79%。公司單三季度利潤端仍保持了較快增長，基本符合我們此前預期。
　　利潤端延續快速增長，盈利能力較大提升。 三季度公司收入端增長相比前兩季度有所降低，但利潤端增長仍較強勁。我們分析主要原因有：1）毛利率的提升帶動營業成本增長低於收入。2）銷售費用增長放緩。3）投資收益的增長。我們測算前三季度剔除投資收益後的利潤總額同比增長也達到了 40%，顯示了較強的挖潛實力。
　　工業收入預計保持了較快增長。 我們預計前三季度公司工業端收入增長高於整體水平，以速效救心丸為代表的盈利能力強的品種的銷售佔比預計加大，帶動公司整體毛利率同比較大提升。前三季度公司毛利率為42.05%，同比提升 2.17%，推動了盈利能力的提升。
　　業績改善明顯，發展有望提速。 今年 3 月底公司直接控股股東-天津醫藥集團已完成混改，目前醫藥集團新任董事長郭總已為公司董事，同時公司原董事長已離任。且近期原太極集團副總張總擬任公司董事，張總曾擔任太極集團銷售總公司總經理。因此自混改完成後，上市公司層面董事會成員已開始變動，代表著新的實控人已開始著手公司業務發展，預期公司發展有望提速。此外公司股權激勵也已落地實施，2021 年底將迎來第一個解除限售期，公司有望進入良性發展階段。
　　投資建議： 整體看，公司連續三個季度利潤端快速增長。一方面雖與去年低基數有關；但另一方面，我們認為降本增效才是公司業績的主要推動力。混改在較大程度上推動了公司經營改善。我們維持此前的盈利預測，預計公司 2021 年-2023 年分別實現營業收入為 73 億元、80 億元和86 億元，分別同比增長 11%、9%和 8%，實現 EPS 分別為 1.12 元，1.37元，1.63 元。2021 年 11 月 3 日收盤價對應 2021 年的估值約 22 倍，我們繼續給予推薦評級，建議關注。
　　風險提示： 業績增長不及預期風險；營銷和管理改革力度和進度低於預期；産品競爭加劇風險；醫保政策壓力；集採風險；監管環境持續收緊超預期；海内外宏觀經濟下行風險；股票市場係統性風險。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為50.0；證券之星估值分析工具顯示，中新藥業（600329）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。