國盛證券：給予芯源微買入評級

2021-11-03國盛證券有限責任公司鄭震湘,陳永亮,佘淩星對芯源微進行研究並發佈了研究報告《訂單持續飽滿，國産替代確定性強》，本報告對芯源微給出買入評級，當前股價為194.83元。

　　芯源微(688037)
　　公司發佈2021三季報。2021年前三季度公司共實現營收5.47億，同比增長158.20%；歸母淨利潤0.53億，同比增長18.80%。報告期内半導體設備維持高景氣度，公司加大市場開拓力度，在手訂單依舊充沛。2021Q3單季營收1.96億，同比增長31.32%。報告期末，公司存貨8.50億，公司積極備貨原材料、在産品等以應對快速增長的需求，此外公司合同負債增至2.88億，預收賬款進一步增加。
　　公司訂單飽滿，新工廠預計2021Q4將部分投産。當前公司在手訂單飽滿，現有廠區滿負荷運轉，高端晶圓處理設備産業化一期項目預計2021Q4部分投産，屆時公司産能將得到有效擴充。定增擴産二期項目以及未來上海臨港項目，持續研發、擴産包括浸沒式ArF、前道I-line與KrF光刻工藝塗膠顯影機、前道Barc塗膠機以及後道先進封裝Bumping制備工藝塗膠顯影機等，以滿足業務規模快速增長需求。
　　前道設備持續通過客戶端的驗證與改進，公司具備優質的客戶資源。公司前道塗膠顯影設備陸續獲得上海華力、長江存儲、武漢新芯、中芯紹興、廈門士蘭集科、上海積塔、株洲中車、青島芯恩、中芯寧波、昆明京東方等多個前道大客戶訂單。公司前道SpinScrubeer清洗機已經在中芯國際、上海華力、廈門士蘭集科等多個客戶處通過工藝驗證，並獲得國内多家Fab廠商的批量重復訂單。
　　産品持續叠代，並受益於半導體設備國産替代需求加速。跟蹤國内晶圓廠主要招投標數據，塗膠顯影及單片式濕法設備絕大多數由海外尤其是日本龍頭廠商供應，芯源微作為國内該領域龍頭廠商，處於加速導入過程。以中芯紹興招投標數據為例，2020年芯源微塗膠顯影機在中芯紹興塗膠顯影設備招標中實現0的突破，中標機台數佔比直接提升至23%。在中芯紹興清洗設備的中標數量份額由2019年的10%提升至2020年的22.2%。伴隨國内晶圓代工廠資本開支大幅提升，公司有望加速受益設備國産化進程。
　　塗膠顯影國産化龍頭廠商，增長潛力巨大，決定性強。作為國内唯一能提供中高端塗膠顯影設備的龍頭，不斷向技術難度更高的前道設備領域拓展，國産替代潛力巨大。公司短期後道設備、化合物設備、前道設備及物理清洗設備持續放量，國産替代空間較大。預計公司2021~2023年歸母淨利潤分別為0.84、1.43、1.83億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：下遊需求不及預期、新市場開拓不及預期

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為313.84；證券之星估值分析工具顯示，芯源微（688037）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。