機構強推買入 六股成搖錢樹

　　華魯恒升(600426)：新材料項目落地 煤化工巨頭大舉進軍高端溶劑領域

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：金益騰 日期：2021-10-11

　　DMC 與己内酰胺項目落地，煤化工巨頭打開成長空間，維持“買入”評級根據公司公告，公司30 萬噸/年碳酸二甲酯(DMC)增産提質係列技改項目實施完畢，産品質量和産量得到大幅提升。公司酰胺及尼龍新材料項目(30 萬噸/年)己内酰胺及配套裝置已産出合格品，進入試生産階段；20 萬噸尼龍6 切片等生産裝置目前處於在建狀態，預計2022 年H1 投産。我們維持2021-2023 年盈利預測，預計公司歸母淨利潤分別為70.08、66.91 和69.53 億元，對應EPS 分別為3.31、3.16 和3.29 元，當前股價對應PE 分別為10.1、10.6、10.2 倍，維持“買入”評級。

　　低投入高産出，公司DMC 技改項目投産，並將繼續投建高端溶劑産能根據公司公告，公司30 萬噸/年DMC 技改項目採用的工藝為自主研發的乙二醇聯産工藝，項目總計投資僅為3.2 億元，即單噸DMC 的投資額僅為1,067 元。

　　根據卓創資訊，公司30 萬噸DMC 技改項目的産品質量進一步達到電池級水平，標誌著公司憑借煤化工的相對成本優勢，進一步向新能源電池領域延伸拓展高附加價值産品。另根據德州市發改委，公司計劃在德州化工園區投資10.31 億元建設高端溶劑項目，以草酸二甲酯為原料建設60 萬噸/年碳酸二甲酯裝置。該裝置建成投産後，有望年産碳酸二甲酯30 萬噸，碳酸甲乙酯30 萬噸，年副産碳酸二乙酯5 萬噸，預計於2023 年前建設完成。未來隨著新能源市場快速發展，電解液溶劑需求將大幅增長，我們堅定看好公司將充分受益並成長為高端溶劑龍頭。

　　公司己内酰胺及配套裝置投産，化工新材料板塊進一步壯大公司30 萬噸/年己内酰胺及配套裝置已打通流程，進入試生産階段。裝置達産後，可年産己内酰胺30 萬噸、硫铵48 萬噸。隨著2022 年公司20 萬噸尼龍項目投産，公司將形成尼龍産業鏈一體化優勢，進一步提高産品附加價值。在“兩碳”背景下，我們堅定看好未來煤化工將實現長期高盈利，公司將依託荊州基地及新材料項目建設，實現穿越周期的利潤水平增長。

　　風險提示：項目建設進度不及預期、産品價格大幅下跌、宏觀經濟下行等。

　　廣汽集團(601238)：9月廣汽批發環比+34.30% 埃安+廣本表現較好

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裡/楊惠冰 日期：2021-10-11

　　投資要點

　　公告要點：2021 年9 月廣汽集團乘用車産量為161152 輛，同比-28.12%，環比+37.29%；銷量為164337 輛，同比-24.63%，環比+34.30%。廣汽本田産量70609 輛，同比-22.97%，環比+61.64%；銷量72054 輛，同比-17.92%，環比+61.40%。廣汽豐田産量48367 輛，同比-40.29%，環比+10.20%；銷量48300 輛，同比-40.37%，環比+12.80%。廣汽乘用車産量22540 輛，同比-32.80%，環比+45.69%；銷量22930 輛，同比-26.32%，環比+27.14%。廣汽埃安産量13640 輛，同比+81.41%，環比+15.42%；銷量13581 輛，同比+95.97%，環比+16.89%。

　　廣汽整體産批環比改善，廣汽埃安訂單新高，廣汽本田恢復明顯： 1)廣汽埃安：9 月訂單創新高，産批表現亮眼。9 月埃安全係車型所獲訂單創新高為19709 輛，其中AION S 全係9 月訂單過萬。9 月埃安終端銷量13586 輛，同比+124%，終端銷售持續火熱。2)廣汽自主：重點車型表現良好。重點車型中GS4 9 月銷量4543 輛，同環比分別為-66.45%/+58.29%；9 月MPV 車型銷量合計9367 輛，同比+27.8%；影豹自上市以來累計訂單超過4 萬，9 月銷量6153 輛，環比+57.77%，。3)合資品牌：芯片短缺影響逐步減退。廣本産批環比改善明顯，重點車型中雅閣9 月銷量19907 輛，同環比分別為-11.77%/+38.23%；缤智9 月銷量13,893 輛，同環比分別為-14.57%/+21.53%；新飛度9 月銷量12355輛，同環比分別為-2.24%/+52.46%。廣豐産批環比有所改善，重點車型中漢蘭達9 月銷量8492 輛，同環比分別-5.48%/+6.55%。

　　企業端集團整體+廣本+廣汽乘用車去庫，廣豐+埃安補庫：根據我們自建庫存體係顯示，9 月廣汽集團整體去庫存，企業當月庫存為-3185 輛。

　　廣本+廣汽乘用車去庫，企業庫存當月分別為-1145/-390 輛，廣豐+埃安企業端小幅補庫，企業庫存+67/+59 輛。廣豐/廣本/自主(包括埃安)企業庫存累計分別為-23448/-27188/+5165 輛(2017 年1 月開始)。

　　盈利預測與投資評級：我們預計隨廣汽傳祺+廣汽埃安新車型上市，全新一輪産品周期開啓持續放量，日係車型周期強勢，有望持續改善。我們預期廣汽2021-2023 年歸母淨利潤為80/100/116 億元，分別同比+34.2%/+25.0%/+15.7%；對應2021-2023 年EPS 為0.77/0.97/1.12 元，PE 為20/16/14 倍。我們看好廣汽自主+日係新車周期持續放量。維持廣汽集團至“買入”評級。

　　風險提示：海外疫情控制低於預期；乘用車需求復蘇低於預期。

　　新安股份(600596)：業績符合預期 矽、磷雙主業持續發力

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：陳俊傑 日期：2021-10-11

　　事件

　　新安股份發佈2021 年Q3 業績預告，公司預計2021 年前三季度實現歸母淨利潤15.8-16.2 億元，同比增加933-959%，與上年同期(追溯調整後)相比增加719-740%。扣非後淨利潤15.7-16.1 億元，同比增加1209-1242%，主要係雙主業草甘膦、有機矽等産品景氣持續走高。

　　點評：

　　矽基全産業鏈佈局，充分受益行業景氣。向上遊延展矽石、金屬矽，目前擁有金屬矽産能10 萬噸，在建10 萬噸配套矽石8000 萬噸，未來仍有擴産計劃。向下遊發展有機矽終端應用，公司持續培育下遊深加工子公司崇耀科技、浙江勵德和廣東天玉，通過做長産業鏈獲得更高附加值。

　　根據百川資訊，Q3 金屬矽均價2.56 萬元/噸(qoq+79.73%，yoy+124.90%)，華東有機矽DMC 均價3.50 萬元/噸(qoq+24.34%，yoy+108.88%)。目前公司已經完成矽基全産業鏈佈局，基本實現金屬矽自供應，在金屬矽成本推動和有機矽下遊景氣帶動下，公司將充分獲益産品漲價。

　　草甘膦有望持續跨年行情，盈利有望持續提升。根據百川資訊，目前華東草甘膦價格已經較Q3 均價5.27 萬元/噸上漲42.31%至7.5 萬元/噸，並且還在持續上升。一方面原材料黃磷價格大幅上漲，從成本端推動草甘膦價格大漲。另一方買，油價中樞上移及全球多地的極端氣候將支撐農産品高景氣，進而推動整體農化需求維持強勁，草甘膦單位面積用量也受益種植收益同比提升，疊加南美洲鼓勵墾荒、全球百草枯禁用、麥草畏推廣受阻等催化劑，草甘膦需求邊際不斷擴張。當前處於南美洲、澳洲等採購窗口，緊接著北美傳統採購旺季11 月至次年3 月，目前行業處於低庫存，草甘膦景氣有望跨年。

　　上調盈利預測，維持“買入”評級。公司主營産品草甘膦、金屬矽和有機矽持續漲價，我們上調盈利預測，預計公司2021-2023 年實現歸母淨利潤24.11/25.60/27.89 億元，對應PE 分別為10X/10X/9X，維持“買入”

　　評級。公司未來業績中樞上移，金屬矽受益光伏景氣，維持目標價62.01元。

　　風險提示：産品價格下跌、項目進度不及預期。

　　美格智能(002881)：智能模組、網聯車佈局帶動盈利能力穩步向上

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：侯賓/姚久花 日期：2021-10-11

　　投資要點

　　事件：10 月9 日，美格智能發佈2021 年前三季度業績預告，2021 年前三季度公司預計實現營業收入13-13.80 億元，同比增長88.68%-100.29%，其中第三季度公司預計實現營業收入6-6.80 億元，同比增長135.29%-166.67%，業績符合我們預期。

　　技術水平持續提升，盈利能力穩步發展：得益於物聯網行業景氣度持續提升，公司加大産品研發和市場開拓力度，不斷擴大全球行業優質客戶規模，産品出貨量大幅提升，業績表現較為突出。2021 年前三季度美格智能預計實現營業收入13-13.80 億元，同比增長88.68%-100.29%，實現歸母淨利潤7553.73-8053.72 萬元，同比增長513.18%-553.77%。其中公司2021 年第三季度預計實現營業收入6-6.80 億元，同比增長135.29%-166.67% ；公司預計實現歸母淨利潤2800-3300 萬元，同比增長1,533.47%-1,789.45%。公司深耕智能模組産品研發，於行業内首家推出5G 智能模組，已形成5G 高算力智能模組全覆蓋，並不斷拓展5G 模組應用場景，展現行業領先的技術水平。

　　不斷拓展5G 市場，聚焦智慧物聯高速發展：美格智能憑借在5G 智能算力模組領域的技術積累和産品優勢，連續中標運營商5G 模組招投標項目。2021 年9 月14 日，中國聯通公告美格智能獨家中標中國聯通5GAIoT 智能模組招投標項目；2021 年9 月16 日，公司再次獨家中標中國聯通5G 數傳模組採購項目。連續兩次獨家中標充分顯示出美格智能在5G 模組領域的技術能力、産品能力以及創新能力獲得以運營商為代表的行業市場高度認可。

　　聚焦智能網聯車等核心領域，實現全産業佈局：美格智能持續拓展5G模組在智慧醫療、智能家居、智能網聯車及FWA 領域的應用。其中，公司針對智能網聯車的市場需求，推出了一係列Android 係統的5G 模組及解決方案，大幅降低成本，更便捷的引入人工智能、AR/VR 等行業前沿技術。同時，公司推出Wi-Fi 6 芯片模組，不斷開發海外市場，以5G FWA 作為進軍美國頭部運營商的領域，緊抓海外市場新機遇。

　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2021 年歸母淨利潤預測為1.22 億元，將2022-2023 年歸母淨利潤從2.04/3.69 億元上調至2.05/3.72 億元，對應2021-2022 年EPS 預測為0.66/1.11 元，上調2023 年EPS 至2.01(+0.01)元，當前市值對應的PE 估值為42/25/14 倍。考慮到公司5G模組與車聯網業務的不斷發展，經營效率穩步提升，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇風險；宏觀經濟波動風險；産品質量管控不嚴風險

　　龍佰集團(002601)：量價齊升疊加全産業鏈優勢助業績大增 佈局新能源強化競爭力

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：吳裕/趙乃迪 日期：2021-10-11

　　事件：2021 年10 月8 日，公司發佈2021 年前三季度業績預告。2021 年前三季度，公司預計實現歸母淨利潤35.09~44.84 億元，同比增長80%~130%。

　　點評：

　　鈦白粉景氣度上行，氯化法産能持續釋放，量價齊升。受原材料價格上漲和硫酸法鈦白粉産能擴張受限影響，報告期内公司主營的鈦白粉産品價格大幅上漲。根據iFind 數據，2021Q3 國内六氟磷酸鋰均價超過2.12 萬元/噸，同比大幅增長54.51%，環比增長1.18%；公司氯化法鈦白粉産能保持擴張，焦作基地二期20萬噸/年氯化法項目産能持續釋放，量價齊升，大幅提升公司業績。公司焦作基地一期10 萬噸氯化法鈦白粉擴能項目正在建設，未來鈦白粉産能擴張前景良好，將充分享受鈦白粉市場景氣。

　　原輔材料成本上漲背景下，一體化全産業鏈競爭優勢凸顯。報告期内，行業面臨原材料價格上漲壓力。根據iFind 數據，2021Q3 鈦精礦價格同比上漲66.58%。

　　但是，公司通過收購兼並、技改擴建、新項目建設等舉措建立起了“鈦精礦—氯化鈦渣—氯化法鈦白粉—海綿鈦—鈦合金”全産業鏈，自有礦山和氯化鈦渣生産綫保證了原材料供應的穩定性，保證一定的原料自給率，從而減弱原材料價格上漲的影響。報告期内，公司公告投資建設700 萬噸綠色高效選礦項目，可增加鈦精礦120 萬噸/年，進一步強化公司的全産業鏈優勢。

　　電池材料項目持續推進，深化新能源産業鏈佈局：目前公司正在建設和佈局的新能源電池材料項目包括襄陽基地10 萬噸磷酸鐵項目、河南基地20 萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸負極材料項目，公司硫酸法鈦白粉副産大量硫酸亞鐵，將成為磷酸鐵和磷酸鐵鋰項目的優質鐵源，助力公司積極融入新能源材料生産制造供應鏈，增強公司綜合競爭力。

　　盈利預測、估值與評級：我們維持對公司的盈利預測，預計公司2021-2023 年淨利潤分別為49.18、54.29、60.29 億元，對應EPS 分別為2.07、2.28、2.53元。公司是國内鈦白粉龍頭企業，擁有較強的規模優勢和成本優勢，疊加鋰電材料項目投産後，其成本優勢和盈利能力將進一步增強，故維持“買入”評級。

　　風險提示：新項目投産不及預期風險；下遊需求復蘇不及預期風險。

　　格林美(002340)：與ECOPRO簽訂65萬噸高鎳三元前驅體備忘錄 提前鎖定長期訂單

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：殷中樞/郝骞/黃帥斌 日期：2021-10-11

　　事件：10 月10 日，格林美發佈公告，公司與韓國ECOPRO 株式會社子公司ECOPRO BM 在已簽署2021-2023 年供應17.6 萬噸高鎳前驅體的基礎上，就2024-2026 年動力電池用NCA&NCM 高鎳前驅體材料的供應簽署了備忘錄，將向ECOPRO BM 供應總量為65 萬噸的NCA&NCM 高鎳三元前驅體材料。

　　其中，2024 年15 萬噸，2025 年25 萬噸，2026 年在確保上一年度25 萬噸的基礎上保持增長。價格以LME、MB 價格為基礎，每半年定價的模式。

　　點評：

　　深入綁定全球頭部新能源供應鏈，提前鎖定巨額訂單：ECOPRO 是全球領先的動力電池高鎳三元正極生産商，是三星SDI 和SKI 等全球電池龍頭的高鎳正極核心供應商。通過與ECOPRO 的深度綁定，格林美通過“ECOPRO——三星SDI/SKI”戰略供應鏈全面導入全球龍頭電池廠，並且通過此次備忘錄進一步深化合作，提前鎖定ECOPRO 未來6 年超80 萬噸的巨額訂單。

　　高鎳前驅體佔比提升，助力長期成長：截至1H21，公司三元前驅體總産能13萬噸/年，出貨量4.2 萬噸，同比+190%。1H21 公司8 係及以上高鎳出貨量佔比50%以上，9 係超高鎳銷售佔比40%以上，三元前驅體産品毛利率25.63%，居行業前茅。公司“荊門+泰興+福安”一主兩副前驅體基地，21 年底三元前驅體産能將超20 萬噸/年。此次備忘錄的簽訂，為公司2025 年前驅體産品産銷40萬噸的遠景目標的實現和新增産能消化提供了保障，有利於提升公司高鎳三元前驅體全球市佔率。

　　四元/超高鎳/核殼技術領先，得到全球頂尖客戶認可：1H21 公司研發投入超過3.6 億元，同比增長38.6%，研發費用率4.34%，突破四元、超高鎳低钴、核殼技術等新一代前驅體關鍵技術，高鎳三元前驅體的磁性異物水平全面達到PPb級水平。公司進入了三星SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL 等頂尖客戶供應鏈，再次簽訂備忘錄也體現了公司高鎳三元前驅體産品的技術和品牌實力。

　　盈利預測、估值與評級：公司與全球頭部新能源供應鏈深度綁定，技術與品牌具備全球競爭力，三元前驅體産品提前鎖定長期增長，鎳資源保障有望提升盈利能力。同時，公司作為鋰電回收龍頭，佈局回收循環，隨著未來動力電池報廢潮來臨，新能源産業閉環佈局將形成協同效應。維持21-23E 淨利潤預測為12.53/18.52/ 24.96 億元，當前股價對應PE 43/29/22X，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇的風險；規劃項目進度不及預期；原材料價格波動風險。