周一機構一致看好的十大金股

　　益豐藥房(603939)：上半年業績穩健增長 門店擴張符合預期

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：劉宇騰 日期：2021-09-11

　　事件：

　　益豐藥房(603939.SH)發佈2021半年報，報告期内實現營業收入73.46億元(+16.74%)，實現歸母淨利潤5.05 億元(+25.66%)，扣非歸母淨利潤4.94 億元(+27.44%)，經營活動産生的現金流量淨額9.78 億元(+11.97%)。從單二季度來看，實現營業收入37.17 億元(+14.54%)，實現歸母淨利潤2.63 億元(+22.43%)，實現扣非歸母淨利潤2.60 億元(+25.09%)，經營活動産生的現金流量淨額3.83 億元(-12.00%)。

　　點評：

　　以點帶面，深耕優勢省份加速拓展全國市場：報告期内門店淨增897 家(門店增速14.97%)，其中自建門店569 家，並購門店214 家，新增加盟店164 家，關閉門店50 家(閉店率0.93%)，截止報告期末門店6888 家(含加盟店799 家)。益豐“自建:並購”結構比例穩定，保持7:3 的“自建:並購”新開門店比例。具體來看：(1)自建：自建門店保持高速增長(自建門店增速+10.62%)，相較去年同期增速(6.16%)大幅提升。(2)並購：報告期内，公司共發生11 項並購業務，完成並購交割項目8 起，並購門店214 家(並購門店增速+4%)。並購區域聚焦於江蘇、湖南、湖北3 個省份，其中湖北省為並購焦點省份，體現公司立足於中南市場，“鞏固中南華東華北，拓展全國市場”的區域發展目標。

　　(3)加盟：截至報告期末，新增164 家加盟店，加速門店網絡擴展。

　　加速佈局“艦群型”門店，持續提升品牌滲透力：截至報告期末，旗艦店、區域中心店、中型社區店及社區店分別為27 家(+22.73%)、99 家(+16.47%)、812 家(+26.48%)和5151 家(+32.25%)，形成多層次、深覆蓋的門店網絡佈局，社區店的持續擴張提升有望為公司拓展全國市場的目標奠定良好基礎。

　　鞏固已有優勢區域，持續深化品牌滲透：截至報告期末，中南地區(湘、鄂、粵)、華東地區(蘇、滬、浙、贛)、華北地區(冀、京)營收分別為32.24 億元(同比+18.86%)、31.33 億元(同比+13.93%)、7.18 億元(同比+7.86%)。

　　零售業務穩中有升，中西成藥品規業績亮眼：零售業務實現收入67.47 億(+14.75%)，毛利率40.19%(+2.52%)；批發業務收入3.3 億(+32.25%)毛利率10.5%(+0.21%)。

　　報告期内公司整體毛利率40.84%(+2.76%)同比增加，公司各項業務毛利率均穩中有升。

　　從具體品規看，中西成藥營收52.33 億元(+24.16%)、毛利率35.06%(+0.99%)；中藥營收6.86 億元(+21.11%)、毛利率47.95%(+1.52%)；非藥品營收11.56 億元(-14.17%)、毛利率50.40%(+10.15%)。

　　盈利預測：公司營業狀況良好，但參考行業近期受疫情影響，導致門店客流短期内承壓，我們下調盈利預測，預計公司2021-2023 年實現收入155.11/193.88/242.35 億元，歸母淨利潤9.50/12.48/15.61 億元，每股收益為1.32/1.74/2.17 元/股，對應當前股價PE分別為39/30/24 倍，維持公司評級為“買入”評級。

　　風險提示：門店擴張速度不及預期；行業政策風險等。

　　科華數據(002335)：IDC業務穩健增長 新能源業務高速成長

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王寧/史博文 日期：2021-09-11

　　事件：公司於8月 30 日晚發佈2021年度中期報告，實現營業收入22.20億元，YoY+30.72%；毛利率29.91%，同比下降1.60pct；實現歸母淨利潤1.86 億元，YoY+71.79%；扣非歸母經利潤1.75 億元，YoY+84.81%，整體經營維持快速增長。

　　點評：IDC 業務穩健成長，新能源業務發力，智慧電能業務快速發展，持續研發投入模塊化綠色數據中心及高功率電源産品。公司2021 年Q2單季實現營收12.50 億元，YoY+22.98%，主要增長因素為公司IDC 業務和智慧電能業務快速發展，以及新能源業務高速成長所致。研發投入方面，公司持續在數據中心綠色節能領域研發投入；智慧電能領域開發高效高功率産品。費用端方面，公司2021 年上半年管理費用0.82 億元，YoY+7.33%，。研發投入1.21 億元，YoY+6.21%。

　　IDC 業務穩健增長，在運營機櫃規模達到3 萬個，與騰訊戰略合作不斷加碼。公司在北上廣等核心一綫城市共擁有7 個自建數據中心，擁有運營機櫃數約3 萬個。客戶覆蓋政府、金融、互聯網等領域。報告期内，公司與騰訊就清遠數據中心項目進一步簽訂合作協議，總金額約2.7 億元。公司在運營數據中心機櫃上架率和運營效率不斷提升；數據中心UPS 産品在互聯網、金融領域持續中標重點客戶項目。

　　新能源業務高速發展，智慧電能業務快速成長。報告期内，公司新能源業務在光伏及儲能産業相關政策陸續出台的背景下高速成長，實現營收2.95 億元，同比增長85.39%。公司主要産品光伏逆變器在報告期内推出全球單機功率最大的新一代産品；為河北張北提供1500V 集中式逆變器解決方案。智慧電能業務在金融、通信、軌道交通等領域均取得穩健增長。

　　盈利預測：我們看好科華數據作為國内UPS 領先企業，在碳中和時代有望憑借技術及運維優勢持續加深與騰訊合作，提升IDC 業務競爭地位，在新能源領域不斷取得突破發展。預計公司2021-2023 年營收52.13/62.96/75.75 億元，歸母淨利潤為5.09/6.63/8.49 億元，當前股價對應PE 38x/29x/23x，維持“買入”評級。

　　風險提示：係統性風險，行業競爭加劇，機櫃投産不及預期。

　　海信家電(000921)：營收同比高增亮眼 盈利能力短期承壓

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：陳玉盧/谷誠 日期：2021-09-11

　　事件：

　　2021年8月30日晚，海信家電披露了2021 年中報業績，2021H1 實現營業收入324.24 億元，yoy+53.76%；若剔除合並三電控股的影響，yoy+49.99%；實現歸母淨利潤6.15 億元，yoy+22.27%；2021Q2 實現營業收入184.89 億元，yoy+36.95%；歸母淨利潤3.97 億元，yoy-13.5%。

　　點評：

　　中央空調業務持續復蘇，拉動營收同比高增。2021H1 公司的中央空調業務持續復蘇，公司的多聯機産品同比增幅達到46.3%；主做中央空調的子公司海信日立實現營收87.87 億，yoy+57.2%，超過行業增速，表現優異，帶動公司暖通空調業務實現收入 161.30 億元，yoy+43.92%；公司的冰洗業務營收也實現了yoy+53.14%的高增長，最終實現111.28 億元。此外，由於完成了對三電控股的並購，海信家電實現了向汽車空調壓縮機、汽車空調産業的拓展，拉動2021H1 内實現總營收324.24 億元，yoy+53.76%，同比高增，業績亮眼。

　　原料價格上漲毛利率下滑，公司短期盈利能力承壓。受到2021 年原材料價格上漲的影響，公司的毛利率略有下滑，為20.94%，yoy-2.03pct。分業務看，公司空調、冰洗業務毛利率分別為26.44%、19%，yoy-0.2pct、-3.02pct，均有不同程度下滑。最終，2021H1 公司實現歸母淨利潤6.15 億元，yoy+22.27%，增速低於營收；2021Q2 實現歸母淨利潤3.97 億元，yoy-13.5%，同比下滑，盈利能力短期承壓。

　　持續技術創新推出多款新品，強化品牌推廣改善銷售結構。中央空調方面，公司推出的日立SET-FREE 智享係列；家用空調方面，打造了行業首批柔風和淨化相結合的海信新風空調春風係列；冰洗方面，推出了海信真空全金屬内膽冰箱，創新腳步從未停歇。品牌方面，公司持續發力體育營銷，增強品牌在全球的知名度，促進出口的份額。此外，根據AVC 數據，公司中高端冰箱零售額佔有率同比提升2.4%。

　　投資建議：我們調整公司2021-2023年營收增速分別至31.99%、11.9%、12.52%，調整歸母淨利潤增速分別至18.61%、9.83%、5.74%，當前股價對應2021 年估值為9.28 倍，繼續給與“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格持續上漲，行業競爭愈發激烈

　　鑫鉑股份(003038)：擴産加速光伏鋁邊框佈局 邁入發展快車道

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：笪佳敏/王哲宇 日期：2021-09-11

　　事件：公司發佈2 021年半年度報告，上半年公司實現營業收入10.05 億元，同比增長107.92%，實現歸母淨利潤0.55 億元，同比增長58.44%。

　　鋁材加工精品企業，積極擴張光伏鋁邊框份額。公司專業從事工業鋁型材、工業鋁部件和建築鋁型材的研發、生産與銷售，已成為新能源光伏産業鏈中的重要供應商，産品已成功進入隆基股份、晶澳科技、晶科能源等一綫組件企業的供應商體係。

　　業績穩步增長，盈利能力穩中有升。二季度公司實現營業收入5.42 億元，同比增長101.66%，環比增長17%；實現扣非後歸母淨利潤0.24 億元，環比增長14.29%。二季度公司毛利率15.87%，環比提升0.86pct，盈利能力提升明顯。由於公司産品的銷售價格主要根據“鋁錠的市場公開價格+加工費”

　　的模式確定，在二季度鋁價上漲的情況下，導致公司收入漲幅高於利潤，但從毛利來看，二季度毛利為0.86 億元，環比增長22.86%，提升顯著，或有公司産品結構變化有關。

　　産品結構優化，高盈利鋁部件産品佔比提升。上半年公司工業鋁型材、工業鋁部件、建築鋁型材收入佔比為47.96%、38.85%、12.64%，環比變化-10.97%、16.72%、-5.78%。且公司三大塊産品盈利能力方面：工業鋁部件>建築鋁型材>工業鋁型材，隨著公司産能結構調整，預計盈利能力將進一步增強。

　　重點佈局光伏鋁邊框，加速擴産強化規模優勢。上半年公司業績增長的主要驅動因素為與新能源光伏相關的太陽能邊框的生産和銷售，該塊業務也是公司重點佈局方向。公司積極擴充産能，隨著募投7 萬噸項目及與政府簽訂的“年産2 萬噸高端建築鋁型材生産綫及配套設施”項目落地，公司産能將邁上新台階。

　　投資建議：光伏鋁邊框市場規模不亞於膠膜行業，而光伏輔材環節的資金壁壘將使上市公司具備顯著優勢，墊資能力及擴産能力大幅增強。公司緊抓發展機遇，在迅速擴産強化規模效應的同時優化産品結構增強盈利能力，有望快速擴充光伏邊框市場份額。預計2021-2023 年EPS 分別為1.14、2.36、4.34元，對應PE 分別為55x、26x、14x，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇，擴産不及預期，盈利預測不及預期風險

　　海天味業(603288)2021年半年報點評：行業競爭加劇短期承壓 雙護城河下靜待改善

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李強 日期：2021-09-11

　　事件：公司發佈2 021年半年報，2021H1實現營收123.32 億元，同比增長6.36%；歸母淨利潤33.53 億元，同比增長3.07%；扣非歸母淨利潤32.5 億元，同比增長2.67%，EPS 為0.8 元。單2021Q2 實現營收51.74億元，同比減少9.39%；歸母淨利潤13.99 億元，同比減少14.68%；扣非歸母淨利潤13.55 億元，同比減少15%，EPS 為0.33 元。

　　點評：新品類新市場增長亮眼，渠道精耕成效顯著。公司2021H1 營收增速放緩至6.36%，消費需求疲軟、渠道高庫存、去年同期高基數共同影響導致上半年營收出現波動。分産品看，2021H1 醬油/調味醬/蚝油/其他營收70.16/14.75/21.3/11.25 億元， 同比增長5.84%/6.96%/6.62%/13.44%，公司堅持做好三大核心品類並大力發展新品，以醋和料酒為代表的其他産品增速較快。分渠道看，2021H1 綫下/綫上營收114.95/2.51億元，同比增長6.6%/17.47%。分地區看，2021H1 東部/南部/中部/北部/西部營收23.58/21.19/26.7/31.13/14.87 億元，同比增長3.28%/2.14%/11.62%/ 8.8%/7.2%，經銷商數量分別達926/925/1649/2228/1679 家，合計7407 家。公司在中部和西部空白市場持續發力、增速較快；全國來看公司自去年以來精耕分銷，通過分割和收編協助一批商完成考核目標。

　　成本承壓利潤增速放緩，費用投放可控利潤率穩健。2021H1 歸母淨利潤同比增3.07%，淨利率27.19%，同比降0.87pct。毛利率為39.31%，同比降3.63pct，主要係會計準則變更後運費計入成本、及大豆豆粕等原料成本的上漲所致。2021H1 期間費用率為7.52%，同比降低2.25pct。其中銷售費用率為5.48%，同比降1.99pct，係今年上半年廣告投放減少疊加去年同期低地面費用投入；管理費用率為1.48%，同比增0.11pct，主要係人工薪酬及其他日常支出相應增加；研發費用率為2.73%，同比增0.09pct；財務費用率為-2.17%，同比降0.46pct，主要係匯兌收益和利息收入增加。

　　盈利預測：醬油行業短期内面臨需求疲軟和渠道高庫存影響、行業競爭加劇，海天在品牌和渠道雙護城河下靜待改善，我們調整盈利預測及目標價，預計2021-2023 年EPS 為1.54、1.82、2.13 元，對應PE 分別為62X、52X、45X。下調至“增持”評級。

　　風險提示：原材料價格波動，食品安全問題，盈利預測不及預期

　　天味食品(603317)2021年半年報點評：加碼促銷費用投放 Q2收入業績雙承壓

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李強 日期：2021-09-11

　　事件：公司發佈2021 年半年報，2021H1 實現營收10.16 億元，同比增長10.62%；歸母淨利潤0.76 億元，同比減少62.12%；扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比減少65.94%，EPS 為0.1 元。單2021Q2 實現營收4.95億元，同比減少15.41%；歸母淨利潤虧損0.04 億元，同比減少103.68%；扣非歸母淨利潤虧損0.15 億元，同比減少113.94%，EPS 為-0.03 元。

　　點評：定制餐調增長亮眼，架構完善靜待將至拐點。2021H1 營收增速放緩，在行業競爭日趨激烈與渠道高庫存壓力下，公司加大促銷和激勵力度清理渠道庫存，導致2021Q2 營收波動較大。分産品看，2021H1 火鍋調料/ 中式菜品調料/ 香腸臘肉調料/ 雞精/ 香辣醬/ 其他分別營收4.34/5.28/0.06/0.22/0.18/0.08 億元，同比變化14.02%/7.79%/226.73%/-4.95%/15.42%/6.29%，核心産品火鍋料和菜肴調料增長承壓。分渠道看，2021H1 經銷商/ 定制餐調/ 電商/ 直營電商/ 外貿/ 其他分別營收8.14/1.21/0.59/0.1/0.08/0.03 億元，同比變化1.19%/328.17%/-10.34%/-7.24%/26.35%/21.89%，渠道清庫存導致經銷增長趨緩，疫情消退餐飲恢復使B 端餐調快速增長。分地區看，2021H1 華東/華中/華北核心市場增速超20%，2021Q2 除出口外其他渠道均有下滑。此外公司將零售事業部分拆，好人家和大紅袍分設事業部獨立運行，同時電商事業部調整為新零售事業部，以更好開發團購業務和新零售平台。

　　成本費用壓力齊增，高基數下淨利短期承壓。2021H1 歸母淨利潤同比降62.12%，淨利率7.44%，同比降14.29pct。毛利率為34.27%，同比降低8.12pct，原輔材料價格上漲、促銷活動增加、低毛利定制餐調佔比提高共同導致毛利率下滑。2021H1 期間費用率為25.93%，同比增7.33pct。

　　其中上半年銷售費用率為23.18%，同比提高9.61pct，行業競爭加劇下公司加大費用投放開拓市場，且去年同期低地面費用投放導致基數相對低；管理/研發/財務費用率分別為4.17%/1.1%/-2.52%，同比變化0.27/-0.46/-2.09pct，財務費用率降低係募資帶來的存款利息收入。

　　盈利預測：考慮到行業競爭加劇的環境下，公司全年費用投放增加，我們調整盈利預測及目標價，預計2021-2023 年EPS 為0.41、0.48、0.59元，對應PE 分別為52X、45X、36X。下調至“增持”評級。

　　風險提示：原材料價格波動，食品安全問題，盈利預測不及預期

　　廣汽集團(601238)：自主品牌産銷改善 合資兩田經營穩健

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李恒光/劉力宇 日期：2021-09-11

　　事件：公司發佈2021年半年度報告，報告期内，公司實現營業收入345.72億元，同比增長34.83%；實現歸母淨利潤43.37 億元，同比增長87.07%；實現扣非後歸母淨利潤40.45 億元，同比增長99.81%。

　　自主品牌銷量回升，毛利率水平得到改善。銷量方面，廣汽自主品牌乘用車Q2 單季實現銷量10.21 萬輛，同比增長35.20%，環比增長11.07%，其中廣汽埃安Q2 單季實現銷量2.54 萬輛，同比增長106.28%，環比增長43.71%。受益於銷售端的同環比改善，公司Q2 單季實現營業收入185.48 億元，同比增長25.63%，環比增長15.75%。盈利能力方面，Q2公司綜合毛利率為7.43%，同比提高1.1 個百分點，環比提高1.88 個百分點，主要原因預計是自主品牌銷量結構改善。淨利端，剔除掉對聯營企業和合營企業的投資收益，公司Q2 自主部分虧損10.22 億元，環比來看虧損幅度有所擴大，主要原因預計是Q2 公司銷管費用有所增加所致。

　　合資方面日係兩田表現穩健。銷量方面，廣本Q2 實現銷量18.96 萬輛，同比下降12.11%，環比增長4.22%；廣豐Q2 實現銷量21.71 萬輛，同比增長9.50%，環比增長8.51%。其中廣本Q2 銷量同比出現下滑主要是芯片供應緊張導致。雖然受到芯片短缺的影響，但根據我們的測算，日係兩田上半年的營收和利潤均保持了同比的正增長，經營情況穩健。而廣菲克和廣三菱由於銷量持續承壓，根據測算上半年預計仍處於虧損狀態。

　　自主靜待改善，日係持續走強。廣汽自主品牌經過一段時間的調整後開始改善向上，影豹、換代GS8、GS4 PLUS 等車型後續的上市將提振自主銷量，改善自主業績。此外，廣汽埃安混改在即，也將注入新的活力。

　　合資方面，隨著國内換購周期的到來，日係持續景氣向上，而豐田也在不斷加大對中國市場的投入力度，後續廣豐産能的不斷擴大以及新車型的不斷導入，將為公司進一步貢獻增量。

　　盈利預測及評級：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為86.09 億、113.77 億、136.70 億，EPS 分別為0.83 元、1.10 元、1.32 元，市盈率分別為22.23 倍、16.82 倍、14.00 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟不及預期，公司整車銷量不及預期。

　　濰柴動力(000338)：凱傲利潤大幅上升 國六標準下競爭優勢顯現

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李恒光 日期：2021-09-11

　　事件：公司發佈2 021年年度中報。公司報告期内實現營收1263.88億元，同比+33.75%；實現歸母淨利潤64.32 億元，同比+37.42%。業績提升主要係主要産品銷量增長以及海外業務經營恢復性增長。2021Q2 營收609.17 億元，環比-6.96%，同比+9.77%，歸母淨利潤30.88 億元，環比-7.64%，同比+18.05%。

　　毛利率小幅下滑，費用率基本穩定。公司H1 毛利率達到18.84%，同比-0.74 個百分點，主要原因是動力總成、整車及關鍵零部件業務綫的毛利率同比下降1.54 個百分點。Q2 毛利率18.50%，同比+0.92 個百分點。

　　2021H1 銷售、管理、研發費用率分別為5.00%、3.33%、2.82%，同比分別-0.63、-0.26、-0.33 個百分點。2021Q2 銷售、管理、研發費用率分別為4.77%、3.26%、3.02%，同比分別+0.09、+0.21、+0.41 個百分點。

　　凱傲淨利潤大幅上升，貢獻利潤新增量。公司海外控股子公司凱傲是内部物流領域的全球領先供應商，上半年經營指標表現優異，實現銷售收入49.68 億歐元，同比增長26.5%，尤其是以德馬泰克為代表的供應鏈解決方案業務銷售額同比大幅增長52.8%；實現淨利潤2.9 億歐元，同比增長4.8 倍。

　　重型汽車國六標準實施，公司競爭優勢顯現。公司動力係統業務加快關鍵技術突破，道路用國六發動機全面滿足法規要求；公司整車整機業務搶抓國六機遇，在牽引車經濟市場、港口牽引市場、砂石料運輸等細分市場繼續保持行業第一領先優勢，同時燃料電池項目順利通過工信部審核，有望提供新增量。國六標準較為嚴格的，提升了研發能力對於重卡發動機的重要性，公司作為獨立發動機廠，有機會憑借産品力優勢獲得較高的配套率。

　　盈利預測及評級：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為111.99 億、123.60 億、129.18 億，EPS 分別為1.28 元、1.42 元、1.48 元，市盈率分別為15.64 倍、14.17 倍、13.56 倍，首次覆蓋，予以“買入”評級。

　　風險提示：汽車需求不及預期，公司新業務開拓不及預期

　　比亞迪(002594)：汽車強産品周期持續 電子業務持續放量

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李恒光 日期：2021-09-11

　　事件：公司發佈2 021年年度中報。公司報告期内實現營收908.85億元，同比+50.22%；實現歸母淨利潤11.74 億元，同比-29.41%。2021Q2 營收498.94 億元，同比+22.21%，歸母淨利潤9.36 億元，同比-39.59%。Q2利潤同比下滑，我們認為主要原因在於上遊原材料漲價，以及醫療防護用品收入減少。

　　毛利率短期下滑，費用率優化。H1 毛利率達到12.76%，同比-6.83 個百分點。Q2 毛利率12.90%，同比-7.63 個百分點。毛利率下滑與原材料成本上升、防疫物資收入下滑有關。2021H1 銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.92%、2.65%、3.30%、1.05%，同比分別-0.40、-0.69、-0.88、-1.70 個百分點。2021Q2 銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.82%、2.49%、3.56%、0.72%，同比分別-0.42、-0.15、-0.77、-1.01 個百分點。

　　DMi 爬坡向上，強産品周期持續。新能源乘用車領域，公司高端旗艦車型漢繼續領跑自主品牌中大型轎車市場。截至六月，漢累計銷量約9 萬輛，打破了20 萬以上中國新能源自主品牌轎車的銷量天花板。我們認為漢進入平穩期，但下半年仍有提升空間。唐、宋、秦的DMi 車型仍處於爬坡期，基於e 平台3.0 的純電新車海豚和元Plus 下半年也即將上市，産品周期趨勢向好。

　　積極推進比亞迪半導體分拆上市工作。公司繼續積極推進市場化發展進程，旗下比亞迪半導體作為國内自主可控的車規級IGBT 領導廠商，於今年六月獲深交所受理其分拆上市申請，進程穩步推進。分拆將有利於比亞迪半導體拓寬融資渠道、提升品牌知名度和優化公司治理結構。

　　電子業務持續放量，儲備新勢能。公司智能手機及筆電板塊行業景氣度回升，北美大客戶核心産品出貨量持續增加。前期佈局的智能家居、遊戲硬件、無人機等新型智能産品持續放量。持續加大電子霧化産品的投入，快速叠代技術方案，完善專利佈局，為集團業務成長儲備新勢能。

　　盈利預測及評級：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為49.63 億、80.30 億、99.83 億，EPS 分別為1.73 元、2.81 元、3.49 元，市盈率分別為153.53 倍、94.89 倍、76.33 倍，給予“買入”評級。

　　風險提示：汽車需求不及預期，公司新業務開拓不及預期

　　浙江鼎力(603338)：收入高增長 期待盈利回升

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：呂娟 日期：2021-09-12

　　事件

　　公司發佈2021 年中報，報告期内公司實現營業收入25.77 億元，同比增長71.70%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.07 億元，同比增長24.05%。

　　簡評

　　收入高增長，客戶與産品結構變化

　　國内外需求兩旺，收入大幅提升：2021H1 公司實現營業收入25.77億元，同比增長71.70%，主要係：①國内中小型租賃商客戶去年同期受到疫情和租金影響，需求受到抑制，今年加大對設備的採購力度，國内需求旺盛。②美歐採購需求恢復，同時公司佈局的澳大利亞、新西蘭、土耳其、英國等市場多點開花、産品結構和原材料價格上漲導致盈利能力下降：2021H1 公司毛利率、歸母淨利率分別為29.20%、19.66%，分別同比下降8.93pct、7.55pct，主要係：①2021H1 公司臂式收入佔比大幅提升，其産能和成本優化不及剪叉式産品，毛利率短期低於剪叉，影響綜合毛利率。②2021H1 鋼材價格上升20%左右，使得企業成本大幅提升。③去年同期運輸費用計入銷售費用，今年直接計入成本，並且上半年海運成本很高，導致毛利率下滑。

　　規模效應和降本增效更加凸顯：2021H1 公司期間費用率6.12%，同比下降1.42pct。其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為2.02%、1.66%、0.08%，同比分別下降2.46pct、下降0.37pct、提升1.92pct，研發費用率2.37%，同比下降0.50pct。

　　客戶結構變化導致現金流下降：2021H1 公司收現比為73.85%，同比下降59.67pct。主要係回款較快的大客戶宏信建發的銷售佔比下降，以及海外銷售佔比的提升，導致回款周期變長。

　　看好臂式産品優化及中小客戶佔比提升帶動盈利增強①臂式産品較剪叉式産品結構更復雜、施工高度更高、作業幅度更大、功能更豐富。參考海外同行，臂式的毛利率不會低於剪叉。

　　隨著公司臂式産能爬坡、成本優化，預計其毛利率有望提升至25-30%，帶動公司盈利能力修復。

　　②伴隨施工效率及排放要求不斷提高，電動高空作業平台憑借其安全、環保、高效等優點越來越得到市場青睐。

　　公司電動臂式具備先發優勢，且不斷進行技術叠代，持續推出高米數電動臂式係列産品，最大工作高度覆蓋24.3-30.3 米，為業内領先。預計未來電動臂式銷量會大規模提升。

　　②租賃價格戰趨於尾聲，國内中小租賃商採購意願大幅提升，下遊生態格局改變，看好公司客戶結構中中小租賃商佔比提升帶來的毛利率修復。

　　加碼高位高空作業平台，提升競爭力

　　公司啓動2021 年非公開發行股票事項，擬募集資金總額不超過150,000 萬元，用於年産4,000 台大型智能高位高空平台項目，主要生産高位電動臂式(36-50 米)/剪叉式(33-36 米)及絕緣臂高空作業車，該項目産品具有更高米數、更大載重和擁有絕緣臂性能等特點，能夠進一步豐富公司産品綫，重塑差異化優勢，完善公司産品結構。本次項目實施能夠更好提升公司技術水平及産能規模，有力增強公司在高端、細分高空作業平台市場的競爭優勢，助推公司發展新動能。

　　投資建議

　　預計2021-2023 年，公司實現營業收入分別為48.01、55.11、62.55，同比分別+62.39%、+14.78%、+13.50%；公司實現歸母淨利潤分別為9.42、11.71、14.72 億元，同比分別+41.80%、+24.36%、+25.66%，對應PE 分別為35.82、28.80、22.92 倍，維持“增持”評級。

　　風險因素

　　美國反傾銷和反補貼稅對銷售的影響，競爭激烈導致産品價格下行、利潤率下行。