【市场观潮】中报喜人，股价却频频下跌，德赛西威能否重返“百元股”？

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日期：2021年9月2日 下午8:24作者：慧泽李 編輯：Sukie

德赛西威自8月开始，就进入下跌的通道，回旋式下跌的姿态，在80-90之间游荡，自2021年以来，德赛西威收盘价最高记录是125.70元， 二三季度大部分时候都是在100元以上，现在可以说是德赛西威的关键时刻，能否重返昔日的荣耀是大家热议的话题。

能不能重新回到百元以上的位置，取决于当下德赛西威面临的利空因素是暂时性的还是长期性的，如果利空因素难以消除，同时又没啥利多因素，那么德赛西威接下来的日子可能就不好过了。

我们先来可靠德赛西威的利空因素。

01 “利空”因素梳理

总的来说，利空因素有这几大方面：二季度业绩比一季度疲软；自动驾驶事故；竞争对手的冲击；车企的自研风。

单看德赛西威的2021年中报业绩，似乎是没有拖后腿的，但如果细化到单个季度，情况就有所不同了。

作为一家主营业务为智能座舱、智能驾驶和智能网联的电子服务商，随着新能源车的火爆，德赛西威也在2020年年迎来了高光时刻。2020年德赛西威的营收达到了68亿元，同比增长了27.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长77.4%。

到了2021年第一季度，德赛西威在去年的基础上更上一层楼，实现营收20.4亿元，同比大增78.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比大增312%，环比2020第四季度增长了15%。业绩的增长归功于德赛西威的存量客户实现了爆发式的高增长，一季度的一汽大众销量增长72%、吉利汽车销量增长62%、长城汽车销量增长125%、长安汽车销量增长111%，其中吉利、长城都有新车型新项目的贡献。另外，德赛西威的毛利和净利润也得到了改善。

数据显示，2021一季度德赛西威的毛利率提升了4.69个百分点达到了25%，净利率提升了6.36个百分点，达到了11.18%。无论是优质的增量赛道，还是亮眼的业绩表现，都让德赛西威受到各方资金热捧。

也正因如此，业绩的暴涨，主力资金的追捧，让德赛西威在二级市场抢尽风头，要知道，那时候其它的零部件上市公司（比如华阳集团、均胜电子、三花智控、四维图新）等的股价一直在50元以下徘徊。

2021二季度归母净利润为1.4亿元，相对于一季度2.3亿元的净利润，同比下降18.9%。这让不少投资者的心里“咯噔一下”，本来对其看好的预期瞬间降温。

第二个因素是自动驾驶事故频发。

2021年5月2日下午，一辆小鹏P7沿G80广昆高速石锁段昆明至文山方向行驶过程中，驾驶人因感觉疲劳，开启车辆驾驶辅助功能，但随后就在行经K1277路段时失去控制碰撞中央隔离带，所幸五一期间车流量大，车速不高，事故造成车内两人轻微受伤，不过车辆的车头严重受损。

2021年8月12日下午2时，上善若水投资管理公司创始人林文钦驾驶蔚来ES8汽车启用自动驾驶功能（NOP领航状态）后，在沈海高速涵江段发生交通事故，不幸去世，终年31岁。

这或许是自动驾驶发展历程中大家都不愿看到的，然而也暗示了当下的新能源汽车的智能驾驶技术存在不足，事故的发生便是敲响的警钟，只不过二级市场听到了警钟的回音，自动驾驶产业不达预期，相关的概念股难免受牵连。

第三个因素是竞争对手的冲击。

目前德赛西威的对手主要分为三类：一类是同赛道的其他对手。比如，专注于做智能驾驶、车联网的经纬恒润、由智能座舱切入到智能驾驶的华阳集团，以及同时在智能驾驶、智能座舱有布局的均胜电子、华域汽车、中科创达等等；第二类是像华为这样的第三方智能零部件供应商等；第三类是像百度、小米、滴滴等在人工智能领域积累有相当经验，且有志于造车的互联网巨头。

拿华为来说，华为将自身定位为“智能汽车的零部件供应商”，其目前的业务也基本覆盖了德赛西威所有相关的业务领域，小康汽车、长安汽车、广汽、北汽蓝谷，加上近期的新势力哪吒汽车等都纷纷与华为牵手，华为概念车的队伍也日益在壮大，华为在智能驾驶、智能座舱方面的声望是有目共睹的，这势必对德赛西威的市场份额构成威胁。

以去年的营收入为例，2020年德赛西威的营业收入为67.99亿元，而华域汽车、均胜电子和华阳集团分别为1335.78亿元、478.90亿元和33.74亿元。

华域汽车，其隶属于上汽股份有限公司，其业务主要从上汽原有的汽车零部件业务衍生而来。依靠强大的母公司助力，华域汽车在智能座舱领域的建树也是可圈可点的，其客户广泛，除了上汽之外，还涵盖了一汽大众、长安福特、神龙汽车、华晨汽车等众多知名车企。凭借强大的技术基础，其营收和净利润规模已经位居行业前列。

还有华阳集团，均胜电子等，也都虎视眈眈的盯着汽车智能化这块肥肉。均胜电子还与华域汽车成立了合资企业延锋百利，共同就汽车安全系统研发展开合作。华阳集团已经由单一的车载影音产品向座舱电子、ADAS系统集成两大方向拓展和丰富。

第四个因素是造车新势力刮起来的“自研风”。

自研风，顾名思义那就是车企自己研发上游的零部件，试图摆脱对上游零部件供应商的依赖。随着汽车与互联网的深度融合，造车新势力更倾向于自己做垂直整合，这让垂直供应链的边界越加模糊，导致传统供应商的生存空间势必遭到挤压。

造车引发的抢人大战、自动驾驶人才稀缺以及工资疯涨这些都是“自研风”的蝴蝶效应，车企在与传统零部件厂商争夺资源。

02 能否重返往日荣耀？

我们再来看看德赛西威的近期业绩，2021中报显示总营业收入为40.83亿元，同比增长57.25%；归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比增长61.01%。

在业绩构成方面，智能座舱营收为33.38亿元，同比增长44.13%；智能驾驶营收为5.71亿元，同比增长182.68%；网联服务及其他营收为1.74亿元，同比增长121.30%。

智能座舱依然是占比最多的，但是智能驾驶的业务板块可能“后劲”大。

早在2017年，蔚来官方对ES8的车身配置做了详细讲解，其中就包括由德赛西威提供的车规级全高清多点触摸屏。2018年，德赛西威在投资者互动平台上透露，公司与蔚来汽车有业务上的合作。虽然并未明确表明合作的业务范围，但也从侧面说明德赛西威在蔚来上市前就已经有过部分合作。

紧接着在2018年，小鹏汽车宣布与德赛西威合作，共同研L3级别的自动驾驶系统，并在2020年实现L3级自动驾驶量产落地。这次合作共同研发的L3级别自动驾驶系统将提供低速代客泊车、中速塞车辅助巡航、以及高速代驾三大智能驾驶功能，而小鹏汽车也成为国内首家预定德赛西威最新款自动驾驶域控制器的主机厂。

2021年5月，德赛西威表示，IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏汽车的车型上配套量产，并将配套其他车型。而根据德赛西威最新透露的消息，基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已与理想汽车展开合作，公司将着力推进其快速规模化量产。

从上述合作案例可以看出，在自动驾驶领域，德赛西威的一个制胜法宝是——域控制器。

ECU（Electronic Control Unit）是电子控制单元，也称“行车电脑”，最开始ECU是用于控制发动机工作，后来随着车辆的电子化发展，ECU逐渐占领了整个汽车，从防抱死制动系统、4轮驱动系统、电控自动变速器、主动悬架系统、安全气囊系统，到现在逐渐延伸到了车身各类安全、网络、娱乐、传感控制系统等。

随着车子电子化程度越来越高，尤其是自动驾驶、主动安全等功能的增加，车子的 ECU 会急速增加，基本上一辆车子里的 ECU 平均会达到 50-70 个，有的甚至超过了一百。比如2005年的BMW 7系已经配别65个ECU；2010年，奥迪A8上的ECU数量已经超过了100个。

随着这些年车载电子的发展，车载电子电器在朝着功能“域”的架构的趋势发展，即Domain的架构。典型的是分为动力总成，底盘控制，车身控制，智能驾驶, 娱乐系统这5个主要的domain，每个Domain有一个主要的高性能的ECU（这就是Domain Controller）

总而言之，域控制器的需求量来看的前景是越来越高的。

根据高工智能汽车研究院发布的智能驾驶域控制器供应商榜单，德赛西威量产规模排名第一，如下所示：

报告期内，公司旗下智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单；智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单；网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点。

从客户层面来看，德赛西威既有造车新势力，又有传统车企，基本上都涵盖了，剩下的关键是把域控制器方面的产品打磨好，业绩的增量就能保证。三季度的业绩如果能够达预期，重返昔日荣耀，那就是大概率的事了。