交銀國際：樂信(LX.US)2021年貸款增長目標強勁和資產質量改善 維持買入

交銀國際發佈報告，樂信(LX.US)2021年1季度調整後淨利潤環比增長28%，創下季度新高。1季度的貸款發放總額達到538億元人民幣(下同)，同比增長58%。注冊/活躍用戶同比增長57%/30%。營業收入同比增長18%，主要來自基於平台的服務收入強勁增長。樂信有信心維持今年的貸款發放量指引於2400-2500億元，相當於同比增長36-41%。

公司資產質量和轉型趨於穩定，90天以上的拖欠率在1季度環比下降0.1個百分點至1.84%。樂信預計2021年新增貸款的拖欠率穩定在3.5-4%。新業務將成為未來驅動力：1)買鴨：先享後付產品1季度GMV6000萬元，預計2季度達到3億元(環比增長4倍);2)1季度「中小企業」貸款達到21億元；3)「聯合合作」：區域銀行對「金融企業」技術輸出服務。

由於2021年貸款增長目標強勁和資產質量改善，我們將2021/22年盈利增長預測上調至同比297%/21%。基於2021年市盈率10倍(75%)和市銷率3倍(25%)的加權平均值，我們將目標價從15.52美元提高到17.15美元，維持買入評級。