中泰國際：騰訊(00700.HK)多項業務實現快速增長 維持目標價779港元

中泰國際發佈報告，騰訊(00700.HK)1Q21收入同比增長25%至人民幣1,353.0億元，略高於該行預期，主要受企業服務及網絡廣告高速增長推動，毛利率同比下降2.6個百分點至46.3%;淨利潤同比增長65%至477.7億元；非國際財務報告準則淨利潤同比增長22%至331.2億元。

微信及WeChat的合並月活躍賬戶數在高基數情況下持續實現同比及環比增長。小程序進一步增加在中小企業的滲透率；微信支付將加大資金及資源支持中小企業數字化；視頻號正在培育視頻號内容生態，相信未來可與現有業務增強協同作用，增強在廣告、電商等領域的變現。公司主動加大在企業服務及軟件、高工業化水準遊戲及短視頻等領域的投資，有助保持長期競爭力。騰訊雲與智慧產業事業群於近期戰略升級，將紮根行業、深耕區域、提升效率，有助把握全球數字化轉型機遇。

公司遊戲儲備豐富，近期遊戲發佈會上公佈40多款新品，涉及品類廣泛，包括潛在爆款《英雄聯盟手遊》。公司正加大對遊戲研發、新類型、雲遊戲等的投資，有助鞏固龍頭地位。網絡廣告收入同比增長加快，環比轉為下跌，主因電子商務及教育領域處於廣告淡季。

需求端看，K-12教育面臨的監管風險可能會繼續影響該領域短期廣告收入，但宏觀經濟向好可增強整體廣告主投放意願，小程序、短視頻的快速發展及重點行業營銷解決方案升級可增強公司在廣告行業的競爭力。供應端看，移動廣告聯盟庫存可受惠中國互聯網快速發展，視頻號、小程序仍處變現初期，但年内或會受視頻内容排播延遲影響。

儘管公司主動加大投資會影響利潤增量，但利好長遠發展；對可持續社會價值事業部的首期人民幣500億元投入將來自投資收益，並在會計處理上不會影響經調整淨利潤。該行認為公司基本面向好，市場對監管風險存在過渡擔憂，當前公司估值吸引。維持目標價779.00港元，潛在升幅達32.7%，重申買入評級。