金通靈：國内流體制造龍頭公司 布局萬億氫能藍海市場

在「碳中和」大背景下的重要戰略點，主營空壓機等流體機械的金通靈（300091）正積極布局，努力實現新興制造的華麗轉身。

據了解，公司專注高端制造30年，在子行業内穩居第一梯隊。公司2010年上市後，經曆穩步發展和逐步業務擴張，收入規模從上市時2010年5.8億元增長至2020年14.4億元，10年復合增速GAGR達到10%，規模增長在制造業里表現優異。同時，金通靈逐漸形成「傳統空壓+系統集成」雙主業與「氫能+軍工」雙創新，共同驅動公司成長的趨勢。

公司在流體機械和氫能方面的創新，源于較強的研發基因，優勢實力凸顯。公司是國家高新技術企業，擁有省級流體機械及壓縮機工程技術研究中心，與大量科研機構如上海交大、中科院、東南大學、美國ETI-TURBOINC、瑞士CELEROTONAG公司等建立了長期戰略合作關系，多項成果獲國家級重點及火炬項目。這些頂尖科研團隊結合金通靈的實踐經驗，打造了不僅僅是一家制造型企業，而是具有「工匠」之技與「創新」之魂的潛力上市公司。

從公司現有業務板塊來看，傳統類業務分為産品制造與系統集成，新興業務分為氫能源與軍工及其他等。金通靈的傳統制造業務經過30年的打磨與沈澱，已經相當成熟。公司在上市前就研發出離心空氣壓縮機，到目前為止也形成了一定的生産規模，公司的小型汽輪機也是和美國千人計劃合作。系統集成業務也是金通靈的強項之一，並且優勢在于由核心産品帶動的系統集成，包括發電島集成、高壓空氣站集成、MVR系統集成等各大EPC和BOT項目，壓縮空氣和儲能項目也在和中科院合作。公司傳統業務收入占比超90%，2019年鼓風機和壓縮機更是實現30.5%和46.6%的高速增長，是公司穩步發展的安全墊。

從下遊客戶來看，金通靈的用戶大多是國内高端公司或者大型央企、國企等。由于公司在流體機械行業穩居國内第一梯隊，尤其在産品技術、加工、檢測都有優勢，因此充分滿足大型頭部企業産品標准。鼓風機主要用于國内的鋼廠、水泥廠、發電站、石化等，在焙燒和冶煉過程中有應用，可以起到氣動、節能等效果，空氣壓縮機主要用于環保、BOT等項目，在當前國内「碳排放」要求不斷提升的政策背景下，金通靈産品市占率有望不斷提升。

布局氫燃料電池大藍海 依托技術優勢華麗轉身

氫能源板塊是「碳中和」大背景下的重要戰略點，金通靈布局氫能就是在布局未來。公司與瑞士理工旗下的CELEROTON公司進行合作，在氫燃料電池板塊展開研發與開拓。瑞士CELEROTON成立于2008年，在超高速電驅系統設計和生産領域内世界領先，磁懸浮軸承、氣懸浮軸承、無傳感控制等基礎技術優勢明顯，榮獲國際獎項並與世界跨國公司密切合作。合作的方向主要是金通靈買斷氫燃料電池壓縮機技術與産權（支付約合人民幣5600萬元），瑞士公司引進工藝與客戶渠道，先在瑞士生産而後逐漸轉向國内，使雙方的能力效用充分發揮，達到1+1>2的效果，並實現真正意義上的海内外結合。

瑞士團隊超前的氫能研發技術，結合金通靈的流體技術優勢，有望在氫燃料板塊發揮協同效應，板塊異軍突起指日可待。金通靈是卓越的風機和壓縮機制造商，擁有豐富的渦輪機械制造經驗，隨著國外尖端氫能技術的引進，公司將不斷開發、消化、吸收國外氫燃料電池壓縮機核心技術，突破高效率三元流葉輪、空氣軸承、高速電機、高速變頻控制器等關鍵技術，解決離心式氫燃料電池壓縮機設計制造難題，掌握氣動與熱力計算、轉子系統穩定性及強度計算、空氣軸承結構設計、高速電機設計、高速變頻控制系統等技術難題，實現氫燃料電池壓縮機産品的國産化。雙方計劃在國内建立完整獨立自主的生産流水線，在全球多個地區内銷售氫燃料電池壓縮機。

從金通靈當前氫燃料板塊的業務進度來看，每年都有實質性的進展。2018年公司成立江蘇金通靈氫能機械科技有限公司，以獨立事業部的形式切入氫能板塊的發展。當年，公司與江蘇南通如臯經濟技術開發區簽訂了《氫能源産業投資項目合作框架性協議書》，進行智慧能源島、加氫站、生物質制氫基地的開發與投資，抓緊政府發展氫能板塊的機遇（如臯市從2009年起開始布局氫燃料産業，是全國涉足氫能産業最早、企業集聚度最高的地區，並聘請豐田燃料電池開發部部長大仲英巳等擔任發展顧問）。2019年，金通靈宣布與領先的氫能源團隊瑞士CELEROTON進行合作。2020年，公司與瑞士團隊進行設備研發，給國内龍頭車企進行實驗並解決技術問題。

據金通靈介紹，截止2021年5月，公司已完成氫燃料電池壓縮機和氣體軸承詳細設計，並且進入零部件生産階段；變頻器的初步設計已經完成，下一步進行詳細設計。目前正在進行樣機的裝配和測試，預計6月份完成第一台樣機的測試。

業内人士指出，從未來氫燃料電池壓縮機的下遊應用來看，整車廠與燃料電池供應商將是主要需求端。乘用車、公交大巴等隨著「碳排放」的規定提升，部分區域2025~2030年實現「零排放」，氫能源車的應用將成為大勢所趨，有望成為下一個「新能源」板塊的錨點。此外，除了主機廠與電池廠的大量需求外，氫燃料電池壓縮機還可用于軌道交通、海工船舶、分布式能源、備用電源、地面固定發電、無人飛行器等領域。金通靈前瞻布局氫燃料板塊，先發優勢顯著，有望充分實現新興制造的華麗轉身。

從新能源大行業來看，氫能作為清潔、高效的能源，全球各國高度重視。據中國氫能聯盟發布的《2020年中國氫能源及燃料電池産業的白皮書》，目前我國氫能産能約4100萬噸/年，到2060年我國氫氣的年需求量將增至1.3億噸左右，氫能在終端消費占比由不足3%提升至20%。在「十四五」氫能産業發展論壇上，科技部原部長徐冠華院士表示，未來氫能將成為我國重要的戰略能源，將與電力協同互補，有望帶動形成10萬億元級的新興産業。

氫燃料政策不斷迎來利好，行業保有量五年CAGR超50%。美中日韓為燃料電池汽車最大市場，2020年全球保有量達到30185輛、我國保有量7729輛（增速超過+80%），預計2030年將實現百萬的保有量，約合5年復合增速CAGR超50%。此外，全球加氫站約為544座，我國建成加氫站128座，在運營加氫站中歐盟以179座高居榜首，我國位居第三。隨著國内政策不斷利好行業發展，京滬粵等主要地區納入燃料電池汽車示範應用城市群，補貼後2025年實現與純電車型平價，「以獎代補」有望推動國内行業快速發展。當下氫燃料時點與之前锂電池行業類似，處于從「0」到「1」的産業化爆發拐點。

因此，從長遠來看，氫能有望成為最新能源發展的主戰場。目前國外的主要龍頭公司包括康明斯、巴拉德、普拉格、錫里斯等，國内燃料電池行業公司主要分為3類，自主研發（億華通、新源動力、弗爾賽）、技術合作（重塑股份、國鴻氫能）、産業投資（大洋電機、雄韬股份），其中第一梯隊是上市公司億華通、濰柴動力、擬上市的重塑股份等，目前億華通在科創板的市值已經達到176億元，即將上市的重塑股份也將享受上市紅利，2019年億華通和重塑的燃料電池發動機系統銷量分別為498套和1162套，兩家公司在行業目前處于領先地位。而對于立足高端制造的金通靈來說，燃料電池壓縮機作為氫能源汽車的「核心」部件，未來也將承載碩大的科研和生産的任務。金通靈作為氫燃料板塊先發者之一，及時搶占市場先機，開啓戰略格局。公司有望在未來將氫燃料板塊實現量變到質變的過程。

軍工崛起 「核電寶」開啓超能號角

在當前我國「強軍目標」的時代大背景下，軍工業務的發展將成為金通靈的重要内核。公司目前已成立軍工事業部核電辦，充分重視軍工板塊的研發，集團在核電領域的工作部署及項目上不斷進展，加快申請民用核産品制造許可證進程，不斷進行産品研發生産，以中國原子能研究院壓氣機項目為契機，組織對微型壓氣機的生産工藝編制工作。

從軍工板塊的産品來看，最亮眼的要屬「核電寶」。公司研發和生産的3.5兆瓦超大「核電寶」，裝在一輛普通的軍用卡車上，就可以提供持續穩定的電源（原理類似于空中加油），這正是金通靈最新軍工産品的驚豔表現。該「核電寶」性能極佳，平均具有千瓦的功率，是目前全球最大的移動電源。金通靈在這其中供應高效的小型汽輪機，實際的應用效率大約比其他普通設備高20%。

金通靈在2020年年報中披露，子公司泰州鋒陵完成了3.5MW燃氣輪機移動電站研制。該産品經過3年多時間的研制，2020年12月份終于完成了聯調測試為國内首台大型號燃氣輪機移動電站，完善了1000KW燃氣輪機多動電站研制，近三年投入研制費達3000萬左右，為軍民、核電市場提供了更為先進的電站産品。

此外，該「核電寶」的未來應用場景非常廣闊。例如，「核電寶」能效高且便于運輸，在實際運用于市政、機場、通訊、電力等領域，在非常規情況下能夠獲得穩定可靠的臨時電源往往會大幅提高這些領域運營主體的抗風險能力，因此，超大移動充電設備一直是國内外軍工企業研發的重點。金通靈的「核電寶」産品具有發電品質好、輸出功率大、啓動成功率高、運行可靠、振動小等優點，技術水平與國外同類産品保持同步，未來有望充分在各大領域内占有一定份額。

當前軍工板塊已經開始實際貢獻收入，未來有望貢獻更多業績。金通靈2020年年報顯示，公司2020年軍工收入為4035萬元，同比增長67.58%。軍工産品毛利率為38.71%，同比增長15.37個百分點。由此可見，隨著軍工訂單放量，公司營業收入和毛利率水平都有望持續增長。高能效、多應用的「核電寶」有望成為軍民、核電市場重要産品，開啓公司新的增長點。

核心主業實力雄厚 實現業績穩步成長

公司的成長曆程就是由核心主業作為軸心，向外進行穩步延伸，因此整體呈現穩步且增長的趨勢。曆史復盤來看，2010年剛上市的金通靈，其主要産品只有工業用各類大型離心通風機、大型離心鼓風機、高壓離心鼓風機等，隨著公司不斷發展，正在逐步成為具備發電島集成、高壓空氣站集成、MVR系統集成、熱能階梯利用等裝備和技術的高新技術産業。公司核心單品工業鼓風機等一直在市場保持著領先地位，同時，除了軍工和新能源領域，公司一些「高科技」單品也不斷面世。

由此帶來的收入規模和淨利潤也不斷增長，業績具有較好的安全邊際。公司2020年公司實現營業收入14.36億元，實現淨利潤0.59億元，總資産61.13億元，整體規模較10年前上市時大幅提升。從2021年Q1的業績來看，公司Q1營業收入5.1億元，同比增長16.13%，淨利潤2960.93萬元，同比增長37.09%，業績雙增長在制造業以及疫情的背景下，實屬難得和可嘉，顯示出金通靈作為高端創新性制造企業的較大潛力。

近三年，公司的研發投入不斷加大，在營收中占比從2.99%逐步攀升至5.46%。隨著研發産品的逐步推出並且商業化，金通靈正在逐步完成從一家單一産品的工業企業向一家綜合性高科技企業的「豹變」，其投資價值有望逐步彰顯。除了氫能和軍工的創新，公司的技術研發還涉及流態制冰業務：與美國MUELLER公司合作，采用美國馬克沁擺式動態冰漿生成核心技術以過冷降膜制冰技術連續制冰，可用于食品及冷鏈等行業；生物質制氫：目前在控股子公司林源科技開展生物質能開發和氣化提氫技術等驗證任務，生物質氣化過程中産生各類可燃氣體，包括CO、H2、甲烷等，現有技術已經成熟，10MW生物質稭杆氣化發電項目並網發電成功。

國資入駐接手 攜手打造創新制造企業

隨著南通國資入主，公司經營、決策更加穩健，資本運作更加便利。大股東堅定支持公司的發展，國資持續提高持股比例優化了公司的資本結構，同時國資背景為公司的資本運作帶來較大的便利，後續公司將積極用好資本市場，為公司的發展助力。

公司2019年完成了總額8億元的定增融資，公司資源實力和抗風險能力大幅增強。隨著定增資金入賬，對于降低公司運營成本，節省財務費用起到非常重要的作用，公司業績有望進一步改善。金通靈在最新的投資者調研活動中還表示，國資入主帶來對外合作更加新優勢，公司相當比例的上下遊是規模大企業，國資背景為公司開展對外全方位、多層次、多元化的合作提供了很好的支持。

來源：發布易