交銀國際維持民生銀行(01988.HK)4.5元目標價

原創

交銀國際發出報告，指民生銀行(01988.HK)1季度歸母凈利潤同比下滑11.4%，比2020年36%的下降有所恢覆，但覆蘇程度仍為我們覆蓋的全國性銀行中最弱。由於非息收入因投資規模和收益減少而大幅下降（同比-41.5%），營收/撥備前利潤分別下滑12.7%/16.1%。凈利息收入同比基本持平（+0.7%），總貸款季環比增加4.1%。

1季度公司報告的凈息差同比下滑9個基點，比2020年全年趨勢弱（2020年息差同比持平），這可能是由於民生同業負債敞口較大。民生的資產質量改善，不良率和關注類貸款比率均下降，同時撥備有所增加，1季度撥備覆蓋率和撥貸比環比均上升。

息差和撥備壓力下盈利覆蘇疲弱，維持中性：我們相信民生的利潤增長會隨行業趨勢有所恢覆，但由於其高於同業的撥備和凈息差壓力，恢覆速度或遠弱於同業。我們維持目標價4.50港元，對應2021年市凈率0.34倍。