交銀國際維持對中信銀行(00998.HK)中性評級

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交銀國際發出報告，指中信銀行(00998.HK)2021年1季度歸母凈利潤同比增長8.2%，較2020年的2.0%增長加速，但是營收僅增長0.8%，撥備前利潤下滑1.4%，比2020年4.0%/5.6%的增速要弱。營收增長較弱主要是由於投資收益下降及息差收窄。成本收入比較高導致撥備前利潤的負增長。撥備損失同比下降9.2%，導致凈利潤增長加速。

我們估算1季度的凈息差同比下滑19個基點，與去年全年18個基點的下滑接近。資產質量持續改進。不良率季度環比下降10個基點到1.54%，撥備覆蓋率環比增加14個百分點至186%。核心一級資本充足率下降至8.59%，距離監管要求僅有1個百分點。

基於較弱的營收增長、中等的撥備和較緊的資本充足率，維持中性評級：我們相信中信銀行的盈利也會跟隨行業趨勢恢覆，但是其弱於同業的營收增長、中等的撥備和較緊張的資本充足率可能會限制其增速。我們的目標價為4.30港元，對應0.32倍2021年市凈率。