交銀國際預期農業銀行(01288.HK)今年利潤增長將更快

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交銀國際發出報告，指農行(01288.HK)2021年1季度凈利潤同比增長2.6%，從2020年的1.8%緩慢恢覆。在快速的貸款增長和手續費收入增長（同比增12%）的帶動下，本季度收入/撥備前利潤同比增長4.1%/3.6%，部分被成本收入比的提高和交易收入的降低所抵消。更快的減值損失增長（同比增長12%）導致利潤增長放緩。

根據我們計算，期末平均息差同比收縮11個基點，快於2020年的收縮速度，這可能是由於存款快速增長（環比增長7%，資產為5%）和一次性抵押貸款重新定價所致。但是，由於資產價格上漲，我們預計往後季度的息差壓力會較小。不良率環比下降4個基點至1.53%，撥備覆蓋率提高4個百分點至265%。

因資產質量改善、撥備充足以及盈利進一步回升，維持買入評級和4.00港元目標價：我們認為，由於農行的銀行同業投資業務占比更大，意味著息差壓力較小，因此農行在應對2021年流動性收緊方面將較同業占優。加上良好的手續費收入增長勢頭，2021年1季度的資產質量進一步改善和撥備更強勁，我們預計2021年農行的利潤增長將更快。