交银国际：安踏(02020-HK)全年指引有上行空间 目标价升至156港元

交银国际发布报告，安踏(02020-HK)2021年1季度销售表现超过此前的全年指引。该行上调2022年每股盈利预测14%，目标价从139港元提高至154港元，基于33.5倍22年市盈率，相当于2020-23年每股盈利年复合增长35%的0.95倍PEG。该行上调目标价至156港元，重申买入评级。

受惠于低基数，安踏品牌1季度销量同比增长40-45%，FILA品牌同比增长75-80%，“其他品牌”同比增长115-120%，其中迪桑特同比增长超150%、科隆同比增长超75%。报告指安踏1季度业绩亮丽，折扣减少，库存低。

4月迄今(1至10日)天猫数据显示，安踏/FILA/李宁/中国李宁的销售额同比增长126%/140%/147%/1833%，耐克/阿迪达斯分别同比下降33%/81%，反映了抵制品牌的影响。

该行认为1季度销售增速超过了全年指引，1季度的一次性因素包括1)低基数效应(去年疫情)，2)抵制国际品牌带来的短期提振，3)春节假期的出行限制减少了礼品支出。经调整后的21年1季度两年年复合增长率意味着安踏/FILA/迪桑特/科隆2021年全年销售同比增长18%/59%/86%/46%，高于公司指引的>15%/>30%/>50%/20-30%。