交银国际：联想(00992-HK)估值并未大幅重估 维持目标价12港元

交银国际发布报告，根据2021年1季度(日历年)的个人电脑(PC)市场数据，该行预计联想(00992-HK)2021财年4季度(3月止)收入为147亿美元(同比增长39%)，税前利润3.27亿美元。预计个人电脑业务的税前利润率为6.5%，而智能手机业务将保持盈亏平衡。但是，该行预计支出(与软件/服务投资有关)将增加，对盈利增长构成压力。

电脑DRAM价格(DDR4现货)在2021年1季度环比增长约39%，考虑到联想可能提前建立库存，该行预计这将从2021年下半年(日历年)开始影响其PC的税前利润率。该行认为，NAND价格更加稳定，而其他组件(如显示驱动器IC)对利润率的影响也有限。

联想的股价很大程度上得益于盈利强劲增长和市场上调预期，但其估值并未大幅重估(相当于22财年市盈率12倍)。基于14倍22财年市盈率，该行维持12港元的目标价及买入评级。