国泰君安：稳定增长前景可期，维持“买入”

国泰君安已于4月7日更新了对新力控股的股票报告。有关详细信息，请参见以下摘要：

50. 利润持平但是资产负债表改善。与国泰君安的预期基本一致，新力 2020 年录得持平的核心股东净 利润人民币 18.68 亿元，主要因为交付延迟以及毛利率下滑(24.4%，同比跌 5.2 个百分点)。 另一方面，公司财务状况得到改善，2020年底净负债率下跌至63.6%(2019年底为68.0%)， 以及负债结构优化。根据管理层，新力很有可能在未来 1-1.5 年内实现“三条红线下”的绿档。 

50. 多元化但谨慎的拿地策略。新力计划将其拿地渠道多元化，约 50%土地获取来自招拍挂，30% 来自兼并购，20%来自产业合作。另外，国泰君安认为新力将维持具有利润的地货比例(2020 年 约 32%水平)以及毛利率可能在未来稳定在 24%-25%的水平。此外，国泰君安还看好新力重点关 注长三角和大湾区的策略，公司将在这两个中国最发达区域投入更多资源。 

50. 未来几年稳定的增长预期。新力对 2021 年权益合约销售额设定了温和的 10%同比增长目标。 考虑到新力在提升土储权益比例上的努力(2020 年新增土储权益比 60%)，以及充足的权益 未确认销售额人民币 600 亿元，国泰君安预计新力将在未来三年录得稳定的 10%左右的利润增长。 


维持“买入”评级，目标价 4.80 港元。国泰君安相信新力正走在稳定增长的道路上，且保持了稳 健的资产负债表，并改善了土储质量。国泰君安的目标价为 4.80 港元，对应 2021 年核心市盈率 7.0 倍，以及 2021 年市净率 1.2 倍。