開發商與收租股之間  大華繼顯首選了新世界發展(00017-HK)

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大華繼顯發出報告，指香港房地產社交距離措施再度收緊，但復甦似乎已在眼前香港行政長官林鄭月娥於2020年12月8日宣布收緊社交距離措施，以遏制COVID-19傳播。由於第四波預計將比第三波更複雜，我們預期社交距離措施在假期期間將繼續生效。儘管如此，由於疫苗將於2021年年中面市，預計2021年下半年會出現復甦。在開發商與收租股之間，選擇開發商。維持「與大市一致」評級。

香港第三波與第四波疫情的區別在於，復甦即將出現是由於預計香港在2021年年可取得COVID-19疫苗。政府計劃最早在2021年年中向市民提供免費疫苗。因此，這一輪的社交距離措施可能不一定會削弱投資者對房地產股的信心，但是在上月發現COVID-19疫苗後最近的反彈之後，我們仍然繼續炒股不炒市。

社交距離措施很可能在聖誕節及元旦後繼續實施。隨著最新宣布的政策措施變動，香港又回到了最高的社交距離限制水平。鑑於香港第四波COVID-19疫情要受控比第三波時更為複雜，因此我們預計，當第四波最終消退時，政府放寬社交距離措施的步伐會更慢（尤其是政府曾因上一波太早放寬措施而受到批評）。在第三波疫情中，政府在日均確診個案約達21個時開始放寬措施。參考前一次疫情，一周日均確診個案由高峰期下跌至單位數水平需要兩個月，我們認為這可能是政府開始考慮放寬措施的時候。因此，限制措施很可能會在假期後再維持兩個月。

在短期內，香港旅遊業復甦的可能性較小。行政長官在2020年施政報告中披露，在香港與中國之間的邊境重新開放之前，香港的本地感染率必須為零。同時，新加坡與香港之間的旅行泡沫安排已推遲到明年，並且直到每天無源頭COVID-19新增確診個案保持在5以下才有可能繼續進行。這可能意味著收租股延遲恢復，因為彼等對旅客消費的業務更多。

儘管如此，隨著可用疫苗出現，預計2021年下半年會有所恢復。香港第三波與第四波疫情的區別在於，復甦即將出現是由於預計香港在2021年年可取得COVID-19疫苗。政府計劃最早在2021年年中向市民提供免費疫苗。因此，這一輪的社交距離措施可能不一定會削弱投資者對房地產股的信心，但是在上月發現COVID-19疫苗後最近的反彈之後，我們仍然繼續炒股不炒市。

在開發商與收租股之間，看好開發商；維持「與大市一致」評級。開發商的業績應得到香港房地產市場的強勁支撐。同時，由於租賃計劃可能進一步延遲，商業租金可能繼續面臨壓力。因此，與收租股相比，開發商應在即將公佈的業績公告中保證更高的股息穩定性（新鴻基地產、新世界發展及嘉里地產）。

該行的首選股是新世界發展(00017-HK)，這是基於其強大的項目渠道以及成功擴展到大灣區的基礎。新世界發展也取得了強勁的銷售，隨著成功推出ThePaviliaFarm第一及第二階段，已經提前實現了其2021財年的200億港元銷售目標。隨著新世界發展開始出售其長沙灣辦事處項目荔枝角道888號，新世界將保持銷售勢頭，該項目得到潛在買家的積極響應。辦公大樓的總建築面積預計為580,600平方英尺，平均售價據報導約為每平方英尺13,000至14,000港元。