【大行報告】3季度同程藝龍(00780-HK)純利環比增長89.4% 大華維持買入評級

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大華繼顯發佈報告指，同程藝龍(00780-HK)2020年第3季現穩健復甦趨勢，積極爭取市場份額。於2020年第3季，同程藝龍收入為人民幣19億元，比上一季度增長59.5%，同比下降7.2%，符合該行/市場預測。三個業務分部(交通票務/住宿預訂/其他)的收入均錄得連續雙位數增長，但仍分别同比下降7.4%/1.3%/23.6%。在黃金週的推動下，2020年第3季的表現改善。

2020年第3季，同程藝龍純利環比增長89.4%，但同比下跌11%，主要歸因於嚴格的成本控製及輕資產運營商業模式。基於更高的增值服務貢獻及電話客戶服務中心自動化，毛利率同比增長5個百分點至72%。該公司預計毛利率將維持在這個高水平。純利率為19.5%，比上一季度提高3.1個百分點，原因是運營成本佔總收入的百分比由2020年第2季的64.7%上升至58.9%。

同程藝龍的月活躍用戶增長轉為同比正增長，月活躍用戶增長基數總計為2.458億(同比增長5%)，而2020年第3季的按月付費用戶又回到了歷史高位2,980萬，與去年持平。付費率環比提高1.5個百分點，但截至2020年9月，同比下降0.6個百分點至12.1%。

此外，該公司低端城市表現強勁。截至2020年9月，居住在非一線城市的註冊用戶所佔百分比為86.1%，而第2季為85.9%。大約63.3%的新付費用戶來自三線及以下城市，而2020年第2季為63.1%。

繼11月9日公佈輝瑞公司及BioNTech聯合開發的疫苗顯示出90%的COVID-19預防效果後，同程藝龍的股價上漲了近5%。據報導，在中國，國藥集團開發的一種疫苗已分發給近100萬人，迄今為止已觀察到零不良反應。由於大多數疫苗開發已進入第3階段及第4階段(以下階段包括監管部門的批準)，該行認為，對於疫苗開發主題的短期情緒可能會成為關鍵的重新評估催化劑，因此出國旅行的可見性應該更加清晰。該行維持同程藝龍買入評級，目標價仍然是18港元。