【大行報告】交銀國際：料騰訊音樂4季度營收同比增15% 目標價升至17.2美元

交銀國際發佈報告，騰訊音樂(TME.US)20年3季度總收入達到75.75億元人民幣(下同)，同比增16%，比市場預期高1%。毛利率為32.4%，超過該行預期，得益於收入分成比例的控製和廣告收入佔比的增加。經調整淨利潤為13.46億元，比市場預期高出13%。

音樂訂閱穩健增長抵消了非訂閱收入的下降，廣告對非訂閱收入貢獻佔比大幅增加(約40%)。1)由於付費牆策略、VIP捆綁和綠鑽的推廣，音樂訂閱用戶數/月ARPU達到5170萬人和9.4元(該行預測為5170萬人和9.3元);2)長音頻滲透率本季度已經達到11.7%。

社交娛樂穩步回升，關注全民K歌廣告和QQ音樂直播的貨幣化潛力。全民K歌的產品升級增強了廣告變現，但影響了低ARPU的打賞行為，導致支付率下降，而ARPU高於預期。公司首次披露QQ音樂直播的MAU和付費用戶為960萬/10萬，佔社交MAU和付費用戶的4%/1%。該行相信QQ音樂直播將在2021年帶來更多的收入貢獻。

該行預計4季度營收同比增15%，其中音樂和社交業務同比增21%/13%，毛利率和經調整每股收益分别為32.2%和0.83元。目標價從16.90美元上調到17.20美元，維持中性。