克而瑞證券：金地集團單季度業績改善，銷售端增勢強勁

  樂居財經訊 李禮 11月4日，克而瑞證券發佈金地集團 (600383.SH）三季報點評。

  投資要點

  單季度業績增速回正，未來保障係數提升。2020 年前三季度，公司實現營業收入 404.4 億，同比-4.9%；實現歸母淨利潤 49.9 億，同比-8.0%。其中第三季度業績增速回正帶動前三季度整體降幅收窄，單季度實現營收 205.6 億，同比+2.6%，實現歸母淨利潤 9.8 億，同比+12.1%。前三季度公司毛利率和歸母淨利率分别為 38.1%、12.3%，同比分别-3.6pct 和-0.4pct，小幅下滑但整體盈利能力仍然位居行業前列。截至期末公司預收賬款 1054.1 億，較年初增長 25.5%，覆蓋 2019 年地產結算收入 1.8 倍，未來業績保障倍數進一步提升。

  銷售增速亮眼，土地投資進取。公司前三季度實現銷售金額 1700.5 億，同比+19.9%，實現銷售面積 823.5 萬方，同比+15.9，銷售均價 20650 元/平，較2019 年增長 5.8%。華東、東南和華北是公司銷售主要貢獻區域，銷售金額佔比分别為32.9%/22.5%/14.4%。期内公司利用多元化投資方式獲取土地79宗，新增土地儲備 988 萬方，較去年同期減少約 9%，當期拿地面積/銷售面積約120%，投資端仍較為進取。從區域分佈來看，新獲取土地儲備主要分佈在華東、東北和華南區域，分别佔比 34%、18%和 14%。從城市能級來看，一二線城市佔比約 60%，三四線城市佔比約 40%。

  財務穩健，融資成本持續降低。截至期末，公司剔除預收賬款後的資產負債率50.2%（低於 70%），淨負債率 67.1%（低於 100%），現金短債比 1.1（大於1 倍）。公司融資渠道通暢，且成本優勢明顯，年初至今累計融資約 130 億元，加權融資成本 3.32%，較 2019 年進一步降低。

  投資建議：受新冠疫情對竣工交付節奏影響，公司前三季度業績小幅下滑，但單季度邊際改善且未來業績鎖定性良好。公司 2020 年銷售增速位居行業前列，良好的債務結構和較低的融資成本支撐公司未來在投資端有更大彈性空間。穩健的分紅比例使得公司當前時點投資價值凸顯。我們預計公司 20-22年 EPS 分别為 2.44、2.86、3.25 元，對應 PE 分别為 4.7、4.0、3.5 倍，維持“強烈推薦”評級，目標價 18.27 元。

  風險提示：股權結構存在不確定性；行業銷售下滑超預期；疫情影響超預期。