【IPO前沿】大宏立此刻上市也許是週期頂點

原創

大宏立（300865-cn）是一家破碎篩分成套設備研產售供應商，其為客戶提供破碎、篩分、輸送等成套或單機設備，還能提供集設計、製造、服務一體化的整體解決方案，其核心下遊行業為砂石骨料行業，即用於機制砂的生產，廣泛應用於基礎設施建設、房屋建築、以及水利水電等領域。

目前大宏立機制砂的主要設備由Pyy係列單缸液壓圓錐式破碎機、Xhl係列高效衝擊式破碎機、Pev係列颚式破碎機以及G係列高壓輥磨機。

Pyy係列由上下機架、主軸、動錐體、破碎壁、折臼壁等部分組成，通過受偏心套驅動旋擺的破碎壁和軋臼壁完成破碎，適用於大中型礦山企業；xhl係列由進料鬥及其提升裝置、轉子部、主軸、電機傳動裝置、支架、稀油潤滑站等部分組成，主要用於砂石骨料行業，具體用途為礦石、岩石或岩基材料的細碎；pev係列颚式破碎機採用獨特v型腔體設計，擁有液壓調節排料口、自動打黃油等技術，應用於抗壓強度≤350mpa的各類礦石、河卵石、建築垃圾等物料的破碎；G係列高壓輥磨機是一種結構簡單、性能可靠以及細碎、超細碎作業時可控制細度模數的破碎機，其獨特的靜壓粉碎和料層粉碎優點，主要應用於以生產砂為主的砂石礦山項目中。

砂石行業與混凝土

大宏立的設備應用主要是破碎山石、卵石等以制備砂石、骨料。由於石料的鄂破排料多呈扁平、尖銳或角狀的針片顆粒，砂石生產線中細碎設備磨損較快，因此高耐磨性是客戶關注的重點。此外，對於在砂石生產過程中，如何更好的做到防治粉塵亦是設備應用的關注點，近年來隨著環保政策逐步收緊以及砂石骨料行業供給側改革相關政策陸續 ，一些地方政府對新設建設用砂石-礦山的規模定了較高的標準，並要求已有的砂石礦山在一定期限内通過資源整合、兼併重組等方式達到政策要求。國土資源部頒發的《全國礦產資源規劃》、《關於加快建設綠色礦山的實施意見》等文件明確要求加快推進綠色礦山建設，要求新建砂石礦山選用‘先進、安全、節能、環保’的礦山機械設備。

隨著砂石骨料行業供給側不斷深化，砂石骨料市場集中度將逐步提高、行業轉型升級加快，砂石骨料行業企業對破碎分成套設備的需求呈現了以下變化：

1.由過去單純採購單機設備轉變到採購破碎篩分成套設備乃至破碎篩分工廠

2.對破碎篩分成套設備的產能要求更高

3.對破碎篩分成套設備的智能、節能、穩定、安全環保等方面提出了更高的要求

隨著供給側在砂石行業的推進，供需缺口使得砂石骨料單位價格逐級攀升，這一變化的邏輯也適用於水泥混凝土行業。截至2019年12月，上海地區砂石骨料中石子已從2017年初的50元每噸左右漲至100元每噸、全國水泥價格指數已從2016年初的80左右上漲至160左右、全國混凝土指數已從2016年初100左右上漲至160左右。

而供給側在砂石行業推進的根本原因在於，全球每年要消耗超過400億噸砂石骨料，砂石骨料已成為水資源之後消耗量第2大的自然資源。

2015年10月22日，美國眾議院通過《國家關鍵戰略礦物生產法案2015》，將砂石列為關鍵戰略資源；2018年國家統計局下發的《戰略性新興產業分類》將機制砂列為戰略性新興產業重點產品和服務。

機制砂設備的競爭

時勢所致的砂石骨料行業景氣度的擡升帶動了破碎篩分成套設備特别是中高端、大型化破碎篩分成套設備的市場需求，這使得能夠代表中高端國產破碎篩分成套設備廠商的大宏立在近年的營利表現上得以進一步增長。

但需要注意的是，砂石破碎篩分成套設備行業是充分競爭行業，企業數量多、行業集中度低、多層次競爭等特點已存續多年。

儘管大宏立近年的營利表現樂觀，但其營收規模相距其他領域的機械企業企業仍然較小，這更加證實了這個行業的艱難競爭局面。

雖然砂石行業景氣度擡升的局面吸引了不少傳統工程機械廠商，中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份和三一重工等工程機械企業均加入到砂石骨料破碎篩分設備市場的競爭之中，但是以大宏立為代表的國產破碎篩分設備一線廠商已經在砂石骨料機制砂設備領域積累了豐富產品技術、產品品類和銷售服務經驗，核心知識產品已經通過申請專利等方式予以保護，因此前述大型工程機械企業嘗試進入破碎篩分設備的一些特定應用場景的細分領域，短期内對破碎篩分設備行業競爭格局有限。

總結

行業競爭帶來的風險是較為確定的，但是砂石骨料價格週期所致上遊設備行業景氣度變化的風險是不確定的。尤其是這份不確定是在海螺水泥（600585-cn）、華新水泥（600801-cn）目前股價達到歷史估價高點附近且兩者2020年1季報業績均大幅下滑的背景下，難以認為投資者在大宏立此刻的價值週期中可以尋找到足夠的價格優勢。