大華繼顯：海底撈強大的供應鏈為進一步擴張提供巨大潛力 目標價升至38.9港元

大華繼顯發佈報告，根據海底撈國際(06862-HK)的數據，預計2020年上半年收入將同比下降約20%，並且該公司預計2020年上半年還將錄得人民幣9億至1億元的淨虧損。由於COVID-19爆發，海底撈已於2020年1月26日關閉了其在中國的所有餐廳。因此，收入流入停滞不前，但成本仍然存在。

自2020年3月12日起，隨著COVID-19疫情放緩，該公司已逐漸恢復其停餐廳的運營。現在，海底撈餐廳中有95%以上正在營業。迄今為止，翻桌率已恢復至3.0倍以上。此外，在勞動節假期期間，翻桌率達到4.0倍。海底撈仍在積極擴張其店舖網絡，預計2020年的新店開業數量將與2019年的308家新店開業相似。2020年上半年，有超過100家新餐廳開業。

導師製推動強大及高質量擴展。該行認為，導師製是該公司的核心競爭力，且該機製植根於海底撈的企業文化，因此其他參與者無法輕易復製。這種創新機製一直：a)約束商店經理及受訓者的利益。商店經理可以獲得其第一代及第二代受訓者管理餐廳利潤的一定百分比。b)通過「自下而上」的方法促進商店網絡的擴展。管理層利用其一線員工的智慧及抱負來推動收入增長。c)增強員工的工作熱情，因為指導者會選擇表現最佳的人作為指導者。因此，存在一個良好内部管理及出色外部客戶服務的良性循環。

海底撈升級係統，指示一個地區的餐廳與附近餐廳組成一個「小組」。這些小組通常由5到18家餐廳組成，這些餐廳通常是通過導師-受訓者關係建立的。在這種模式下，小組共享信息及資源來解決與海底撈的運營及物流有關的問題。此外，要求這些小組製定長期發展計劃，包括店鋪擴張及人才發展計劃。2020年4月下旬，海底撈亦宣佈其領導力計劃，該計劃使員工有機會被選為基於點數係統的領導角色。

海底撈認為，由於火鍋市場仍未飽和，特别是在二線及三線城市，火鍋市場仍有更大的增長潛力。其已經在若幹地區進行了壓力測試，較新開的新店多了50%，發現翻桌率幾乎保持不變。在其員工中，海底撈擁有超過1,300名人員，可以部署為商店經理。這將有助公司抓住火鍋市場的擴展機會。

海底撈已在供應鏈涉足各個方面，涉及羊肉、火鍋調味料、食品配料存儲及物流、人力資源、餐廳室内裝飾、信息服務及智能餐飲服務係統。該行相信，如此穩健的供應鏈將為海底撈的主要業務發展奠定堅實的基礎，因為其可以保證：a)食品及調味料的穩定供應及質量；b)及時的物流服務；c)對客戶反饋的快速響應；以及d)支持商店網絡擴展。

該公司宣佈將於2020年11月在北京、上海及杭州收購「漢舍中國菜」及在紐約及上海收購「Hao Noodle」的諒解備忘錄。該公司表示，將在收購優質資產時尋求橫向整合的機會，以增強其市場地位並增強其競爭力。2020年3月，海底撈收購了經營快餐店的「U Ding」。該行認為這是海底撈嘗試進軍利用其他類型餐飲服務。儘管其進展目前仍然是無形的，但該行對其橫向一體化的發展持樂觀態度。上調海底撈評級至買入，並將目標價由25港元提高至38.9港元。

該行認為COVID-19的影響已經被消化。該公司在開設新店時仍保持積極進取的態度，這表明管理層對其業務前景充滿信心。此外，其強大的供應鏈、導師製及領導力計劃為進一步擴展提供了巨大潛力。