廣發策略:投資者風險偏好顯著提升 熱點主題領域將會呈現多點開花的超額收益

日期:2020年7月13日 上午11:03

廣發發佈報告指,廣發在19年初翻多看好熊牛轉折,判斷貼現率下行驅動「金融供給側慢牛」。2019年至今A股所有的「買點」都和流動性寬松預期有關,而階段性「賣點」則和流動性收緊預期/不可抗力有關。本週盈利增速改善彈性大、估值相對合理的品種表現較優異,景氣度改善幅度要比絕對估值高低更重要,市場表現也基本符合廣發關於「14Q4的極致風格切換難以重現」的判斷。

廣發預計流動性環境將繼續貨幣信用「弱雙寬」的格局,Q4央行可能趨勢收緊貨幣政策。短期來看,槓桿資金尚未大面積入市,當前A股融資買入額/成交額接近均值+1倍標準差,廣發需要繼續密切跟蹤該指標是否繼續擴張引起監管進一步「關注」。

當前驅動股市走牛的3大資金來源趨勢性收斂的可能性不大。(1)居民資金:廣發在7.5《14年底會重現嗎?》中指出:理財產品破剛兌+基金賺錢效應,驅動居民資金入場,這一趨勢逆轉的可能性不大;(2)公募基金:19-20年公募基金顯著跑赢大盤,提高了居民資金通過基金入市的比例;(3)北向資金:疫情後美國大規模寬松導致美元流動性全球溢出,北向資金持續流入。

類似15年2-4月:風險偏好擡升,主題投資活躍。(1)交易特徵:A股成交額和融資買入額高位、北向資金的流入結構較為均衡;(2)風格特徵:市場風格並未極端化;(3)行業特徵:居民入市風險偏好擡升,主題活躍。14-15年的行業輪動可以分成三段:14年11月-15年1月低估值行業風格極致切換;15年1-2月高估值行業風格逆勢領漲;15年2-4月,牛市風險偏好改善,熱點主題活躍。當前「漸入佳境」觸發增量資金入場A股普漲,投資者風險偏好顯著提升,熱點主題領域將會呈現多點開花的超額收益。

漸入佳境,增量資金入場驅動主題投資升溫。股市的主要驅動力只有一個:流動性,而流動性過剩自然推升風險偏好。行業配置從修復中尋找「估值降維」:(1)居民消費需求修復(免稅休閑服務、商貿零售);(2)出口修復(機械設備、蘋果鏈消費電子);(3)供需修復兩重一新(醫療信息化、新能源車);主題投資在流動性環境未逆轉前都將較為活躍。

關注產業想象空間大、景氣度提升的中低估值主題投資機會:(1)5G R16標準凍結下場景革命(車聯網/自動駕駛/工業互聯網);(2)特斯拉Q2Model3交付量超預期映射強化(新能源汽車產業鏈);(3)蘋果5G換機潮(蘋果產業鏈);(4)國企改革(上海、深圳國資區域試驗)。

風險提示:疫情控製反復,全球經濟下行超預期,海外不確定性。

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