中泰国际：中天科技海洋业务一体化竞争力提升 维持买入评级

中泰国际发布研报指，中天科技(600522-CN)近期公告，公司控股子公司中天科技海缆有限公司参与并中标协鑫如东H13#海上风电场工程220kV海缆、陆缆设备和协鑫如东H15#海上风电场工程220kV海缆、陆缆设备项目，合计中标金额约4.71亿元。

中天科技是中国海缆领先品牌，海缆从浅海到深海、从低压到特高压、从交流至直流，在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。实现了交流光(电)缆从三芯110kV到三芯220kV，再到500kV的跨越；直流光(电)缆从±160kV到±525kV的跨越。。该行预计公司海缆及海洋工程业务未来两年有望实现强劲增长，该项目是公司在海缆市场斩获的又一大订单，有利于进一步提升和巩固公司在高压海缆产品市场的品牌影响力和市场占有率，为公司向海上风电工程总包的发展迈出新的步伐。

国家电网明确表示，2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元，将加速南阳荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作，新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路，6月完成工程预可研，待纳入国家电力规划后，开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充，积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比，公司在国家电网相关产品供货份额高，特高压产品技术实力领先。

公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点，通过在多项业务领域的先期布局，公司新增的产能稳步释放，海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展，致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。

2019年受运营商投资周期影响，光纤光缆市场处于消化库存阶段，总需求出现下滑，光纤招标价格大幅下降，但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声，2020年5G开启大规模建设，供需关系开始改善，价格底部确立。5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看，全球套管供应量基本稳定，管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。

得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权，中天科技有效控制了预制棒相关制造成本，技术掌握更为成熟，逐步进行四氯化硅的国产化，光纤预制棒年产能达到了2200吨，市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域，扩充通信业务的范围。

研报认为，中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆，形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局，加速布局“一带一路”，进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔，三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。该行预计公司2020-2021年净利润分别为23.52亿/28.70亿/34.75亿，EPS分别为0.77元/0.94元/1.13元，对应2020PE=15X，维持买入评级。

风险提示：光纤光缆市场需求低于预期的风险；光纤行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。