【大行報告】施羅德投資: 2020年推薦再生能源醫藥保險股

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【財華社訊】施羅德投資大中華股票主管盧偉良發表報告指出， 過去18個月的中國企業盈利預測修訂或已接近見底。預期2020年按年增長率將會出現更穩定的中單位數增長。 

估值低於平均水平，盈利看似即將回升

鑒於MSCI中國指數的整體估值略低於長期平均值，由內地市場流入香港的南向交易資金流或會繼續帶來流動性支持。另一方面，由於最新一輪的MSCI指數納入調整已經完成，加上進一步增加權重的時間尚未確定，流入中國A股的資金流或會更為不確定。
中國股市的機遇在哪裡？

在此環境下，將在各項中國專項投資策略中採取均衡策略。以國內業務為主的企業將從中國的中期增長前景受惠，因此會持續專注投資這些企業，當中以可再生能源、醫藥、保險，以及個別電訊傳媒科技 (TMT)/互聯網/5G概念這些可以在消費升級的主調下受惠的企業較有優勢。

報告指出，2019年是充滿挑戰的一年，中國經濟出現顯著放緩。這很大程度上反映出中美貿易磨擦帶來了更艱難的外圍環境，同時亦反映政府在過去採取抑制經濟系統性風險措施的影響已經浮現，特別是2018年為抑制債務過度增長及控制樓價而推出的措施。

報告預期中國經濟將在多項因素的共同支持下於2020年靠穩。這些因素包括央行為改善信貸供應所帶來的寬鬆貨幣環境、政府透過稅項及開支政策提供更大的財政支持，以及環球工業活動有望觸底回升。與美國達成某種形式的貿易協議亦有助年內的經濟增長再度溫和加速。

為什麼會認為2020年將推出更多刺激經濟措施？

2020年是中國第13個五年規劃的最後一年，其中一項發展目標是達到「中等發達國家」的水平。該計劃的其中一項關鍵目標是在2010年至2020年間實現國內生產總值翻倍。中國明年的國內生產總值需要達到6% 的增長方能夠實現這個目標。
中國現時將更多的注意力放在管理經濟體系中的長期風險之上。他們近期採取更有節制的刺激措施便是很好的證明。然而，鑒於外圍環境的挑戰以及國內經濟放緩，報告認為未來12個月需要推出更多寬鬆政策以支持經濟增長。

刺激計劃將以甚麼形式推出？

貨幣政策方面，預期商業銀行存款準備金率 (RRR) 以及貸款基礎利率 (LPR) 將繼續下調。存款準備金率是政府要求銀行存置在央行的存款儲備金百分比，而貸款基礎利率則是由中國人民銀行旗下的全國銀行間同業拆借中心根據銀行報價為基準而制定。
由於豬肉價格暴漲導致通脹急升，在第一季度內減息（回購利率）的可能性將比較渺茫。報告認為銀行或會在信貸方面有所放寬。然而，根據在過去18個月的觀察，中國人民銀行或需要繼續在支持經濟增長與降低影子銀行風險之間保持平衡。
踏入2020年，報告預期政府將更依賴財政政策來穩定經濟增長。2019年下半年專項債券發行量以及基建開支的增長勢頭或會延續至明年上半年。同時，政府或會在2020年將財政赤字（即政府開支超過收入）目標上調至佔國內生產總值的3%（2019年為2.8%），從而為基建投資提供更多資金。 

預期政府將為了促進投資而繼續推進資本市場改革，同時將通過戶籍改革為房地產市場及消費提供支持。然而，在當局反復強調「房住不炒」的情況下，預期房地產政策將不會出現明顯放寬。
哪些領域會驅動經濟增長？

消費已成為支撐今年的經濟增長的主要來源。預期這種趨勢將在多項因素支持下在2020年持續。就業增長維持穩定，今年首10個月已增加近1,200萬個城鎮就業職位，而2019年實際可支配收入亦增長了6%。與環球水平相比，儲蓄率仍處於較高水平，服務需求（如醫療保健）亦持續上升。此外，由科技變革帶來的新商業模式和下調個人所得稅率這樣的利好措施亦會帶來支持。

私人投資方面，隨著中小企業的信貸環境放寬以及利潤預期改善，為製造業投資及資本開支或會溫和回升。然而，出現這種結果的可能性較不確定。

中國持續強調科技方面「自給自足」，並不斷加強對戰略性產業（如航天、資訊科技、半導體、機器人）相關企業的支持。隨著「國家龍頭企業」開始崛起，這將為投資者帶來一些具吸引力的機會。