【大行报告】交银国际：维持安踏(02020-HK)中性评级

交银国际发表研报指，安踏体育(02020-HK)之前提到7月至8月的销售增长超过上半年，但3季度总体没有，原因是9月天气温暖，冬季服装销售未如理想。3季度零售折扣也同比增长2个百分点至38%。安踏品牌在3季度保持了10-20%的同比增长。

研报指，FILA第3季度的增速放缓了5-10个百分点至50-55%(低于2季度的60%，1季度的>70%)，是运动服同业中唯一在3季度放缓的品牌。

研报又指，FILA在19上半年占安踏销售额和利润的44%，其收益贡献将在2020年继续提升。不过，FILA合并了以前只拥有少数股权的商店，导致2019年销售增速得到了一次性15-20个百分点的提振，加剧了2020年增长放缓的风险。

该行表示，安踏目前股价对应历史高峰的26倍2020年市场预期市盈率，由市场预期每股盈利复合年增长率27%(2018-21年)所支持。但如果FILA放慢，加上安踏品牌只有10-20%的增长率，以上的盈利预测和估值将不可持续。维持中性评级。