【大行報告】交銀國際：維持安踏(02020-HK)中性評級

交銀國際發表研報指，安踏體育(02020-HK)之前提到7月至8月的銷售增長超過上半年，但3季度總體沒有，原因是9月天氣溫暖，冬季服裝銷售未如理想。3季度零售折扣也同比增長2個百分點至38%。安踏品牌在3季度保持了10-20%的同比增長。

研報指，FILA第3季度的增速放緩了5-10個百分點至50-55%(低於2季度的60%，1季度的>70%)，是運動服同業中唯一在3季度放緩的品牌。

研報又指，FILA在19上半年佔安踏銷售額和利潤的44%，其收益貢獻將在2020年繼續提升。不過，FILA合併了以前只擁有少數股權的商店，導致2019年銷售增速得到了一次性15-20個百分點的提振，加劇了2020年增長放緩的風險。

該行表示，安踏目前股價對應曆史高峰的26倍2020年市場預期市盈率，由市場預期每股盈利復合年增長率27%(2018-21年)所支持。但如果FILA放慢，加上安踏品牌只有10-20%的增長率，以上的盈利預測和估值將不可持續。維持中性評級。