進軍母嬰健康市場，同佳健康收購愛帝宮背後估值如何？

原創

前言：

「她經濟」時代，女性消費需求的蓬勃發展催生了不少新興行業，如近期月嫂平均月薪近一萬元的話題引得不少網絡熱議，同樣在資本市場，近期港股上市公司同佳健康（00286-HK）擬更名「愛帝宮」的消息也引得不少關注。

前段時間，同佳健康剛剛完成了對愛帝宮88.52%股權的收購，加上此前持有的11.48%股權，收購完成後愛帝宮完全被納入同佳健康麾下，同時其財務業績也將綜合入表。

同佳健康有望成為港股市場第一家以母嬰健康為主營業務的上市公司。

同佳健康進軍母嬰健康領域

自成立以來，同佳健康在醫學抗衰老領域形成了以機體内部為主的生命抗衰老、以機體外部為主的醫美抗衰老、及以養生基地為承載的養生抗衰老的較為完整的業務體係。

Wind數據顯示，2016-2018年，公司分别實現營收5.55億港元、4.75億港元、3.77億港元，按照產品佔比，天然健康食品是其核心產品，這三年分别貢獻2.14億港元、3.24億港元、2.50億港元；而從增速來看，生命抗衰老及養生基地是漲勢較為迅猛的業務板塊，營收從2017年的0.64億港元增至2018年的1.08億港元，同比增長68.75%。

這不為奇怪，在當下大眾生活品質提升，隨之對審美、健康的要求也進一步提高，人們花在醫美、養生等上的錢越來越多，年輕一代、高端人群迅速成為主要消費群體。

據公司年報披露，當前同佳健康已設立三間生命抗衰老中心，包括中國廣州國際生物島的生命抗衰老中心、中國深圳南山區僑城東路的生命抗衰老中心及中國廣東羅浮山的生命抗衰老中心。

同時在2017年，其還收購了一間醫美抗衰老公司。

因而，2018年生命抗衰老及養生基地的大幅增長主要得益於收購醫美抗衰公司帶來業績增長，加之醫美高毛利的屬性，使得同佳健康的整體毛利率由2017年的17.6%增至2018年的25.9%。

除去發力醫美、養生，同佳健康此次完成對愛帝宮的收購，意味著母嬰健康業務將是其的下一個主要發力點，同時從其近期的改名動向來看，很可能還是公司的第一大主要業務。

據公告介紹，愛帝宮於2007年成立，主要為產婦及新生兒提供一站式母嬰保健服務，其中產後保健服務包括健康護理，膳食營養，產後恢復及產後美容四大方面，新生兒健康服務包括健康護理及智力開發兩大方面；其他輔助服務包括為母親及新生兒拍照以及為滿月新生兒舉辦滿月聚會。

2016-2018年，愛帝宮的除稅後淨利潤分别為1304萬元、466萬元、5901萬元。

愛帝宮估值如何？

隨著人們消費觀念的升級，二胎政策紅利的釋放，圍繞母嬰健康的相關服務屬於剛性需求，俨然成為資本追逐的新領域。

據公司公告信息，2017年我國的產前檢查率為96.5%，產後訪視率為94%，雖較2018年輕微下跌，但仍保持在高位。同時，2017年住院分娩率為99.9%。孕產婦死亡率為0.02%，新生嬰兒死亡率由2016年的4.9%降至2017年的4.5%。

不可否認，經濟水平的提高及醫療技術的發展為生育提供了較好的保障，不過在農村地區，母嬰健康市場仍有待進一步挖掘。

當前，已有為農村地區夫婦免費提供孕前教育、咨詢、健康檢查及家族遺傳疾病診斷等產前保健計劃，以幫助加深農村夫婦對產前保健的了解及提前準備。2017年這項計劃已服務逾1173萬名孕婦，當中具有潛在健康風險的對象被介紹作進一步診斷及治療，以減少孕婦及新生兒的死亡率。

母嬰健康領域市場前景廣闊，而收購愛帝宮後，同佳健康有望成為港股第一只以母嬰健康為主營業務的稀有個股，這種情況在A股市場和港股市場此前均未有過。

那麽，愛帝宮在市場上估值如何？

在收入法、市場法及成本法三種公認的估值方法中，因收入法對主觀假設倚賴較重，成本法又不直接包含有關愛帝宮運營所產生的經濟利益的資料，比較下來市場法是愛帝宮估值最合適的估值方法。

而在港股市場，由於當前並無上市公司從事月子中心營運及提供產後保健服務，因而對標公司只能選取從事類似業務或服務的港股上市公司。

如上表，以上4家公司與愛帝宮主營業務相似，市盈率中位數為27.96倍，按照愛帝宮2018年4943.6萬元的盈利計算，預計股權價值約為13.82億元。