【大行報告】中泰證券：非農就業穩定 降息週期開啟

中泰證券發表研報指，7月美國新增非農就業人數16.4萬人，略低於市場預期的16.5萬人，而6月份數據和5月份數據分别下修為19.3萬人和6.2萬人；今年以來新增非農就業人口月度均值僅16.7萬人，較2018年的22.3萬人出現下滑，顯示美國整體已經實現充分就業。7月失業率為3.7%，高於市場預期3.6%，與6月持平；但7月美國勞動參與率為63.0%，較6月小幅上升0.1個百分點，失業率與上月保持持平可能與勞動參與率的短期上升有較大關係。

而7月美國新增非農就業主要貢獻來自於服務業，新增13.3萬，特别是專業和商業服務以及教育和保健服務。具體來看，商品生產中製造業新增1.6萬人，為六個月以來新高，但今年以來月度均值僅為0.8萬，遠低於18年月度均值2.2萬，繼續拖累非農就業；建築業則表現疲軟，而採礦業連續2個月負增長。服務業中專業和商業服務以及教育和保健服務新增就業人數依舊表現搶眼，今年以來月度均值分别達到3.5萬和5.5萬；而零售業已經連續6個月負增長，批發業雖有回升，依然維持低迷，批零就業持續低迷是服務業就業的主要拖累。

此外，7月美國私人非農企業員工平均時薪環比為0.3%，同比為3.2%，較6月小幅回升了0.1個百分點，薪酬雖然溫和回暖，但仍處於近期的低位。7月美國私人非農企業員工平均每週工作小時由前幾個月的34.4小時下降為34.3小時，為2017年9月以來新低。

雖然美國二季度GDP增速好於市場預期，但GDP同比增速已經回落至2.3%，為2017年以來最低；美國7月Markit製造業PMI初值更是下滑至枯榮線50，創2009年9月以來的最低水平；6月美聯儲最為關注的核心PCE通脹同比也降到了1.6%。在全球經貿減速趨勢下，美國未來經濟依舊不樂觀，預計會繼續放緩，美聯儲年内預計會降息1-2次，明年可能會繼續降息。在特朗普公佈將於9月1日進一步對中國商品加徵關稅後，CME最新數據估計美聯儲9月降息概率超過80%。隨著美聯儲開啓降息週期，我國貨幣政策有較大空間。