【大行報告】西南證券：首予萬寶盛華(02180-HK)買入評級 目標價13.68港元

西南證券發表研報指，根據灼識咨詢數據，預計到2023年人力資源解決方案及其他人力資源服務市場規模分別增長至4218億元、5924億元，2018-2023CAGR分別為21%、19.2%，行業高成長性大概率持續。

萬寶盛華(02180-HK)母公司為美國上市企業萬寶盛華集團，憑借Manpower品牌力，公司緊握跨國企業客戶資源，與前五大客戶的平均合作關系超過11年;2018年實現營收24.9億元(yoy+24.2%)，為大中華地區最大、大陸地區第二大規模人力資源解決方案供應商，市占率分別為1.7%、1.3%。

研報指，該公司靈活用工派出人數最多，大陸市場增長亮眼。大陸地區的人數與收入增長是目前靈活用工業務主要增長點，其中2018年Q4靈活用工，其中2018Q4靈工營收同比大增41%提速顯著，主要受益於社保入稅擠出效應等行業利好大陸地區表現亮眼，需求高增長趨勢下公司靈活用工業務有望延續高速成長。此外，該公司獵頭人效水平處於行業中上遊，RPO業務增長穩健。

該行預計該公司2019-2021年EPS分別為0.67元、0.86元、0.99元，考慮公司龍頭屬性和可比公司估值情況，該行給予該公司2019年18倍PE，對應目標價13.68港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：主要合作客戶流失風險、新城市拓展或不及預期、宏觀經濟持續走弱影響就業環境的風險。