【大行報告】中泰證券：維持中教控股(00839-HK)買入評級

中泰證券發表研報指，中教控股(00839-HK)公告收購四川外國語大學重慶南方翻譯學院(獨立學院)，交易作價10.1億元，包含債務後的總收購代價約15.1億元。

研報指，該學校目前在校生13252名，全部為本科生，學額增長及專科開啟招生將帶來學生規模的增加;生均學費約1.4萬元，提價可期。2018年該學校文理科錄取分數線分別為451/440分，而重慶市本科錄線分別為434/428分。財務方面，2017年淨虧1985萬元、2018年淨虧401萬元，主要是受財務費用影響，17/18年財務費用分別約6123、6557萬元，若集團介入後還清貸款，財務費用減少帶來的利潤彈性較大。

研報又指，重慶招生潛力較大。此外，本次收購完成後，中教控股旗下學校將增至9所，預計新學年集團在校生規模將超過17萬人，高教龍頭地位進一步鞏固。該行認為，該公司資金實力雄厚，具備持續併購能力。從上市後併購節奏來看，18年完成4所，19年截至目前已完成2所，後續併購值得期待。

該行給予中教控股2019/20/21財年淨利潤7.02/9.44/11.05億元，EPS0.35/0.47/0.55元人民幣或0.41/0.55/0.64港元的盈利預測，當前股價對應估值30x/22x/19x，維持“買入”評級。

風險提示：民辦學校的政策風險;招生人數及學費提價不達預期。