【大行报告】中泰证券：维持中教控股(00839-HK)买入评级

中泰证券发表研报指，中教控股(00839-HK)公告收购四川外国语大学重庆南方翻译学院(独立学院)，交易作价10.1亿元，包含债务后的总收购代价约15.1亿元。

研报指，该学校目前在校生13252名，全部为本科生，学额增长及专科开启招生将带来学生规模的增加;生均学费约1.4万元，提价可期。2018年该学校文理科录取分数线分別为451/440分，而重庆市本科录线分別为434/428分。财务方面，2017年净亏1985万元、2018年净亏401万元，主要是受财务费用影响，17/18年财务费用分別约6123、6557万元，若集团介入后还清贷款，财务费用减少带来的利润弹性较大。

研报又指，重庆招生潜力较大。此外，本次收购完成后，中教控股旗下学校将增至9所，预计新学年集团在校生规模将超过17万人，高教龙头地位进一步巩固。该行认为，该公司资金实力雄厚，具备持续并购能力。从上市后并购节奏来看，18年完成4所，19年截至目前已完成2所，后续并购值得期待。

该行给予中教控股2019/20/21财年净利润7.02/9.44/11.05亿元，EPS0.35/0.47/0.55元人民币或0.41/0.55/0.64港元的盈利预测，当前股价对应估值30x/22x/19x，维持“买入”评级。

风险提示：民办学校的政策风险;招生人数及学费提价不达预期。