【大行报告】中金公司：维持美的集团(000333-CN)推荐评级和目标价62.4元

中金公司发表研报指，美的集团(000333-CN)完成换股合并吸收小天鹅，新增股本将于6月21日上市。财务方面，美的对小天鹅持股从52.67%增至100%。小天鹅净利润将从6月21日起100%合并，即小天鹅47.33%的2H19净利润将归入美的集团归属于母公司净利润，将增厚美的2019/2020年归属于母公司净利润2.2%、4.5%。美的集团2019年EPS将被小幅摊薄2.8%。如果追溯调整至2019年1月1日，将增厚美的2019年归属于母公司净利润4.4%，基本抵消股本增加导致的EPS摊薄。

业务方面，美的拥有小天鹅以及东芝两大洗衣机业务部门，同时在积极布局品牌矩阵。1)美的拥有小天鹅以及东芝两大洗衣机业务部门，同时在积极布局品牌矩阵。小天鹅是独立上市公司时，內部的合作需要作为关联交易披露，管理成本偏高，调整缺乏灵活性。2)完成合并后将避免同业竞争、消除关联交易，提升公司治理水平。3)美的将更好地整合小天鹅以及全球的洗衣机资源，实现品牌、研发的全方位协调。小天鹅将受益于美的全球多个领域的战略布局和渠道优势，进一步融入美的智慧家居全品类发展的广阔平台，提升国际竞争力。4)美的未来可以灵活使用小天鹅的现金。2018 年末，小天鹅持有自有现金161.6亿元。

由于吸收合并小天鹅导致的净利润和股本变化，该行下调美的集团2019/2020年EPS2.8%/0.6%至3.37元、3.87元。维持该公司推荐评级和目标价62.40元，对应19x/16x2019/20eP/E，涨幅空间17%。该公司当前股价对应16x/14x2019/20eP/E。

风险：市场需求持续下滑风险;市场竞争加剧风险。