【大行報告】中金公司：維持美的集團(000333-CN)推薦評級和目標價62.4元

中金公司發表研報指，美的集團(000333-CN)完成換股合併吸收小天鵝，新增股本將於6月21日上市。財務方面，美的對小天鵝持股從52.67%增至100%。小天鵝淨利潤將從6月21日起100%合併，即小天鵝47.33%的2H19淨利潤將歸入美的集團歸屬於母公司淨利潤，將增厚美的2019/2020年歸屬於母公司淨利潤2.2%、4.5%。美的集團2019年EPS將被小幅攤薄2.8%。如果追溯調整至2019年1月1日，將增厚美的2019年歸屬於母公司淨利潤4.4%，基本抵消股本增加導致的EPS攤薄。

業務方面，美的擁有小天鵝以及東芝兩大洗衣機業務部門，同時在積極布局品牌矩陣。1)美的擁有小天鵝以及東芝兩大洗衣機業務部門，同時在積極布局品牌矩陣。小天鵝是獨立上市公司時，內部的合作需要作為關聯交易披露，管理成本偏高，調整缺乏靈活性。2)完成合併後將避免同業競爭、消除關聯交易，提升公司治理水平。3)美的將更好地整合小天鵝以及全球的洗衣機資源，實現品牌、研發的全方位協調。小天鵝將受益於美的全球多個領域的戰略布局和渠道優勢，進一步融入美的智慧家居全品類發展的廣闊平台，提升國際競爭力。4)美的未來可以靈活使用小天鵝的現金。2018 年末，小天鵝持有自有現金161.6億元。

由於吸收合併小天鵝導致的淨利潤和股本變化，該行下調美的集團2019/2020年EPS2.8%/0.6%至3.37元、3.87元。維持該公司推薦評級和目標價62.40元，對應19x/16x2019/20eP/E，漲幅空間17%。該公司當前股價對應16x/14x2019/20eP/E。

風險：市場需求持續下滑風險;市場競爭加劇風險。