合理估值加穩定分紅，焦點新股太興集團極具吸引力

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港股市場餐飲類公司是大牛股的搖籃，看看呷哺呷哺、海底撈、頤海國際等餐飲公司上市股價表現即可得知。

近期，宣佈在港交所主板IPO的太興集團，就具備大牛股的潛質。具體看，根據集團招股說明書披露，太興集團成立於1989年，是一家香港的多元品牌餐飲餐廳集團，於2004年已進軍中國内地，在内地累積了逾14年經營餐廳的經驗，充分掌握内地人消費模式及習慣，以及在内地經營餐廳的業務模式。

集團2016財年、2017財年和2018財年分别實現收益25.1億（港元，下同）、27.7億和31.3億，近三年復合增長率為11.5%；分别實現淨利潤1.97億元、2.10億元和3.05億元，年復合增長率24.5%。

從上述數據看，太興集團淨利潤增速高於營收增速，主要取決於毛利率和淨利率同步提升所致。集團毛利率從2016財年的70.7%提升至2018財年的71.6%，提升0.9個百分點；淨利率從2016財年的7.8%提升至2018財年的9.7%，提升1.9個百分點，集團利潤率保持理想，反映出集團不光產品附加值在提升，成本也在逐步優化，整個集團都在向好的方向發展。

多品牌策略有助公司利潤穩定增長

太興集團目前於中國香港、中國内地、中國澳門及中國台灣有191間餐廳。

集團產品針對不同需要及不同年齡層的客戶群開發出多個品牌，其中「太興」品牌一直順應市場趨勢及迎合顧客口味，集團併透過多項市場推廣活動，提升「太興」形象，吸引年輕一代顧客。「太興」2018財年佔集團總收益約64.7%，過去三年來自「太興」的收益則以4.1%的復合年增長率增長，於2018財年來自「太興」的收益超過20億港元。

另外，太興集團總收益近三年得以維持兩位數增長，主要是因為集團多個新品牌創造的收益快速增長。

具體看，太興集團2012年成立中國台灣主題的「茶木」品牌，有兩條分線，包括「茶木•台式休間餐廳」及「小茶木•台式休閑餐廳」，該品牌收益在2016年佔總收益15.6%，到2018年佔當年總收益提升至17.8%，「茶木」過去3年收益的年復合增長率高達19%，2018財年來自「茶木」的收益約5.6億港元，為太興集團第二大品牌。2008年太興集團收購「靠得住」後，經過重新包裝，「靠得住」收益在2016佔總收益4.6%，到2018年佔當年總收益提升至6.6%，「靠得住」過去3年收益的年復合增長率達34.5%，於2018財年來自「靠得住」的收益約2.1億港元。

這三項收益2018年佔集團當年總收益近90%，也正是太興集團多品牌策略，才得以使收益保持快速、穩定增長。

此外，集團於最近兩年繼續增加新品牌，並且獲得消費者正面回響。其中於2017年推出的香港地道冰廳品牌「敏華冰廳」的收益於2018財年同比增長357.9%至超過1.2億港元；同樣於2017年引入的越南河粉品牌「錦麗」的收益同比增長348.5%至超過9,600萬港元。

正是太興集團持續開發新品牌，為消費者提供更多菜品選擇，以吸納不同客戶群，才使得集團業績穩步增長。另外，從上述數據我們可以看到，新引入的品牌保持快速增長，加上太興集團新餐廳的收支平衡期一般僅介乎2至4個月，這也為公司未來幾年業績增長做了保證。

投資進入收獲期，未來業績增長有保證

說起業績增長有保證，財華社從太興集團招股書中發現，集團去年10月位於東莞的中國内地食品廠房正式投產，該廠房佔地約253,430平方尺，預計該廠房可支持在中國内地開約200間分店，其對業績的貢獻將在未來幾年陸續體現：

1.該廠房正式投產之後，將有助於擴大中國内地餐廳的菜單組合;

2..維持中國内地整個餐廳網絡產品標準化;

3..加以善用餐廳廚房空間，及降低在餐廳層面需要的食品處理勞動技能;

4.有效存貨管理;

5..透過食品廠房集中批量採購，以爭取更佳的議價空間;

6.集團預期該廠房未來的產值將可能達到每年約5億港元。

另外，2008年集團已投入營運的香港食品廠房佔地約158,414平方尺，目前支援約120香家港餐廳。隨著集團餐廳網絡繼續擴展，集團計劃在香港物色合適地點，擴充或搬遷香港食品廠房，從而支援未來業務發展的需要。

此外，集團在餐廳層面廣泛採用自動化機器，包括餐廳引入各種自動食品加工機器，不但能提高營運效率，確保菜品質量一致，還可以令集團更有效控製人力成本，減少對熟手廚師的依賴。另外，集團亦於香港物流中心實施庫存自動補貨係統，併採用ERP(企業資源規劃)係統以結合購買、生產、物流及會計職能，讓管理團隊更有效控製食品成本

從上述，我們看到集團在内地和香港的兩所廠房投資均已進入收獲期；餐廳層面也廣泛採取自動化機器，有效節省成本，這樣可以保證集團在未來業務擴張的同時，利潤率也得以繼續提升，進而保證淨利潤的快速增長。

最後，我們再來從投資角度看看，太興集團是否具有投資吸引力？

較低的市盈率+持續、穩定的派息

持續的分紅能力，是看一家公司是否具有投資吸引力的重要條件。

根據太興集團招股說明書披露，集團計劃於每個財政年度向股東分派不少於30%的淨利作為股息。

從太興集團披露的2018年財務數據看，集團經營活動所得現金流量淨額高達5.5億港元，經營活動所產生的現金流量高於淨利潤，反映出集團的經營活動比較健康，也正是集團經營活動所產生充足的淨現金流，才得以保證集團給股東持續穩定的派發股利。

另外，根據太興集團招股說明書披露，預計集團每股發售價格為2.80港元至3.80港元，總股本10億，根據野村證劵及中國通海研究報告，指公司2019財年預測市盈率介乎15倍至20倍。

港股同類企業如海底撈市盈率約80倍、呷哺呷哺約24倍、頤海國際69倍，很明顯太興集團估值相比其他同類企業更有優勢。

所以，從持續分紅能力以及估值來看，太興集團都是投資的好標的。