上投摩根：料下半年经济增长趋于稳定 恆指或于第三季创新高

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【财华社讯】上投摩根新近一期投资策略报告指出，2019年上半年经济增长仍有较大下行压力，基建工业企业仍处在主动降产去库存阶段，料从去年第四季度开始的主动去库存大概率将延续至今年年中。至于今年下半经济增长态势，有待观察包括减税、降准、疏通货币政策等逆周期政策传导效果；通胀方面，因猪肉供给减少价格抬升，料年內将推升CPI同比破3%的风险。上投摩根（香港）投资总监张淑婉认为，经济增长在今年上半年稍弱，但下半年会转稳定，基建将会是国家稳增长的主要工具；货币政策的稳健基调将延续，若外围压力下降，央行存在下调政策利率的空间。政策方面，预料经济数据偏弱，货币财政都有加码空间。她认为风险点在于美联储会否在6月重提加息，将会对国內政策取向产生重要影响。

债券市场方面，公司投资经理邓榆霖指出，利率债上半年增长仍有下行压力，经济与金融基本面支持利率曲线低位运行。他续指，2019年产业债到期压力大于去年，且因为信贷违约增多，投资者更偏好于短期债券。

A股市场方面，公司资深基金经理司徒芳华认为，货币财政政策预期变化对下半年经济至关重要，从资金面来看，今年首两个月社会融资和信贷数据保持一定增速，流动性环境依然宽鬆，第二季度流动性环境出现边际变化，流动性最宽鬆的时点已经过去；而政策面，在预期经济数据偏弱情况下，货币和财政政策均有加码空间。另外对于MSCI提供A股权重至20%，司徒芳华表示其对应增量资金在4000亿以上，不过相较A股上月平均日交易量8000亿来看，增量并不大，相信更多是提振市场信心的作用。在行业配置上，她看好盈利稳定，估值相对较低的行业，包括银行、非银、医药、电子和公共事业等，若从中长期角度看，则认为新能源车、游戏、光伏和农业等产业值得留意。

而在港股方面，公司资深投资经理兼港股研究总监张启廉表示，2018年市场全年跌幅18%，2019年以来升幅已基本收复2018年跌幅。他认为，若撇除贸易摩擦之影响，则对今年恆指走势偏向乐观，恆指更可能于今年第三季创新高。不过在贸易摩擦未能谈拢或双方胶着情况下，恆指会有所下跌，但相信跌幅不会大过去年。

张淑婉认为，贸易摩擦对中美经济都将带来影响，惟商讨结果难以预料，近来市场反复，亦是市场对于未来走势不确定的反应。她又指，A股在过去一年整体仍然上涨，说明市场过去已经消化了贸易摩擦因素的影响，近期下跌及市场波动增大乃是对之前太大涨幅的修正。

从港股投资策略上看，张启廉认为投资者可多加关注三大投资策略：受益于中国经济长期增长的股票（消费、保险）、受益于美联储暂缓加息与国內宽鬆货币和财政政策之股票（银行、本地地产、內房股）、以及今年以来市场反弹中表现较落后并有稳健基本面支持的股票（银行、基建）。