【大行報告】中泰證券：社零消費呈現回暖趨勢 重點關註天虹股份

中泰證券發佈研報指出，上週市場表現：商貿零售（中信）指數下跌0.62%，跑輸滬深300指數3.93個百分點。年初至今，商貿零售板塊上漲32.04%，跑赢滬深300指數4.83個百分點。子板塊方面，超市指數下跌0.80%，連鎖指數下跌2.04%，百貨指數下跌0.44%，貿易指數下跌0.80%。相對於本週滬深300漲幅3.31%，中小板指漲幅1.86%而言，商貿零售板塊整體表現較差。

社零增速回暖，消費升級明朗，線上線下融合發展有望成為拉動經濟增長的重要引擎。社零消費呈現回暖趨勢，城鄉消費結構持續優化：一季度我國社零消費市場保持平穩增長，社零消費總額同比增長8.3%，環比去年四季度持平。3月份社零總額增速回升至8.7%，達到近6個月以來最高，消費呈現出回暖趨勢。商品結構持續優化，消費升級趨勢明朗。

研報還指出，一季度實物商品網上零售額同比增長21%，增速環比增加1.5%，同比回落13.4%。相較於社零總額增長，實物商品網上零售額增速持續領先，線上佔比持續提升至18.2%，較去年同期提高2.1%。在數字化技術和物流等電商基礎設施持續完善的背景下，超市、便利店、百貨等傳統業態與電商平台的融合發展加速，新舊業態融合有望成為拉動消費增長的重要引擎。

本週投資組合：蘇寧易購(002024-CN)、新寶股份(002705-CN)、南極電商(002127-CN)。建議重點關註步步高(002251-CN)、中百集團(000759-CN)等；產品型零售企業關註開潤股份(300577-CN)；百貨重點關註王府井(600859-CN)、重慶百貨(600729-CN)、天虹股份(002419-CN)等；海外建議關註唯品會(VIPS.US)、阿里巴巴(BABA.US)等。

風險提示：互聯網零售行業具備較高彈性，若市場下行風險較大，則板塊的高彈性將帶來較大下行壓力；傳統線下零售企業轉型線上需大量資本及費用開支，線上業績低於預期等；線上線下融合未達預期，管理層對轉型未達成統一。