科創板：是「韭菜」收割機？還是低風險賺錢機會？

原創

近期有關科創板的消息滿天飛，凡是和科創板沾邊的上市公司股價暴漲，投資者爭搶在券商開通科創板交易權限，明顯大家把科創板理解為賺錢的「香饽饽」，可事實真的如此？

今天我們從幾個角度來看看，科創板到底會不會成為投資者無風險或者低風險賺錢的香饽饽。

對於投資者來說，財華社認為科創板值得關註的主要有三點：1.科創板新股上市採取的是市場化定價；2.科創板新股上市前五個交易日實行T+0；3.科創板對於上市企業的盈利無硬性要求。

一、新股市場化定價利於公平、公正

現在中國A股上市公司的IPO定價，併不是完全意義上的市場化定價，新股上市定價基本參照二級市場的平均市盈率，最高也就在23倍市盈率附近，併不會過高。

這種定價方式對於新經濟企業尤其不合理，舉例來說，生物醫藥行業或者研發支出較大的科技類企業，初始階段要不沒有利潤、要不利潤很少，這些企業就沒有資格在A股融資或者上市定價過低，造成畸形；反觀一些沒有什麽核心技術、甚至進入衰退期的製造業公司卻在A股獲得比較高的估值，這顯然是不符合市場規律的。

其次，科創板打破原有規則，採取市場化定價模式、配售對象機構傾斜，具體看：

1）.詢價環節：詢價機構類型基本不變，詢價機構報價多元化。2）.定價環節：定價方式市場化，淡化市盈率約束，不設上限，預計市值是最終的價值中區。3）.配售環節：科創板新股配售向機構投資者傾斜，公募、社保、養老金比例提升。

可能有讀者沒看懂，大概意思就是說，科創板上市的公司對於利潤沒有硬性要求，配售機構也主要集中在專業的機構投資者，上市公司的價值確定主要由專業機構投資者確定出相對應的市值，對市盈率沒有要求。

也就意味著科創板上市的公司其價值和價格之間的定價，差距併不會太大，會處於相對合理的範疇之内，這對於以前無腦打新股即可賺取超額收益的投資者來說，併不是好消息。

• 新股前五日T+0給市場增加流動性

股票交易T+0、做空機製，是一個成熟市場必須所擁有的，雖然，短期看T+0交易會加劇市場波動，但長期看，有助於減少市場投機風氣，有助於優勝略汰，使資本配置在一些相對優秀公司的身上。

在科創板新股定價完全市場化的背景下，公司上市後的前五交易日採取T+0交易，這長期看非常有利於公司股價不被嚴重高估。

首先，科創板公司上市初的價值和價格比較合理，這就讓想要賺取價格和價值差價的投資者失去了申購興趣，另外，以前的T+1，限製漲跌幅10%的交易模式，使新股上市前幾個交易日，漲停基本無成交，市場完全失去了流動性，中簽的投資者都知道不開板不賣，也就人為製造了新股上市前一兩年普遍高估，而科創板新股上市前五個交易日採取T+0交易，最起碼不至於使新股失去流動性，就算股價短期被炒作，也不至於長期被市場高。

三、無盈利要求=「韭菜」不要參與

從科創板50萬門檻加二年投資經驗就可以看出，管理層不希望風險承受能力弱或新進入市場的投資者參與科創板。

無盈利要求不等於不需要公司盈利，無盈利要求但也需要核心技術、銷售額等，需要公司在可預見的未來實現盈利，因為不管是什麽生意模式，歸根到底都需要賺錢（公共、公益項目除外），不然投資者也就不會參與了。

沒有盈利、或者很少盈利，但公司有核心技術、銷售額的高科技公司，要想給其合理估值那就非常難了，舉個例子，一家新經濟公司，用戶數1000萬，每年銷售額10億，但這10億銷售收入基本都是公司通過某種方式補貼給用戶的，所以，未來該公司能否維持現在的用戶數、維持現在的銷售額，這中間的不確定性是巨大的，而在這期間該公司的投資者也會承擔非常大的風險。

給隻有核心技術的高科技公司估值那就更難了，高科技、核心技術的公司對普通投資者來說是一道不可跨越的坎，他們的技術會有哪些用處、市場有沒有新的代替品、新技術在商業領域會產生多大的經濟效應、風險敞口在哪里？這些不光對普通投資者來說很難搞懂，就算對此行業内，長期研究人員來說，要想把握估計也是比較困難，畢竟企業的初創期和成長期都蘊含巨大的風險。

這里筆者想起了巴菲特曾說過的一句名言，他們成功的原因之一是，「尋找可以跨越的一英尺障礙，而不是去擁有能飛越七英尺的能力」。

總結：

整體來看，科創板的設立對社會經濟和專業投資者來說是有利的，一方面提供融資服務了實體，另一方面投資者也可以參與優秀企業的成長；但對於那些以前在A股沒有賺到錢的，卻想要靠科創板發財的投資者來說，隻是由以前的「小賭場」換到了「大賭場」而已。