央企金融資產大整合來了 涉及149.2萬億資產面臨洗牌

       監管部門正考慮采取劃轉、出售等方式，將部分央企旗下的金融資產進行整合，接盤企業不排除包括光大、中信等。

　　一項涉及149.2萬億元中央國有金融企業資產重整的行動已有跡象可循。

　　日前，經濟觀察報獲悉，監管部門正考慮采取劃轉、出售等方式，將部分央企旗下的金融資產進行整合，接盤企業不排除包括光大、中信等。而被劃轉後的央企，原則上將不再被允許再收購控股相關金融企業。

　　據悉，上述正在商議中的操作，國資委正在研究提供一份專業的管理辦法，就如何劃轉、出售等提出意見。同時，針對央企金控平台的專項管理管法，也正在由中國人民銀行牽頭制定，待時機成熟將擇機發布。這些具體操作政策的參與者還包括財政部。

　　一家央企金融子企業已經感受到不斷趨嚴的監管力度，半年前，其準備的投資銀行和證券兩個項目，被監管部門叫停。

　　與對央企微觀層面非銀行金融機構項目監管趨嚴同步的，是正在推進的防範金融風險宏觀政策層面的收緊。

　　2018年4月，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（資管新規）正式出台。隨後的6月，《關於完善國有金融資本管理的指導意見》（《意見》）亮相。兩份重磅文件的出台，正式拉開新一輪央企金融企業國有資產監管的帷幕。

　　前述央企金融子企業的內部人士對經濟觀察報說：“2017年已經有難做的跡象，2018年更難做。宏觀層面去杠桿力度越來越大。2018年資管新規和《意見》出台後，監管部門對於計劃外投資的實質性提前審查越來越嚴格。這一點尤其體現在新增的投資計劃審批上。”

　　這一切的發生不是巧合，與該央企金融子企業類似的，還有更多家央企金融子企業面臨考驗，而更大範圍、更深層次的金融資本布局調整還在後面。

　　洗牌

　　根據國資委在2018年10月公布的《國務院關於2017年度國有資產管理情況的綜合報告》，中國金融企業國有資產（國有資本應享有權益）主要分布在財政部管理的中央國有金融企業、金融管理部門管理的金融基礎設施類機構、中央企業集團（非金融）管理的下屬各級金融子公司，以及地方金融企業。截至2017年末，上述金融機構資產總額241萬億元，負債總額217.3萬億元，形成國有資產16.2萬億元。

　　對於中央企業來說，國有資產分布呈現出分散的態勢，金融企業國有資產則集中在中央本級。在全國金融企業集團中，中央國有金融企業資產總額149.2萬億元，國有資產10.2萬億元。

　　一個未能得到官方證實的數據統計顯示，96家中央企業中，超過70家企業旗下直接或間接控股著金融企業。根據國資委、財政部、央行等部門準備提出的新管理要求，未來整合的重點之一，便是將這些涉足金融業務的金融子企業進行整合。

　　據悉，之所以在此時將劃轉整合央企金融資產提上日程，與此前一批非銀行金融機構頻繁爆雷，尤其是部分新經營業態陸續出現問題不無關系。更早可以回溯至2013年，監管層開始就資本脫實向虛，尤其是國有企業，乃至央企更多並購金融企業的行為進行限制。至2018年，基於實體經濟困境、近一半央企主營業務虧損的狀況，近一年來頂層一直在討論國資、財政要貫徹中央國務院防範系統性防範金融風險的要求。

　　在微觀層面，2018年下半年一些地方已率先行動，部分地方國企金融資產被劃入地方財政局。不過最終央企金融資產如何劃轉，如何實現垂直監管，這一議題仍有待進一步討論。

　　中國財政科學研究院公共資產研究中心主任文宗瑜分析表示，如果進行劃轉重組，有望解決金融資本過於分散的問題，以央企為例，目前央企旗下的金融資本比較分散，如果能將分散的資本集中整合到金融業務占比相對較高的企業，會更有利於國有金融資本布局的優化。

　　不過，如果正式劃轉，被劃轉後的金融子企業，將如何服務原有企業集團的核心主業？

　　文宗瑜建言，對於服務集團核心主業的金融業務，有一些屬於財務公司，這一塊可以繼續保留。劃轉的重點，可以放在銀行、證券、保險及信托這幾塊上，央企裏涉及服務主業的財務管理公司等非銀行金融單位，要進行非銀行金融備案，最好不要劃轉。

　　值得註意的是，此次劃轉在新一輪國企國資改革中尚屬首例。上述劃轉工作早在2018年資管新規出台後便開始啟動，財政部、國資委聯合推動。涉及其中的企業正在上報即討論方案的過程中，身為國資監管部門的國資委，將拿出一份整體方案，對於究竟哪些金融業務保留，哪些企業劃轉提出明確要求。

　　截至目前，監管部門已經做過一輪梳理統計，摸底範圍從央企一級子企業到旗下各級子公司，尤其是對於參股金融機構的企業做了詳細統計。

　　按照國資委的規劃，2019年將持續優化國有金融資本戰略布局，提高配置效率。一是統籌規劃國有金融資本戰略布局。適應經濟發展需要，合理調整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業的比重，推動國有金融資本向重要行業和關鍵領域、重要基礎設施和重點金融機構集中。優化競爭性國有金融機構股權結構，通過減持、引資、擴大對外開放等適度降低國有股占比，擴大民間資本股權，既減少對國有金融資本的過度占用，又要確保國有金融資本在金融領域保持必要的控制力。

　　在這一波整合過程中，除了劃轉，還有出售。一名央企金融上市子企業人士對經濟觀察報表示，將來金融業務肯定會持續收緊，面對金融業務需要積累人才、積累經驗及資金實力的情況，未來會逐步確定究竟哪些央企能繼續幹金融業務，哪些不能幹。他說：“不能幹金融業務的要擇機出售金融資產，該給誰給誰。”

　　文宗瑜表示，現在兩個邊界很清楚，一個是產業型國有企業不要去收購金融企業，第二個國企裏收購的金融企業，如果業務占比很小，就需要整合，整合的方式包括國有股權劃轉，也包括出售股權轉讓。

　　中國企業改革研究會研究員周麗莎則認為，在考慮劃轉的同時，還要考慮出資人代表機構在國有資本的經營中應有明確的“責權利”。明確出資人代表機構的主體地位及其責權利，促進向以管資本為主的國資監管方式轉變。

　　在周麗莎看來，國有企業的金融資本更重要的功能是服務產業布局、推動創新產業發展，通過出資人代表監管，按照權責統一的市場化原則，促使出資人代表機構更加註重新增國有資本投向優質創業板及正在探索的科創板混合所有制高新技術企業，助推產業經濟高質量可持續發展。所以，國有金融資本的有效監管應以出資人代表為主體，實現有效監督，落實產業與金融相結合，更好地服務國家產業布局。

　　隨著央企金融資本的洗牌演進，國有資本布局正逐步優化，集中度正逐步提升，“有進有退”的良性態勢也在逐漸成形。

　　不過，這也意味著，一輪新的洗牌即將來臨。一系列宏觀層面的政策調整，將垂直帶動各大金融機構和金融企業，重新定位。

　　強監管

　　強監管，是不可逆的趨勢。

　　一家央企金融子企業內部人士對經濟觀察報說：“現在，監管部門提前審查的第一項是投資方向，看項目是否符合國家鼓勵和倡導的行業和產業，如果和企業核心主業關系不是太大，國資委不會支持。審查的第二項是投資金額，如果金額過大，怕引發風險，一旦引發風險，對整個集團都有影響，所以監管審批時，並不希望某一個項目金額特別大。”

　　該人士心中明白，計劃外投資項目的審批，再也不可能回到以前了。不過她仍心存一絲希望：“我聽說國資委未來可能會重新考量被叫停的項目是否可以重啟，目前不少央企的投資項目都受到了限制。”

　　但是，這家央企金融子企業的內部人士又打消了重啟項目的念頭。因為原本計劃外投資計劃的申報，只是在系統上輸入投資計劃就可以，由企業集團總部自己來批。2018年下半年以來，尤其涉及到非主業投資，需要提前寫明申報項目的各項信息，只有國資委先點頭，才能放進集團投資計劃裏。

　　換個角度看，2019年國資委宏觀層面的金融業務管控思路已經清晰。即嚴控金融業務，防止脫實向虛。

　　經濟觀察報記者從國資委獲悉，2019年，國資委將強化對期貨、信托、基金等金融業務管控，探索建立金融業務和投資基金分類管理及備案制度。嚴控金融業務新增投資，對主業經營效益不佳、產融結合效果不明顯、風險隱患較大的存量業務進行清理整頓。

　　與國資委監管思路相呼應的是，上述央企金融子企業項目被叫停的原因之一，在於“偏離主業”，因為兩個項目一個是投資銀行，一個是投資證券，被認為屬於控股型或者戰略型持股比例比較大的投資，與集團核心主業關聯度不夠。

　　中國企業改革研究會研究員周麗莎提醒道，國有資本監督和管理的兩項權責，“監督”是作為出資人防控風險職責，主要是對授權進行監督。“管理”是管資本為主，考核經濟指標，從放活的基礎上下放相應權責。作為國有金融資產，也是國有資本的形式之一，不能僅僅考慮“管理”職能，更需要考慮“監管”職責，通過國有資本出資人履行監督職能，能更好地防控投資風險。

　　中國財政科學研究院公共資產研究中心主任文宗瑜認為，嚴控金融業務新增投資、嚴控國企旗下金融子企業的大方向不可逆，尤其要控制產業型央企擴大金融的規模，比如已經收購一家信托公司的前提下，還要收購第二家、第三家，是需要慎之又慎的。

　　他對經濟觀察報記者說“國企金融發展不要再盲目，畢竟最終嚴格意義上是要服務發展實體經濟，將目光轉到第一產業、第二產業上來。實體經濟創造價值，金融業是服務業，是虛擬經濟，提供服務，分割利潤。如果企業一窩蜂忙著搞金融，誰去創造價值？”

　　有同感的央企不止一家。五礦資本(7.840, 0.03, 0.38%)的相關人士對於未來的金融監管形勢判斷是更趨“嚴、緊、硬”，金融領域風險將進一步加速暴露，行業將進入規範理性發展期，整體盈利水平將呈現趨勢性下降，通道類業務將受到嚴格限制。

　　根據五礦集團公布的數據，2018年末，五礦集團管理的資產規模達到1.86萬億元，同比增長10.6%，其中，資產總額9115億元，同比增長6.6%，五礦資本管理的金融資產9499億元，同比增長14.7%。

　　監管細則與立法

　　與央企國有金融資產緊密掛鉤的，是日漸龐大的央企金控平台。經濟觀察報記者獲悉，隨著金融業務的發展成熟，截至目前，已有包括中國石油(7.450, -0.06, -0.80%)、中航工業、國家電網、中糧集團、五礦集團、國開頭、中廣核、寶武集團、華電集團、國開投、中化集團等超過20家央企建立起金控平台。

　　周麗莎表示，這些金控平台通常承擔對集團所屬金融業務的統一管理、風險防範、資本運作、業務協同、產業投資等功能，並牽頭金融企業與產業對接，在集團為金融企業爭取扶植政策與市場空間，促進金融企業相互協作。從這一點上來說，扣住了金控平台的金融資本管理，便是扣住了央企金融資本管控的關鍵一環。

　　經濟觀察報記者獲悉，一份關乎央企金控平台監管細則的管理辦法，正在由中國人民銀行牽頭制定。

　　與金控平台管理辦法同步推進的，還有國有金融資本管理等方面的立法。2018年6月出台的《關於完善國有金融資本管理的指導意見》，翻開了國有金融資本管理工作的綱領性一頁，與此同時，國有金融資產治理體系和治理能力建設還在漸進提升之中，一些體制性、機制性和結構性矛盾與問題依然存在，金融企業國有資產管理法制建設仍不到位。

　　據悉，下一步，監管部門將繼續研究建立統一的國有金融資本出資人制度，明確出資人的權利、義務和責任。按照市場監管與出資人職責相分離的原則，理順國有金融機構管理體制。落實憑借國家權力和信用支持的金融機構納入國有金融資本統一管理，建立重點金融基礎設施財務管理制度。

　　文宗瑜表示，退一步說，其實當務之急不僅僅是出台管理辦法，而是如何將已經出台的金融監管相關管理條例盡快落實到位。

　　他說：“金融問題的解決，最終無論是面對國有金融問題，還是面對整個金融體制改革，要做到三點內容，一個是加大開放，因為金融業面臨的最大問題依舊包括國有壟斷，在此基礎上行加快市場化；第二個是公開透明，這是解決問題的辦法；第三點是加快改革。”

　　文宗瑜開出的三個“藥方”，是為了謹防身處現代服務業領域的金融業陷入惡性循環。未來隨著開放程度越來越高，市場競爭程度越來越激烈，運行要求更加規範。在他看來，根本問題是國有壟斷，壟斷也意味著行政監管越來越嚴。

　　值得註意的是，未來有望建立專門針對金融企業的國有資本經營預算制度，以期用來規範金融企業與國家的收入分配關系，準確反映收支預算。

　　風險防範

　　那家被叫停項目的央企金融子企業的內部人士說：“我們看得越發清楚了，未來我們主要就做兩件事，第一件事是服務集團主業，第二件事是防範風險。”

　　按照國資委的最新部署，防範風險被列入了金融業務管控的日程表上。2019年，國資委將規範開展金融衍生業務，嚴守套期保值原則，嚴禁任何投機。建立從集團公司到金融子企業的多層次風險管控體系，加強金融業務運行監測，強化金融與產業間以及各金融子企業間的風險隔離。

　　周麗莎認為，金融業務收益回報與風險暴露高度正相關，且所面臨的風險很多是外部系統性風險，具有不可預見性和突發性，因此產業集團在金融業務的選擇和規模控制上非常重要，主要從事那些相對成熟、風險可測的金融業務，金融風險資產的規模不能超出產業集團所能支撐的信用能力範圍。因此，未來亟需建立專門的金融業務風控體系。

　　五礦資本相關人士表示，五礦資本已經在調整內部的發展戰略和治理運營思路，主要思路包括“嚴控各類金融風險，有效解決在手及潛在風險項目，嚴格篩選新項目。”

　　據透露，五礦資本正在優化決策授權體系，試圖厘清各單位職責權限，明確授權事項和規模，使得“責、權、利”得以統一，管控重點更加清晰，管控效率得到提升。

　　為了降低未來風險集中爆發、相互傳染的發生概率。五礦資本內部頒布了風險管理政策，確定戰略風險、客戶信用違約風險、行業政策風險等十大風險；暢通風險信息溝通渠道，加強應急事項報送，確保重大風險第一時間得到有效傳遞和處置；並進行創新項目風險評估，試行“同步評審”機制，輔助科學決策，數據統計顯示，2018年參與評審840億元，批準650億。

　　據悉，下一步，五礦資本還將加大風險排查處置力度，對房地產、金融投資等重點業務進行專項排查，落實風險防範和整改措施。

　　文宗瑜認為，未來要進行細分，金融服務要專業化，產業重心要放在提高科技創新能力上。