交通銀行：PPI跌至29個月低位  工業領域或現通縮

【財華社訊】交通銀行金融研究中心就1月通脹表現發表報告。1月CPI和PPI同比漲幅收窄。CPI連續3個月下降到1.7%，為近14個月低點；PPI大幅回落到0.1%，為近29個月低點。物價水準顯著走低，表明內外需求較弱，近期可能出現階段性工業領域通縮。

食品價格漲幅收窄是CPI下降的主要原因。1月食品價格同比上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點。春節消費旺季帶動食品價格環比回升，但力度不強，遠低於去年同期環比漲幅。受生豬供應增加和疫情的影響，豬肉價格環比下降，同比跌到-3.2%。鮮菜和鮮果價格保持增長態勢，但同比漲幅有所收窄。非食品價格漲幅與上個月持平，車用燃油價格進一步下降，而假期消費帶動旅遊、文化和娛樂類價格上升。剔除食品和能源的核心CPI上漲1.9%，漲幅比上個月略有上升0.1個百分點，整體走勢平穩。

PPI繼續大幅下降，生產資料價格漲幅跌入負值。PPI環比連續3個月負增長，同比漲幅為2016年9月以來的最低。PPI下降主要是生產資料價格下跌所致，生產資料價格同比-0.1%，近29個月首次跌到負值。生活資料價格同比上漲0.6%，走勢相對平穩。內外需求走弱壓力較大，工業生產明顯放緩。前期價格大幅上漲的上游行業價格已經顯著回落，工業企業利潤增速可能負增長，經營壓力或將加大。

近期可能出現階段性工業領域通縮，宏觀政策應積極應對。受需求走弱影響，2019年我國通脹水準可能整體走低，CPI同比將回落至2%以內。由於核心CPI運行平穩，不必擔心消費價格劇烈波動，通脹不是經濟運行的主要矛盾。工業需求減弱、生產放緩，近幾個月PPI跌入負值的可能性較大，階段性工業通縮難以避免。宏觀政策逆週期調節力度加大，基建補短板進度加快，保持市場流動性合理充裕，有助於改善市場需求，將支撐PPI逐漸走穩。中美貿易談判存在不確定性，將對經濟運行和工業生產帶來影響。如果外部環境壓力不減，工業通縮可能會持續較長時間；如果中美貿易談判取得積極成果，內外需求狀況改善，可能推動PPI在二季度後回升。