【大行报告】交通银行：2019年中国经济增速或放缓至6.3%

日期：2019年1月4日 下午3:36

交通银行金融研究中心发表报告，预测2019年经济表现，概要如下:

全球经济增速放缓 不确定性因素增多

美国经济增长动力减弱。2019年个人消费和私人投资依然会支撑美国经济扩张，但由于减税刺激效果边际递减，两大动力缓慢走弱，经济增速将随之放缓。而贸易保护和美联储加息等政策叠加，将对经济增长将造成负面影响。预计美国经济2018年增长2.9%，比2017年加快0.7个百分点，2019年增速可能降至2.5%。

全球经济面临四方面突出风险。2019年全球经济存在更多不确定性。一是国际贸易体系改革风险。二是明显增多的政治风险。美国政府频频“关门”。三是持续发展的债务风险。2019年全球债务规模或继续攀升。主要经济体央行缩表很可能引爆部分国家的债务风险。四是市场动盪风险。全球经济增长放缓、发达经济体货币政策不确定性增大、全球流动性进一步收紧、全球债务规模扩大等都将加剧金融和商品市场动盪。

 

內外需求同时减弱，增长步伐继续放缓

外需走弱导致出口放缓压力较大。2018年出口增长较好存在明显的应激式“抢出口”增长特征，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基数。未来中美摩擦可能不限于贸易领域，美国可能会从智慧财产权保护、投资准入限制、司法监督管理、体制性改革等多方面对中国发难。2019年出口增速将明显下降，预计在5%左右。如果中美贸易谈判取得成果，不排除出口状况改善的可能，那么出口增速可能在8%左右。2019年进口高增速可能难以延续，但仍能实现10%左右的进口增长。

2019年宏观政策明显转向，着力点在于加大基建投资力度。2019年基建投资力度加大，房地产开发投资和制造业投资增长可能放缓，固定资产投资约增长5.8%。

消费增长稳中略缓。2019年宏观政策将持续大力扩大內需，重要工作是促进消费增长。消费增长仍有三方面制约因素。一是近年来居民按揭贷款快速增长导致居民部门杠杆水准上升，抑制居民的消费支出能力，形成挤出效应。二是房地产和汽车两大消费需求仍将受到基数及政策的抑制。商品房销售放缓对后续装潢、傢俱、家电等消费带来的影响将在2019年集中体现。三是股票市场调整和理财产品收益率下降将影响居民财产性收入的增长，不利于消费增长。2019年消费增速可能在8.7%左右。

全年经济增速可能前低后稳。预计2018年四季度经济增速可能为6.4%，全年增速在6.6%左右，2019年经济增速可能在6.3%左右。2019年经济下行压力主要体现在上半年。随着宏观政策效果显现，下半年经济运行将趋好转。

 

物价水准整体走低，通胀不是主要矛盾

2019年CPI翘尾因素平均在1%左右，新涨价因素较弱，全年CPI平均涨幅可能在1.8%左右。2019年PPI平均涨幅降到0.5%-1.5%。

楼市成交同比负增，开发投资前降后稳

房地产市场成交趋势性下行。预计2019年商品房销售面积同比增速约-5%左右。按目前城镇化率每年提高1.2-1.4个百分点的速度，未来几年內由城镇化带来的年均新增住房面积约为6-7亿平方米，在全年销售面积中占比超过三分之一。开发投资增速可能明显回落。全年增速约3%-5%。

信贷增速稳中有升，M2将逐渐企稳反弹

预计2019年末信贷增速同比将升至13.5%-14.0%区间，而社融中表外融资负增长将逐渐收窄并出现反弹。

 

国际收支趋向平衡，人民币贬值压力减轻

2019年，中国经济下行压力进一步加大，我国经常帐户可能录得小幅逆差，跨境资金流动形势有望保持总体稳定，但资金流出压力仍不容忽视。我国国际收支顺差规模逐渐下降并趋向基本平衡。在美联储继续小幅加息、国內货币政策稳健偏松、国际收支顺差收窄和经济运行下行压力增大的背景下，人民币仍有贬值压力。如果中美贸易形势缓解，美联储加息步伐放缓，人民币贬值压力将会明显减轻，不排除出现阶段性升值的可能性。

 

宏观政策更加积极，稳增长力度将加大

积极的财政政策加力提效。2019年预计财政赤字率可能从2018年的2.6%调升至3%，适度扩大财政支出规模。在地方政府隐性债务的约束下，地方政府专项债规模将大幅增长，2018年安排1.35万亿元，2019年在2万亿左右，将带动基建投资增长加快。国家将实施更大规模的减税降费，2019年减税将达1.5万亿左右，减轻市场主体税负，激发经济增长活力。

 

稳健货币政策边际定向放鬆，监管弹性进一步增强。年存准率仍有进一步下调的可能，但幅度和频率会小于2018年。在美联储2019年仍有可能加息1-2次、美国对华遏制政策进一步推进的情况下，人民币汇率和资本流动性依然有可能承受压力，此时降息则有可能增大这种压力。2019年，当出现流动性偏紧状况时，央行仍会采取类似降准置换MLF的方法实施流动性定向支持。

 

房地产政策可能适度结构化调整。2019年房地产调控政策仍将坚持“房住不炒”和“因城施策”原则，但在行业內外部需求因素的影响下，调控政策可能适度结构性鬆动。房贷利率有见顶回档之势，部分城市的银行可能小幅下调个人按揭贷款利率，加快放款速度。房地产税可能在立法层面取得进展，初步出臺的方案可能相对温和。