【大行報告】京東沈建光：2019影響中國經濟走向的關鍵

京東數字科技首席經濟學家沈建光發表報告，題為「2019：影響中國經濟走向的關鍵」，內容概要如下:

美國經濟回檔與金融市場波動加劇，加上中國房地產政策與市場，需要重點關注，而二者如何演化也將成為決定2019年中國經濟的關鍵。

得益於特朗普大力度的減稅政策，美國經濟2018年增長超預期。然而，展望2019年，伴隨著美國稅改紅利的消退，結構性問題的困擾，以及美國政治方面的風險不減，美國經濟可能會出現觸頂回落的態勢，而這將對美國乃至全球市場產生影響。

具體來看，一是稅改紅利消退對今年美國經濟增長或將造成負面拖累。二是危機十年，美國經濟存在的結構性問題並未明顯改觀，貨幣依賴與稅改政策刺激下的美國經濟反彈內生動力不足。三是美國兩黨政治分裂空前加大，對美國經濟復蘇形成掣肘。特朗普基建政策推行也將遭到更大的阻力和掣肘。

美國經濟如果由強勁復蘇轉為放緩，將從多個層面對全球市場造成影響。例如，在美聯儲加息路徑方面，預計會更加溫和，目前市場大部分預期2019年美聯儲加息1-2次，這可能使得美元走勢也發生扭轉，預計2019年美元有很大可能將會走弱，這對於新興市場國家或許是個利好，人民幣貶值壓力也將得到緩釋，甚至是升值。

此外，美國金融市場是否會加速回檔仍然面臨較大不確定性。當然，美國經濟與金融市場的波動，可能會讓特朗普更加注重內部風險，也恰是出於這種考慮，其短期內亦有與中國促成貿易戰休戰的需求，中國當下也表現積極，如開啟進口美國大豆和石油，表態進一步開放市場，強調競爭中性原則等都為2019年貿易戰緩釋奠定基礎。從長期來看，不得不警惕的是，中美博弈的升級已從貿易戰延伸至更廣泛的領域，儘管貿易戰由於中美之間雙贏或者雙輸的屬性可以避免，但中美在政治、意識形態、經濟制度等多方面的分歧，都使得兩國博弈具有複雜性和長期性。

房地產是否會放鬆及其影響？

近年來，中國房地產週期與中國經濟週期始終密切相關，每輪“穩增長”政策也離不開房地產政策的放鬆。然而，展望2019，房地產政策是否會服務與“穩增長”再度有所鬆動？房地產政策的變化又會對中國經濟產生哪些影響？

從中央經濟工作會議來看，2019年房地產政策仍沿用了“房住不炒”、“構建房地產市場健康發展長效機制”的表述，意味著當前決策層不會啟動全面放鬆房地產以達到“穩增長”目標。但即便如此，在防風險與“穩增長”平衡之下，考慮到前期房地產調控政策過緊，避免房地產對經濟的負面拖累，通過政策微調，進而改變前期過緊的房地產政策，將房地產政策回歸中性，起到經濟托底的效果，也是很大可能會發生的。

除此以外，前期房地產調控為抑制房地產泡沫踩下了急刹車，但由於政策嚴厲，剛需購房需求也受到抑制。未來圍繞支持剛需首套房的界定可能更為清晰，以支持剛需購房；同時，限購、限售等行政手段也有悖於市場化的操作原則，在投機需求抑制、預期穩定的背景下，未來部分城市也很可能會在此方面出現改變。另外，配合貨幣政策環境的整體寬鬆，房貸利率也會相應出現一定回落。

今年房地產政策的主基調仍將因城施策，以微調為主，考慮到房地產泡沫對經濟的諸多風險，預計全國範圍內不會迎來大規模放鬆的政策調整。當然，與以往“穩增長”的動力源不同，一旦缺少了房地產全面寬鬆政策的支持，本輪政策發力能否達到防範短期經濟下滑的效果尚待考驗。

房地產政策空間有限的背景下，若想達到“六穩”目標，除了宏觀政策調整以外，此次需要出台比以往更多的實質性的改革政策，且加速落地步伐，才能夠通過釋放制度紅利的途徑，防範經濟失速。經濟體制改革、土地制度改革、財稅體制改革、加速開放等就恰好是改革開放的重點，若能大刀闊斧的推進，有助於扭轉短期政策困境，從長期制度上做出更多探索，扭轉預期，穩定經濟。