大商所發布玉米期權上市答記者問

       玉米期權將於1月28日在大連商品交易所（下稱“大商所”）正式掛牌上市。上市前夕，大商所相關負責人就玉米期權合約設計、功能作用等市場關心的熱點問題，回答了記者的提問。

　　記者：大商所為何選擇玉米作為繼豆粕期權後第二個上市的期權品種？

　　大商所相關負責人：服務實體經濟是我所開發新品種、新工具的根本落腳點。為積極落實中央一號文件精神，更充分地發揮期貨市場服務鄉村振興及農業產業改革等方面的作用，更好地服務“三農”，我所在期權品種選擇上優先選擇了農產品。

　　玉米是我國最大的糧食品種，所覆蓋的產業鏈條長，更是農業供給側結構性改革的重要領域。在“市場定價、價補分離”的新機制下，市場基本面發生較大變化，價格波動加大，產業各主體需要更豐富、更有效的風險管理工具和手段。因此，我們選擇了玉米作為我所第二個農產品期權品種。

　　記者：玉米產業需要風險管理新工具，但根據國際經驗，標的期貨市場也需要具備一定的發展基礎，請問玉米期貨市場是否具備了開展期權交易的條件？

　　大商所相關負責人：“服務實體經濟優先、市場需求導向優先、流動性波動率優先、國內外成熟品種優先、”是我所期權品種選擇的四大原則。玉米期權不僅有著市場客觀需求，而且玉米期貨的多年發展使其具備了開展期權交易的優勢。

　　一方面，玉米期貨交易活躍，在美國期貨業協會FIA公布的2017年全球農產品期貨期權交易量排名，我所的豆粕期貨和玉米期貨位列前兩位，且玉米期貨價格波動幅度適中，適宜開展期權交易。

　　另一方面，玉米期貨有著較為雄厚的客戶基礎。目前，玉米產業鏈全部大型貿易企業、50%的全國30強飼料企業集團以及75%的玉米澱粉加工企業參與玉米期貨。據統計，2016至2018年，年均參與玉米期貨交易的單位客戶數約6000家，為玉米期權上市後有效發揮功能，提供了重要支持。

　　記者：玉米期權的合約制度設計有什麽特點？與豆粕期權有哪些異同？

　　大商所相關負責人：豆粕期權的成功上市和平穩運行，對我所期權業務規則和技術系統等方面進行了全面有效的檢驗，為玉米期權的研發上市提供了堅實的基礎。玉米期權合約制度充分借鑒豆粕期權經驗，並根據玉米現貨和期貨合約特點設計合約，旨在使其更好的發揮服務“三農”和實體經濟功能。

　　由於豆粕期權是國內首個商品期權，為確保“穩起步”，我所對豆粕期權上市之初的限倉標準、投資者適當性管理等方面設置了較為嚴格的要求。隨著豆粕期權的平穩運行和功能逐步發揮，我所持續優化相關制度設計，積極探索產品與交易機制創新。如限倉額度從300手逐步擴大到1萬手；適當性要求從只認可豆粕期權真實和仿真交易、行權經歷到實現境內商品期權實盤和仿真交易、行權經歷的“互認”；優化行權相關業務，提高市場操作便利性；在制度上對組合保證金業務做好了準備，只待會員端系統升級後正式實施。

　　玉米期權與豆粕期權適用於同一套規則體系，充分借鑒了豆粕期權的成功經驗，合約設計思路基本一致，限倉標準、最大下單手數也與豆粕期權現行要求相同。但由於標的期貨的差異，玉米期權的合約月份和交易時間與豆粕期權不同。同時，結合玉米期貨市場的實際運行情況，為保證流動性，保障期權市場功能發揮，在行權價格與行權價格間距等方面做了有針對性地設計，以促進市場健康平穩運行。

　　記者：玉米作為原糧品種，與“三農”關系密切，請問玉米期權的推出將為期貨市場服務“三農”發揮怎樣的作用？

　　大商所相關負責人：服務“三農”是我們多年的堅守和使命。從2005年開始開展的“千村萬戶”市場服務工程，到近年相繼推出的場外期權、“保險+期貨”和基差貿易試點，我所服務“三農”和實體經濟的模式和能力不斷升級。特別“保險+期貨”模式連續三年被寫入中央一號文件。2018年，在前期實踐的基礎上，我們推出了“農民收入保障計劃”，為農戶及涉農企業提供收入保障和風險管理的整體解決方案。

　　玉米期權上市，一方面，將為“保險+期貨”、場外期權的風險對沖提供多樣化、低成本、高效率的工具，降低“保險”費用，從而有助於該模式更廣範圍的推廣；另一方面，有助於研發出更加符合我國農情、產業發展和農民需求的產品。2018年中央一號文件提出要探索 “訂單農業+保險+期貨（權）” 試點，目前企業主要以基差貿易的形式開展“訂單農業”，引入期權，在傳統基差貿易基礎上，可以為農民提供保底價格和固定基差，將更全面的保障農民受益。

　　記者：上市玉米期權對我國農業保險體系的建設具有重要意義，這是否也對完善我國農業補貼政策帶來積極影響？

　　大商所相關負責人：期權具有類“保險”的特點，在國際市場上，期權和農業補貼關系密切。通過場內期權對沖農產品價格風險，是國際成熟市場農業風險管理的常規操作。通常，政府以權利金、保險費的方式補貼農民，既不幹擾玉米市場價格的形成，也可以減輕財政補貼負擔，這對我國農業市場化改革具有一定的借鑒意義。

　　借鑒國際經驗，我國可以構建政府與市場共同作用的農業風險管理體系。政府通過補貼保費的方式，為農民提供有效的農業保險產品，保證農民的基本收入，專業金融機構再通過場內期權對沖風險。政府相當於間接地補貼了期權的權利金，該模式可以作為當前我國農業補貼政策的一個選擇。

　　記者：玉米期權上市對我國資本市場建設有何意義？大商所下一步期權市場建設有何計劃？

　　大商所相關負責人：期貨、期權、互換是國際成熟市場的三大衍生工具，我國加快商品期權品種上市步伐，是資本市場建設的重要組成部分，將進一步推動我國資本市場更好的發揮功能作用。

　　更多的商品期權品種上市，將進一步完善衍生品市場結構和體系，有利於吸引各類金融機構開發出更加多樣化的產品和服務，吸引投資者以資產管理等方式參與市場，進而改善整個市場的投資者結構。同時，期權通過與標的期貨的聯動，也將促進期貨市場交易活躍、定價更加合理，提高期貨市場運行效率。

　　下一步，大商所將在證監會的統籌安排下，加快推進鐵礦石、棕櫚油、豆油等期權品種的研發上市，加快建設“多元開放、國際一流衍生品交易所”。
來源：上證報APP·中國證券網 作者：宋薇萍