百億融資後順豐真的順風?深陷“危機論” 負債率攀升

　　剛剛過去的一年，對於中國快遞行業一直以來品牌形象與業績“雙優”的順豐控股而言並不值得懷念。業績下滑、股價低迷、市值腰斬⋯⋯在中國快遞業務量以幾乎一年一百億單的增速保持充足後勁的好時光裏，曾經的“標桿”企業看起來似乎遇到了大麻煩。

　　看起來十分“缺錢”

　　作為一個進入資本市場前後就飽受資本眷顧，並且盈利能力一直領跑全行業的企業，很難想象順豐控股看起來會顯得十分“缺錢”。

　　然而1月3日，一則公告顯示，順豐控股擬通過兩家全資子公司發行不超過等值160億元債務融資產品，所募資金在扣除發行費用後，用於補充運營資金、償還銀行貸款等用途。不過，業內人士認為，這只是上市公司正常的資本動作，並不代表新增債務總額。大部分是置換原有債務，降低融資成本。除了最新這次融資之外，過去一年裏，順豐控股已經通過不同渠道進行了多筆融資，比如通過全資子公司SF Holding Investment Limited在境外發行5億美元債券、通過子公司泰森控股14.7億元人民幣公司債券、15億元超短期融資券和10億元中期票據，以及上市公司定向增發等多種渠道。

　　一系列融資之後，根據順豐控股此前發布的財報顯示，截至去年第三季度，公司負債總額超過了300億元，資產負債率也隨之大幅攀升。

　　如果再看到前三季度凈利潤同比下滑16.87%，自2017年初上市以來首次出現凈利下滑的局面。而同期競爭對手們凈利均保持增長之勢，特別是韻達股份(30.350, 0.44, 1.47%)和申通快遞(16.480, 0.11, 0.67%)增幅分別達到68.42%和42.86%。

　　正是業績的波動導致了股價的進一步下跌，在財報發布後兩個月內下跌了20%，順豐控股市值從高峰時近3000億元一路下跌到目前不到1500億元。如果說在進入資本市場之前可以按照既定的思路潛心布局，但在如今浮躁的資本市場風向擾動之下，是在戰略上保持足夠的定力還是采用一些“短平快”的戰術提振股價，就成為考驗管理層智慧和眼光的一個問題。

　　“實際上，順豐目前的境況是被市場放大了，企業本身面臨的情況遠沒有看上去那麼嚴峻。”一位長期關註交通物流業資本運營的人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，“股價下滑本身有大環境的問題，去年上證和深圳成指比今年高位分別下跌30%和37%。順豐控股在上市初期又被各路資本追捧，使得股價一路攀升，因此受到的影響更為明顯。”

　　但從業績本身來看，雖然2018年前三季度利潤下滑，但順豐控股2018年前三季度營收達到了654億元，其業績增速在大部分時候也實現了高於行業平均增速的增長，如果在營收上保持目前的增速，順豐控股也有望在近期超過日本物流巨頭雅瑪多，成為僅次於DHL、UPS和FedEx的全球第四的快遞企業。

　　“危機論”下錢向何處

　　然而持續的融資壓力和負債率攀升也是順豐控股目前所面臨的一個問題，雖然幾家上市物流企業過去一個時期裏因為投入巨資在基礎設施建設、新業務的拓展以及並購等領域，都在通過不同渠道融資，但相對而言順豐控股資產負債率要較競爭對手更高，這也是目前圍繞順豐控股“危機論”的一個重要因素。

　　“你要看看順豐在去年做了多少事，特別是幾筆重量級的並購，就理解為什麼這家‘並不缺錢，也很容易找錢’的企業為什麼會在短時間內花掉了這麼多錢，尤其還是在資本市場低迷的情況下，還敢於這麼大手筆的借錢和花錢，”一位接近順豐控股的人士在接受《華夏時報》記者采訪時坦言，“不管是並購還是新業務的開拓，以及基礎設施方面的投資，實際上都是循著順豐一直以來思路清晰、眼光長遠且紮實執行的風格。”

　　在2018年內，順豐集團先後斥資17億收購新邦物流、55億元吃下DHL大中華區供應鏈業務，同時參與了有貨運界UBER之稱的物流服務平台Flexport新一輪的融資。同時還與夏暉集團成立合資公司共同經營內地、香港及澳門的業務，並與中國鐵路總公司合資成立了中鐵順豐國際快運有限公司。

　　一系列投入巨資的並購背後，是一張包含了重貨快運、供應鏈管理、冷鏈物流、公鐵多式聯運以及海外業務平台在內的“全功能，立體化”業務體系。

　　按照順豐控股方面在接受本報記者采訪時的說法，短時間內密集並購恰恰是順豐著眼於未來的考慮，在清晰的邏輯下通過並購及投資業務關鍵節點的方式，增強在供應鏈和行業整合解決方案上的能力，從而跳出快遞業走向大物流戰略。

　　從財務數據上也可以看出，新布局的業務線對營收增長的貢獻非常明顯。重貨快運業務在去年上半年已經實現近35億元不含稅營業收入，同比增長96%。冷運、同城配、國際業務增速也分別達到了48%、158%和41%。

　　決定市場地位重要因素

　　實際上，決定順豐控股未來市場地位的除了在大物流業務版圖的布局，還有一個重要因素是核心樞紐港的建設，即鄂州機場工程。

　　1月8日，鄂州市在今年《政府工作報告》中提出，將全面推進鄂州機場建設和空港經濟發展。按計劃，鄂州機場主體工程今年將全面啟建。

　　按照規劃，這個被外界稱為“順豐機場”的項目將在三年後竣工並投入使用，從而成為順豐控股構想中覆蓋全國、輻射全球的多式聯運網絡的核心。

　　目前已經有60架全貨運機隊的順豐航空還在2017年底拍得兩架原屬翡翠貨運航空的747-400F遠程貨機，從而將機隊運力結構擴展至遠程洲際、地區國際以及國內三級結構，待鄂州機場建成之後便可以以此構建一個航線網絡覆蓋歐美、亞太以及國內主要地區的空中貨運“走廊”。

　　雖然目前的資本市場困境體現了一些資本缺乏耐心的一面，但這背後長期戰略所蘊含的價值仍然被一些投資機構所認識到。據了解，“老牌私募”景林資產數月前通過收購新近持有順豐控股498.7萬股，占流通股比例的0.56%。據前述接近順豐控股的人士透露，一些國際知名投資機構也在悄然開始買入順豐控股的股票，這其中包括新加坡主權投資基金、阿拉伯地區的主權基金、北歐國家中央銀行、國家養老基金以及歐洲著名的金融控股集團，美國的頂級投資銀行、著名私募基金，美國及加拿大的退休養老基金等。

　　在前述長期關註交通物流業資本運營人士看來，對物流行業這樣一個資本密集型的行業來說，要構築護城河，形成競爭壁壘，進行持續不斷的資本投入和培育新的業務增長點是行業“鐵律”。

華夏時報記者 王瀟雨 黃興利 北京報道