【大行報告】交通銀行：2019年中國經濟增速或放緩至6.3%

日期：2019年1月4日 下午3:36

交通銀行金融研究中心發表報告，預測2019年經濟表現，概要如下:

全球經濟增速放緩 不確定性因素增多

美國經濟增長動力減弱。2019年個人消費和私人投資依然會支撐美國經濟擴張，但由於減稅刺激效果邊際遞減，兩大動力緩慢走弱，經濟增速將隨之放緩。而貿易保護和美聯儲加息等政策疊加，將對經濟增長將造成負面影響。預計美國經濟2018年增長2.9%，比2017年加快0.7個百分點，2019年增速可能降至2.5%。

全球經濟面臨四方面突出風險。2019年全球經濟存在更多不確定性。一是國際貿易體系改革風險。二是明顯增多的政治風險。美國政府頻頻“關門”。三是持續發展的債務風險。2019年全球債務規模或繼續攀升。主要經濟體央行縮表很可能引爆部分國家的債務風險。四是市場動盪風險。全球經濟增長放緩、發達經濟體貨幣政策不確定性增大、全球流動性進一步收緊、全球債務規模擴大等都將加劇金融和商品市場動盪。

 

內外需求同時減弱，增長步伐繼續放緩

外需走弱導致出口放緩壓力較大。2018年出口增長較好存在明顯的應激式“搶出口”增長特徵，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基數。未來中美摩擦可能不限於貿易領域，美國可能會從智慧財產權保護、投資准入限制、司法監督管理、體制性改革等多方面對中國發難。2019年出口增速將明顯下降，預計在5%左右。如果中美貿易談判取得成果，不排除出口狀況改善的可能，那麼出口增速可能在8%左右。2019年進口高增速可能難以延續，但仍能實現10%左右的進口增長。

2019年宏觀政策明顯轉向，著力點在於加大基建投資力度。2019年基建投資力度加大，房地產開發投資和製造業投資增長可能放緩，固定資產投資約增長5.8%。

消費增長穩中略緩。2019年宏觀政策將持續大力擴大內需，重要工作是促進消費增長。消費增長仍有三方面制約因素。一是近年來居民按揭貸款快速增長導致居民部門杠杆水準上升，抑制居民的消費支出能力，形成擠出效應。二是房地產和汽車兩大消費需求仍將受到基數及政策的抑制。商品房銷售放緩對後續裝潢、傢俱、家電等消費帶來的影響將在2019年集中體現。三是股票市場調整和理財產品收益率下降將影響居民財產性收入的增長，不利於消費增長。2019年消費增速可能在8.7%左右。

全年經濟增速可能前低後穩。預計2018年四季度經濟增速可能為6.4%，全年增速在6.6%左右，2019年經濟增速可能在6.3%左右。2019年經濟下行壓力主要體現在上半年。隨著宏觀政策效果顯現，下半年經濟運行將趨好轉。

 

物價水準整體走低，通脹不是主要矛盾

2019年CPI翹尾因素平均在1%左右，新漲價因素較弱，全年CPI平均漲幅可能在1.8%左右。2019年PPI平均漲幅降到0.5%-1.5%。

樓市成交同比負增，開發投資前降後穩

房地產市場成交趨勢性下行。預計2019年商品房銷售面積同比增速約-5%左右。按目前城鎮化率每年提高1.2-1.4個百分點的速度，未來幾年內由城鎮化帶來的年均新增住房面積約為6-7億平方米，在全年銷售面積中占比超過三分之一。開發投資增速可能明顯回落。全年增速約3%-5%。

信貸增速穩中有升，M2將逐漸企穩反彈

預計2019年末信貸增速同比將升至13.5%-14.0%區間，而社融中表外融資負增長將逐漸收窄並出現反彈。

 

國際收支趨向平衡，人民幣貶值壓力減輕

2019年，中國經濟下行壓力進一步加大，我國經常帳戶可能錄得小幅逆差，跨境資金流動形勢有望保持總體穩定，但資金流出壓力仍不容忽視。我國國際收支順差規模逐漸下降並趨向基本平衡。在美聯儲繼續小幅加息、國內貨幣政策穩健偏松、國際收支順差收窄和經濟運行下行壓力增大的背景下，人民幣仍有貶值壓力。如果中美貿易形勢緩解，美聯儲加息步伐放緩，人民幣貶值壓力將會明顯減輕，不排除出現階段性升值的可能性。

 

宏觀政策更加積極，穩增長力度將加大

積極的財政政策加力提效。2019年預計財政赤字率可能從2018年的2.6%調升至3%，適度擴大財政支出規模。在地方政府隱性債務的約束下，地方政府專項債規模將大幅增長，2018年安排1.35萬億元，2019年在2萬億左右，將帶動基建投資增長加快。國家將實施更大規模的減稅降費，2019年減稅將達1.5萬億左右，減輕市場主體稅負，激發經濟增長活力。

 

穩健貨幣政策邊際定向放鬆，監管彈性進一步增強。年存准率仍有進一步下調的可能，但幅度和頻率會小於2018年。在美聯儲2019年仍有可能加息1-2次、美國對華遏制政策進一步推進的情況下，人民幣匯率和資本流動性依然有可能承受壓力，此時降息則有可能增大這種壓力。2019年，當出現流動性偏緊狀況時，央行仍會採取類似降准置換MLF的方法實施流動性定向支持。

 

房地產政策可能適度結構化調整。2019年房地產調控政策仍將堅持“房住不炒”和“因城施策”原則，但在行業內外部需求因素的影響下，調控政策可能適度結構性鬆動。房貸利率有見頂回檔之勢，部分城市的銀行可能小幅下調個人按揭貸款利率，加快放款速度。房地產稅可能在立法層面取得進展，初步出臺的方案可能相對溫和。